4风险与收益分析研讨.ppt

通过回归分析确定贝他系数 投资组合的β系数 投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数 贝他系数的特征 （1）β系数反映的是各种股票不同的市场风险程度。 （2）当某种股票的β=1时，说明该股票的市场风险水平与整个市场的平均风险水平相同。 （3）当以各种股票的市场价值占市场组合中总市场价值的比重为权数时，所有证券的贝他系数的平均值为1。 （4）β系数所反映的市场风险不能通过证券组合相互抵销。 4.3.2资本资产定价模型 资本资产定价模型反映了风险和收益之间的关系 证券市场线 KF Ki ? i SML ? A ? ? C B 4 风险与收益分析 4.1 个别投资的收益与风险 4.2 投资组合的风险与收益 4.3 贝他系数和资本资产定价模型 4.1 个别投资的收益与风险 4.1.1风险的概念与分类 4.1.2风险投资收益 4.1.3个别投资的风险和收益度量 4.1.4人们对风险的态度 4.1.1风险的概念与分类 风险的概念 一般而言，风险是指遭受损失的可能性，或者广义地说，风险是指在一定的环境条件下和一定时期内，某一事件可能发生的结果与预期结果之间的差异程度。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 风险的分类 从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险或系统风险 ） 公司特有风险（可分散风险或非系统风险 ） 从公司本身的财务和经营角度看，风险分为： 经营风险（商业风险 ） 财务风险 （筹资风险 ） 4.1.2风险投资收益 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益。 风险收益往往可以用风险收益额和风险收益率两种形式来表示。 R=RF+RR =RF+b×V 其中：RF—无风险收益率；RR—风险收益率； b—风险报酬系数或者风险收益系数； V—风险水平。 4.1.3个别投资的风险和收益度量 随机事件的概率 一般随机事件发生的概率介于0与1之间 概率越大，事件发生的可能性越大。 预期值（数学期望值） 式中：Pi —第i种结果出现的概率； Ki—第i种结果出现后的预期报酬率； N—所有可能结果的数目。 期望收益率的计算（例） 经济情况 发生的概率（Pi） A项目的预期报酬率（Ki） B项目的预期报酬率（Ki） 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 －60% 10% = 0.3×90%+0.4×15%+0.3×（－60%）=15% =0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15% 个别投资的风险和收益度量 方差和标准差 标准离差率 V=标准差/期望收益率 如前例， σA=58.09% σB=3.87% 风险收益率的确定 风险收益率（RR）=风险收益系数（b）×标准离差率（V） b是将标准离差率转化为风险收益的一种系数。 b的确定方法 根据历史同类项目的有关数据确定 由企业领导或者有关专家确定， 由国家有关部门组织专家来确定并定期颁布 b的确定在很大程度上取决于企业对风险的态度。 4.1.4人们对风险的态度 风险中性者 风险厌恶者 喜欢冒险者 4.2 投资组合的风险与收益 4.2.1协方差和相关系数的计算 4.2.2投资组合的风险分散原理 4.2.3现代投资组合理论 4.2.1协方差和相关系数的计算 例：A和B股票的相关信息如下，求其协方差和相关系数。 经济情况 发生概率P 股票A的期望收益率RAt 股票B的期望收益率RBt 经济繁荣 0.5 20% 40% 经济稳定 0.1 5% 10% 经济衰退 0.4 -10% -20% 解：计算两种股票的期望收益率和标准差为 协方差和相关系数的计算 下面分三步计算两种股票之间的协方差和相关系数。 （1）计算离差的乘积 （2）计算协方差 （3）计算相关系数 协方差和相关系数的计算过程 协方差计算表 4.2.2 投资组合的风险分散原理 完全负相关的两种股票及它们构成的证券组合的报酬情况 投资组合的风险分散原理 当两种股票完全负相关时，相关系数ρ=-1.0，适当的投资组合可以分散掉所有的风险。 两种股票完全正相关时，相关系数ρ=+1.0，分散投资不能抵减风险。 现实中，大部分股票的相关系数ρ位于+0.5～+0.7之间，把两种股票组合成证券组合能抵减掉一部分风险。 当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统风险分散掉。 4.2.3 现代投资组合理论 两证券组合时的期望收益与风险 两证券组合时的期望收益与风险