钢材贸易企业套保的方案.docVIP

钢材贸易商套期保值方案 研究中心金属组 刘朝霞 ( 0571* lzxhyj@163.com 浙江新世纪期货 研究中心 浙江省杭州市体育场路335号 方案摘要： 1、企业风险分析 2、套期保值策略的确定 3、套期保值计划的制定 4、具体案例 5、企业套期保值体系的建立 一、企业风险分析 企业用钢目前的情况 **公司,主要从事钢材贸易，主营品种为螺纹钢，平均每次库存约1万吨，属于贸易企业。钢材的上游采购主要采用“随行就市”原则，对项目实际用钢量进行一次性采购，而对下游的需求企业签订的合同中定价模式主要也是敞口定价。 企业风险敞口类型 根据调查，企业希望通过保值达到的目标主要是稳定中间利润，通过对经营流程的分析我们认为风险点存在于三个方面： 进货定价与产品销售定价时间不一致，即项目进行需要一定或长或短的周期，之间的时间差造成的钢材价格不同形成的风险。 潜在的库存风险，初期采购钢材数量一定，如果价格下跌，已有钢材就会出现库存风险。 贵公司风险敞口类型属于双向敞口企业，特征就是上下游均存在敞口风险，进价和销价都随市变动。 二、套期保值策略的确定 1、期货套保类型和目的 套期保值有两种类型：买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”套期保值：是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。螺纹钢期货连续与，从中我们发现两者的价格走势基本一致，三次上涨和两次下跌完全同步。2009年8月和2010年4月同为两者的中期顶部，2009年9月和2010年7月同为两者的中期底部。 图1：上海卷板现货价格和螺纹钢期货价走势对比 数据来源：WIND 套保头寸的确定 采购阶段和销售阶段套保策略不同，首先对行情的判断很重要，行情不同套保头寸的选择也不同。按照行情走势基本可以分为三种： 套保过程中单边上涨的概率较大，要采购前在期货市场上进行买入套保的需求更强烈，套保头寸选择比例就越大，甚至全额套保；而卖出套保时，则恰恰相反。 出现单边下跌行情的概率较大，则规避已有库存的风险需求更强烈，进行卖出套保的头寸就越大；买入套保就相反。 当行情短期波动幅度较大，但中长期趋势不很明朗，多呈区间震荡的时候，可以根据具体的资金和经营进行选择，选择空间会比较大，一般保值比例为50%。 套保时机的选择 即入场时机的选择，根据对后市趋势改变的紧急程度和是否存在有利的日间基差两个条件来判断,后者服从前者。大型企业一般是在净头寸生成的当日或者是次日即展开套保。 下面主要介绍基差的一些知识。期货和现货市场之间存在密切关系，由于影响因素的相近，两者表现同升同降的关系，但影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货和期货之间的这种关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差，即基差=现货价格-期货价格。基差为正，称为反向市场；基差为负，称为正向市场。 套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险，因此从理论上讲，如果投资者在进行套期保值之初与套期保值结束之时基差没有发生变化，就可实现完全的套期保值。对基差变化的判断和把握是套期保值成功与否的基础，是套期保值者选择是否保值和如何保值的重要参考指标。 对买入套期保值者有利的基差变化：基差变弱，套保交易就能在保值同时获取额外的利润；对卖出套期保值有利的基差变化：基差变强时，套保交易就能在保值的同时获取额外利润。进行套期保值，主要面对的风险是基差风险。 我们对基差有一套整体的系统分析，主要的思路基本包括如下方面：1、统计基差的主要波动范围，以及历年出现波动异常的主要原因或者主导性因素。2、尽可能的发现基差与期价或者现价之间的联动规律。比如：当期价较高的时候，基差的波动范围；或者说期价平稳时，基差可能出现负值等的规律性东西。3、基差的高点与低点分布。比如：基差一般在什么时间出现高点或者低点；出现高点或者低点之后的持续时间如何；第一次高点或者低点与第二次的高低对比；完成一次高低转换的时间周期大致是多少，有没有什么内在的原因。4、基差从高到底或者反之时候的市场波动率（能量）的变化。也就是说能不能试图从行情或者宏观或者其他方面提前判断出基差可能的变动以及变动的方向。5、将上述的基差分析与企业参与套保的时间窗口相结合。6、对基差分析的效果以及套保的效果进行评估。 保值过程中注意的问题 期货套保数量的计算 期货头寸=套保比率*现货净头寸价值/期货合约价格，套保比率的确定有很多种方式。如果期货