4信用风险的度量-基本参数研讨.ppt

信用风险的度量——基本参数解析及估计 1、概述 2、违约率的估计 违约的判定（巴塞尔委员会）P158 基于历史违约数据的违约率 ⑴累积违约率和边际违约率 表示评级为 的债务人在第 年违约的贷款数目 表示评级为 的债务人在第 年年初没有违约的贷款数目 则评级为 的债务人第 年的边际违约率为 评级为 的债务人在 年内没有违约的比率，即生存率为 表示债务人在 时还存活，但在第 年违约的概率 相应地，有 累积违约概率 ： 评级为 的债务人在 年内违约的总数与初始债务总数的比率 平均违约概率 穆迪和标准普尔公司，对不同年限内的累积违约率进行等级划分，以此确定风险等级。 见P160 ⑵基于Merton(1974)公司债务定价模型的违约率 基本思想介绍 假定一企业，融资途径为所有者权益 和零息债券 假定零息债券面额（即到期时的偿还额） ，当前市场价 则该公司的资产价值为 根据Merton(1974)模型，公司资产价值 服从几何Brown运动 表示公司资产对数收益率的标准差 由上可得 （见郭多祚，2006（123）） 计算 有 其中， 是累积的标准正态分布函数 称为（标准正态化）违约距离 附注 表面上看，当 时就存在信用风险，因此 即代表违约概率 现实的情况却是： 由于企业本身（市场/品牌）地位、背景、发展潜力以及经济环境的不同，可能存在一个不等于 的临界违约值 所以准确的违约概率为 3、违约损失率与回收率的估计 略见P163 面值回收 市值回收 回收率的影响因素：债务种类、优先等级、第三方支持、行业、宏观经济 4、信用损失 信用损失：信用风险所引起的损失 设 表示服从贝努利分布的随机变量 设违约概率 ，则 表示第 种信用资产的信用暴露 表示第 种信用资产的违约概率 表示第 种信用资产的违约损失率 表示第 种信用资产的信用损失率 表示第 种信用资产的违约损失或风险暴露 表示第 种信用资产的信用损失 ①单个资产的预期信用损失率 与 预期信用损失 ②资产组合的预期信用损失 ③单个资产的未预期信用损失率 ——信用资产损失率的波动性 如果违约损失率 是固定的，则 如果 可变但相互独立，且独立于 ，则 ④资产组合的未预期信用损失率 情况一： 每项资产的 固定 与 独立 之间独立且都服从贝努利分布 则 其中 情况二： 每项资产的 固定， 与 独立 都服从贝努利分布，但彼此之间不一定独立 则 其中 是 的协方差矩阵， 反映信用资产之间的违约相关度 情况三： 每项资产的 可变，彼此之间不一定独立 都服从贝努利分布，但彼此之间不一定独立 则 其中 是 的协方差矩阵 反映信用资产之间的违约损失相关度 ⑤未预期信用损失的VaR计算法 首先计算给定置信度 下的最大可能信用损失（即VaR;见第三章） 然后通过 求预期信用损失 两者相减，即得给定置信度 下的未预期信用损失 例见P166——未预期信用损失的计算 说明： 各债券的违约事件独立→违约概率的计算 累积概率→置信度→给定置信度下的VaR 线性插值法 标准差法： VaR法： 在95%置信度下， 5、信用价差 信用价差：为补偿违约