帽股票组合投资策略.doc

产品经理： 赵祐啟 (8627) zhaoyq@ 联系人： 李 丹 (8627) lidan2@ 投资机会分析 ST股票是因为连续两年亏损而被实行了退市风险警示（*ST），或是因为存在其他特别风险而被实行了其他风险警示（ST）的股票。撤销风险警示（俗称摘帽）的基本条件是：①年度净利润为正值；②年度营业收入大于或等于1000万元；③年末股东权益为正值；④年度审计报告未被出具无法表示意见或者否定意见；⑤无其他特别风险。ST股票如果满足摘帽条件，那么在公布年报后便可向交易所申请摘帽，经交易所批准，即可摘帽。 从最近几年市场的实际情况来看，ST股票在摘帽前后表现均非常突出，远强于大盘指数。我们统计了近几年在上半年完成了摘帽的ST股票的表现，其摘帽行情（每年第一个交易日至完成摘帽）的平均涨幅均超过当年上半年沪深300指数涨幅30个百分点以上。通过多年运作模拟投资组合及实证研究，我们认为，每年上半年对经过严格筛选的、摘帽希望非常高的ST股票进行组合投资，即使最后仍有部分ST股票不能在上半年完成摘帽，但也基本上可以取得超过沪深300指数20个百分点以上的收益，因此，只要沪深300指数不出现20%以上的大跌（属小概率事件），便可以取得正收益。 ST股票在摘帽前后之所以表现非常突出，我们认为主要有以下原因： 1、ST股票整体仍然属于高风险股票，因此，其价格一般均较低，而那些经过各种方式实现了扭亏为盈，或经过自身改造恢复了正常经营，或经过外部重组改造、进行了脱胎换骨、恢复了正常经营，满足了摘帽条件的ST股票，其本质上已不再是ST股票，只是还没有公布年报，还没有办理摘帽的系列手续，所以仍然还戴着一顶ST的帽子，这顶帽子便压制了其股价。因此，在摘帽前后，其股价会有一个价值回归的过程，一般都会出现恢复性上涨。 2、部分投资者为规避风险，从不购买ST股票。一些机构投资者甚至制定了不得购买ST股票的制度，对于看好的ST股票，也只能等待至摘帽之后买入。因此，ST股票一旦摘帽，便也会成为这些投资者关注和购买的对象。部分投机性较强的投资者因为ST股票的涨跌停板只有5%的幅度而不愿意参与，一旦摘帽，涨跌停板恢复到10%，这些投资者便愿意参与。因此，ST股票在摘帽后购买群体扩大，需求增加，也可推动股价上涨。 3、原来已驻扎在其中的主力可能趁摘帽之机设法使其表现突出，以引人关注。特别是那些经过重大重组、在摘帽的同时又更名的股票，摘帽更名相当于新公司上市，新公司为了塑造形象，提高知名度，往往会加强宣传。对此类公司，投资者一般也有新股情结。这类股票，因变化更大，后期想象空间更大，摘帽前后表现往往更加突出。 我们筛选出了2012年三季度报告满足①②③项条件，或者2012年三季度报告只满足②③项条件、但已预告2012年将盈利，且目前价格相对较低的ST股票，构建了2013年摘帽股票股票池，并提供了投资策略。 自2013年起，摘帽条件减少了“年度扣除非经常性损益之后的净利润为正值”一项，因此，摘帽股票经营的可持续性整体会有所下降，因此，其市场表现也可能会有所逊色。 本报告今后将根据公布年报及摘帽的动态进展情况不断更新。组合投资策略 满足摘帽条件的ST股票，董事会一般在审议年度报告的会议上提出摘帽申请提交交易所，公司在公布年报时一并公告摘帽申请。也有一些公司在公布年报之后很久才提交摘帽申请，且并不一定对外公告。交易所审核的时间也长短不一，少则1-2天，多则半年以上，且部分公司的申请最终会被交易所否决。因此，很难准确预测某一只股票是否一定能摘帽及摘帽的时间。但对经过严格筛选的一批摘帽希望很大的股票来说，摘帽仍是大概率事件。因此，为了尽量多抓住一些ST股票的摘帽行情，且规避不能摘帽的风险，投资摘帽股票必须提前进行且进行组合投资。 对投资摘帽股票感兴趣的投资者，可根据个人情况及偏好采取相应的策略进行操作。 策略一：在2013年第一个交易日开盘首先买入预约公布年报时间靠前的3-5只股票，然后每只均在摘帽后卖出，之后再买入预约公布年报时间靠前（或已申请摘帽的时间靠前且尚未摘帽）的其他股票，依次滚动操作。 通过滚动操作，有望进一步提高收益率。我们采取这种策略，在2009年1月15日至2009年4月24日运作了《2009年摘帽股票模拟投资组合》，66个交易日内收益率达到了82.56%，超过同期沪深300指数49.62个百分点。 策略二：投入资金量较大的客户可将资金平均分配，于2013年第一个交易日开盘后迅速买入股票池内的全部股票，每只股票均一直持有至摘帽后再卖出。 2012年我们提供了含有18只股票的股票池，其平均收益率为26.75%，远超沪深300指数上半年2.43%的涨幅。 策略三：对冲交易。为