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债转股政策分析 事件 2016 年 10 月 10 日国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 （国发〔2016〕54 号）以及及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。 这是自1999年上次债转股后，又一次实施债转股，这次债转股与上次有什么不同？本次债转股的主要政策方面有哪些？ 资产 债　务 股　权 锦上添花 共担风险 分享利益 债务困境 经营良好 经营不佳 企业经营状况 债转股的概念及模式 所谓债转股，是指债权人将对企业的债权转化为对企业的股权，是一种债务重组，也是处置不良资 产的常用方式之一。债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。 债转股大规模应用一般在经济下行周期中，可以缓释债务问题对企业和金融行业的不良冲击，其作用主要有两点：一是降低银行的不良贷款率； 二是降低企业财务杠杆和财务成本，缓解企业经营压力。 债转股主要有三种模式： 一是直接将银行对企业的债权转化为银行对企业的股权； 二是银行将债权转让给第三方机构，再由第三方机构将对企业的债权转化为对企业的股权； 三是银行成立子公司，由子公司承接债权并转化为对企业股权。 《指导意见》明确指出银行不得直接将债权转为股权。首先，现行法令禁止银行持有企业股权。其次，银行持有企业股权对资本消耗很大。 1999年债转股总体情况：背景 债转股的实施背景是经济下行，国有企业陷入债务困境，造成商业银行不良贷款率高企。 从1996 年开始，中国经济结束了连续四年的两位数高速增长，经济下行压力大。GDP 增速连续下滑，直至1999 年的7.70%。 伴随着经济下行，国有企业资产负债率高企，国有企业亏损严重。1995 年，国有企业资产负债率达到85%。国有企业背负巨大债务压力，再加上经营不善，陷入巨大的债务困境。 银行不良贷款率高企。1995 年国有企业贷款占到各项贷款总额的58.73%，截至1999 年，国有商业银行的不良贷款余额高达2.5 万亿元，不良贷款率达到惊人的39%。 1999年债转股总体情况：方式 政府主导，非市场化。 将工、农、中、建四大银行的1.4 万亿元的巨额坏账剥离，对口设立华融、长城、东方和信达四大资产管理公司（简称AMC）财政部作为唯一股东向每家公司注资100 亿元并担保。四大AMC 从央行获得6041 亿元再贷款，再向四大国有银行及国家开发银行共发行8110 亿元金融债券，以此按账面价值购买不良资产。 四大资产管理公司 成立时间 公司 财政划拨注册资本 对口银行 债转股企业（户） 协议转股金额 1999-4-20 信达资产管理公司 100亿元 建设银行 168 1545亿元 1999-10-16 东方资产管理公司 100亿元 中国银行 65 639亿元 1999-10-18 长城资产管理公司 100亿元 农业银行 21 125亿元 1999-10-19 华融资产管理公司 100亿元 工商银行 333 1100亿元 AMC的作用 银 行 中国人民银行 财政部 企业 银行 四大金融资产管理公司 购买债券8110亿 注资400亿 再贷款6041亿 转为企业股权 按原价值转让不良贷款4050亿 1999 年债转股由国家经贸委进行综合协调。1999 年债转股实施的参与主体有债转股企业、商业银行、AMC 和国家经贸委、人民银行、财政部和地方政府等政府部门。 AMC对企业重组方式：AMC一般与进行债转股的企业共同成立新公司。方式：保留主体，剥离非经营性资产；跨企业重组；企业集团内部重组等。 AMC退出方式 股权退出方式 企业上市，AMC逐步退出 AMC第三方转让股权，转让价值不得低于每股净资产 企业用自有资金按转股前的债权价值进行100%回购 上市 股权转让 企业回购 从债转股的效果来看，截至2006 年底，官方公开数据显示AMC 累计处置不良资产1.21 万亿，占总额的83.5%，现金回收约2110 亿元。整体回收率较低，只在20%左右。意味着银行系统不良资产还有1 万多亿元，只不过由商业银行转移到AMC。 新一轮债转股政策分析：背景 宏观经济增速进入到中低区间：1999 年 GDP 增速达到 7.70%的阶段性低点，随后上升至 2007 年的 14.20%，随后进入下降通道，直至 2015 年的 6.90%。经济下行压力较大。 近几年来，“三期叠加”的大背景下，银行不良贷款率上升较快。我国国有商业银行不良贷款率由2013 年6月末的0.97%，逐步增长到2016 年6 月末的1.69%。但与1999 年国有商业银行不良贷款率高达39%有较大的差别。而且当前中国经济仍将保持中高速增长，商业银行的资本和拨备相对充足，商业银行信用风险总体可控。可见当前银行形势虽然严峻，但并未恶化到1990 年代末的程度