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2010年注会《财管》知识点总结：资本成本(6)2010年注册会计师《财务成本管理》科目第六章 资本成本 　　一、资本成本概述 　　 资本成本的重要性 1、公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化。所以正确估计和合理降低资本成本是制定筹资决策的基础。　 2、公司为了增加股东财富，公司只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目，正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础。　 　　（一）资本成本概念 　　一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。不是实际支付的成本，而是一种失去的收益。 　　资本成本也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 　　资本成本的概念包括两个方面： 　　一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本，我们称之为公司的资本成本。 　　另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。我们称之为投资项目的资本成本。 公司的资本成本 概念 是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也是各种资本要素成本的加权平均数。 理解概念应该注意的问题 1. 资本成本是公司取得资本使用权的代价。 2. 资本成本是公司投资人要求的最低报酬率。 3. 不同资本来源的资本成本不同。公司可能有不止一种资本来源，普通股、优先股和债务是常见的三种来源。每一种资本来源被称为一种资本要素。每一种资本要素要求的报酬率被称为要素成本。公司的资本成本是各要素成本的加权平均值。 4. 不同公司的筹资成本不同。一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率：无风险投资所要求的报酬率，如政府债券投资。（2）经营风险溢价：公司未来的前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。（3）财务风险溢价：指高财务杠杆产生的风险 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同），资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。 投资项目的资本成本 概念 是指项目本身所需投资资本的机会成本。 理解概念应该注意的问题 1. 区分公司资本成本和项目资本成本。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率。 2. 每个项目有自己的机会资本成本。风险高的投资项目要求的报酬率较高。风险低的项目要求的报酬率较低。作为投资项目的资本成本即项目的最低报酬率，其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资。项目资本成本的确定原则：　　1）如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　2）如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　3）如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。每个项目都有自己的资本成本，它是项目风险的函数。有关项目资本成本的问题，在第九章进一步讨论，本章主要讨论公司的资本成本。 ?　　（二）资本成本的用途 　　公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、评估企业价值和业绩评价。 　　（三）估计资本成本的方法 　　为了估计公司资本成本，需要估计资本的要素成本，然后根据各种要素所占的百分比，计算出加权平均值。 　　加权平均资本的计算公式为：WACC=∑KjWj 　　式中：WACC——加权平均资本成本；Kj——第j种个别资本成本；Wj——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）；n——表示不同种类的的筹资。 　　在计算资本成本时，需要解决两个问题： 　　1.如何确定每一种资本要素的成本； 　　2.如何确定公司总资本结构中各要素的权重。 　　二、普通股成本的估计 　　（一）资本资产定价模型 　　按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险利率加上风险溢价。 　　KS＝RF＋β×（RM－RF） 　　式中： 　　RF──无风险报酬率； 　　β──该股票的贝塔系数； 　　RM──平均风险股票报酬率； 　　（RM－RF）──权益市场风险溢价； 　　β×（RM－RF）──该股票的风险溢价； 　　根据资本资产定价模型计算普通股的成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及权益市场风险溢价。 　　1. 无风险利率RF的估计 　　通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。确定无风险利率需要解决以下三个问题： 　　（1）债券期限的选择 　　最常见的做法，是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表，也有