ch04 中央银行的货币政策.pptVIP

第四章 中央銀行的貨幣政策 本章大綱 第一節 貨幣政策的目標 第二節 存款準備率 第三節 重貼現率 第四節 公開市場操作 第五節 其他貨幣政策工具 貨幣政策的目標 最終目標 穩定物價、降低失業、追求經濟成長及穩定匯率 最終目標之間的衝突 中間目標 操作目標 操作目標及中間目標 最終目標是中央銀行最難掌握的目標 因為貨幣政策執行之後，必須透過漫長的傳導過程，其效果才能夠顯現出來。 中央銀行在貨幣政策傳導的過程中，還會選擇較好掌握的操作目標及中間目標，希望透過操作目標來達成中間目標，進而達成最終目標。 操作目標與中間目標的特性 可控性 必須是中央銀行較能控制的變數。 關聯性 操作目標必須與中間目標有密切且穩定的關係，而中間目標本身也必須與中央銀行的最終目標有所關聯。 可觀察性 變數本身必須具有明確的定義，且中央銀行能迅速觀察到變數的變化。 操作目標與中間目標的特性（續） 反應靈敏性 操作目標與中間目標的變數能迅速且朝中央銀行的政策方向作出反應。 中間目標的選擇 可分為「數量」與「價格」目標兩類 數量目標有貨幣供給額（或稱貨幣總計數）、銀行放款等。 價格目標則有利率、匯率、物價上漲率等。 中央銀行並無法同時兼顧數量目標與價格目標 例如中央銀行以釘住利率為中間目標，在景氣過熱、資金需求增加時，中央銀行為了要穩定利率，必須提高貨幣供給額以滿足市場的需求，如此將使貨幣供給額大幅增加，反而進一步引起物價上漲的預期。 中間目標的選擇（續） 相反地，在資金需求增加（減少）的情況下，若中央銀行以釘住貨幣供給額為中間目標，則利率將因資金需求增加（減少）而上升（降低）。 貨幣供給額 M1a＝流通在外通貨＋支票存款＋活期存款 M1b＝M1a＋活期儲蓄存款 M2 ＝M1b＋準貨幣之合計數 M2的準貨幣包括企業及個人在貨幣機構之定期存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含劃撥儲金、存簿儲金）、外匯存款、企業及個人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之新台幣存款。 台灣央行之中間目標的選擇 根據中央銀行的研究發現，貨幣供給額(M2)與消費者物價指數的關係，較利率與消費者物價指數的關係更為密切，且貨幣需求函數尚稱穩定 ，因此現階段仍以貨幣供給額(M2)作為貨幣政策的中間目標，每年均會公布貨幣供給額的成長目標區 ，2004年M2的成長目標區訂為2.5%～6.5%。 M2加計債券型基金的成長目標區。 操作目標的選擇 操作目標也分為「數量」與「價格」目標，常見的數量目標為銀行準備金，價格目標為金融業拆款利率，其中又以金融業隔夜拆款利率為主。 由於金融業拆款市場主要是提供銀行調整準備金之用，中央銀行對其控制性較高，且交易資訊可立即取得，加上近年來市場效率的提高，金融業拆款利率也逐漸能快速影響其他市場利率（如中、長期利率），因此銀行準備金與金融業拆款利率已是各國中央銀行普遍採用的操作目標。 中央銀行在同一時間並無法兼顧到數量與價格的操作目標，必須在兩者之間作一抉擇。 台灣央行之操作目標的選擇 目前各國中央銀行已有將操作目標轉為金融業拆款利率的趨勢。 反觀台灣的中央銀行，由於中、長期利率指標始終無法建立，加上現階段中央銀行仍以貨幣供給額為中間目標，因此在操作目標的選擇上，並無法像其他國家一樣，以金融業拆款利率為操作目標。 不過，近年來台灣金融市場的發展非常快速，自由化與國際化的程度日益提高，中央銀行也開始注意到利率的重要性，在執行貨幣政策上，有時也會關心金融業拆款利率的變化。 貨幣政策的工具 最終目標、中間目標及操作目標，基本上是中央銀行遠程、中程、近程的目標，並非貨幣政策的工具。 常見的貨幣政策工具有存款準備率、重貼現率、公開市場操作等，這些工具可完全由中央銀行控制 。 圖4-2 貨幣政策的結構 存款準備率 中央銀行所規定的存款準備率是具有強制性的，故又稱為法定存款準備率。 表4-1 近年來各種銀行存款的存款準備率 貨幣創造的過程 為了簡化貨幣創造的過程，我們假設整體金融體系僅有1家銀行，且無資金外流的情況（銀行放款給客戶時，客戶會立即將該款項再存入銀行）。另外，銀行可充分運用資金，無超額準備的情況。 假設中央銀行向這家唯一的銀行購買1,000萬元的政府公債，此時銀行的準備金即增加1,000萬元，效果相當於中央銀行釋放1,000萬元到金融體系。由於該1,000萬元不屬於存款的性質，因此不受存款準備率（假設為10% ）的約束，可全部貸放給客戶；另一部方面客戶則會立即將該款項存入銀行，至此銀行的存款貨幣即增加了1,000萬元，在流通在外通貨不變的情況下，M1增加了1,000萬元。 表4-2 貨幣創造的過程 存款準備率的效果 若中央銀行調降存款準備率，銀行可貸放出去的資金變多了，將提高貨幣創造的效果，達到增加