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新兴市场的经济增长将如何使全球融资吃紧 由发展中经济体引领的、激增的资本需求可能会对利率构成压力，并挤出一些投资。 2011年1月 ? Richard Dobbs, Susan Lund, and Andreas Schreiner 来源：麦肯锡全球研究院 尽管存在短期的经济低迷，但随着全球经济的复苏，世界上许多企业似乎都处于强势增长的有利地位。它们坐拥巨大的现金余额——2009年底，现金持有量为3.8万亿美元，而且，它们能够获得廉价的资本——实际长期利率低落到接近1.5％。事实上，随着发展中经济体继续加快城市化的步伐，可以预计，在未来十年中，能够利用这种增长的企业将前途无量。 然而，所有这些新的道路、港口、供水和电力系统，以及其他各种公共基础设施——加上许多企业建设新的工厂和购买机器——可能会给全球金融体系带来意想不到的巨大压力。麦肯锡全球研究院（MGI）最近的分析认为，到2030年，全球的资本供应——即储蓄意愿——将无法满足全球对资本的需求，即为所有这些项目融资所需的投资期望水平1。事实上，近30年来，成熟经济体的家庭储蓄率普遍都在下降，而且，人口老龄化似乎也不太可能扭转这一趋势。中国重新平衡其经济、增加消费的努力也会减少全球储蓄。 全球资本供给与资本投资需求之间的这种缺口，可能会对实际利率构成压力，挤出一些投资，并可能会拖经济增长的后腿。此外，随着全球储蓄与投资模式的改变，国家之间的资本流动途径可能会发生变化，需要新的金融中介和政策干预渠道。这些研究结果对于企业高管、投资者、政府的政策制定者和金融机构都具有重要意义。 资本需求激增 在历史上，也有一些经济发展时期需要对有形资产（如基础设施、工厂和住宅）进行大规模投资2。这些时期包括工业革命时期，以及二战后欧洲和日本的重建时期。我们现在正处于另一个投资高潮期的开始阶段，这种投资热潮是由新兴市场的快速增长推动的。 在整个非洲、亚洲和拉丁美洲，对新的住宅、交通运输系统、供水系统、工厂、写字楼、医院、学校和购物中心的需求已经引起投资激增。全球投资率从2002年时占GDP的20.8%的近期低点上升到2008年的23.7%，后来，在2009年全球经济衰退时期又再次下跌。2002～2008年期间，全球投资率的增长主要是由中国和印度非常高的投资率引起的，同时也反映了其他新兴市场比较高的投资率。考虑到这些经济体已经积累的有形资产存量水平非常低，我们的分析表明，这种高投资率可能还会持续数十年。 在几种经济增长的情境模式中，我们预计，到2030年，全球投资需求可能会超过GDP的25%。为了支持符合普遍认可预测值的经济增长，到2030年，全球投资额将达到24万亿美元，与此相比，2008年的全球投资额约为11万亿美元3（图表1）。当我们研究其他不同的经济增长情境模式时，我们发现，投资仍将比目前的水平有所增加，虽然在全球GDP增长放缓的情况下，投资的增长也较慢。 随着新兴市场经济体的高速增长，全球投资的格局将会发生变化。成熟经济体的投资主要是为了对其现有固定资产存量进行升级：工厂购置更高效的设备以替代旧机器，人们花钱对现有住房进行翻新改进。但是，未来的投资热潮将更多地涉及在基础设施和住宅房地产领域的投资。考虑这样一个事实：新兴经济体在基础设施领域的投资率比成熟经济体高出一倍以上（2008年，二者分别占到GDP的5.7％与2.8％）。这种差距存在于基础设施的所有类别中，但在交通运输部门（如道路、机场和铁路），差距特别大，电力和供水系统则紧随其后。我们预计，如果全球经济增长符合普遍认可的预测值，那么，2030年时，基础设施领域的全球投资需求约为4万亿美元，住宅房地产行业的全球投资需求约为5万亿美元。 注释： 1请参阅麦肯锡全球研究院报告《告别廉价资本？全球投资和储蓄长期变化的影响》（Farewell to cheap capital? The implications of long-term shifts in global investment and saving），您可以在麦肯锡公司网站阅读该报告，还可以从该网站下载该报告的eBook文档（包括提供的ePub和Amazon Kindle格式文档）。 2在本文全文中，“投资”都是指对有形资产的投资，而不是对股票、债券或其他金融资产的投资。“储蓄”是指税后收入减去消费支出，因此，用于增加消费的任何形式的借贷也会减少储蓄。 3按2005年的不变价和汇率计算。获得普遍认可的GDP预测值是《经济学人》信息部、环球透视公司和牛津经济研究院预测值的平均值。 储蓄下降 为这种投资融资所需的资金来自全球的储蓄资金。在2002年以前的大约30年中，全球储蓄率（储蓄占GDP的比例）有所下降，这主要是由于发达国家的家庭储蓄急剧下降所致。自2002年以来，