2008东中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第5讲讲义.doc

第二章 风险与收益分析 本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。从近5年考试来说，平均分数为6分。 大纲要求： 掌握资产的风险与收益的含义； 掌握资产风险的衡量方法； 掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法； 掌握资本资产定价模型及其运用； 熟悉风险偏好的内容； 了解套利定价理论。 第一节 风险与收益的基本原理 本节要点： 1.资产的收益与收益率（客观题） 2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题） 3.风险控制对策（客观题） 4.风险偏好（客观题） 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 例如：投资100元购买一只股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。 指标 内涵 内容 资产的收益额 以绝对数表示的资产价值的增值量 （1）利息、红利或股息收益 （2）资本利得 资产的收益率或报酬率 以相对数表示的资产价值的增值率 （1）利（股）息的收益率 （2）资本利得的收益率 注意：如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= 【例2－４】 = 【例2－3】 例题分析（1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 教材【例2－４】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如表2-2所示。 表2-2 投资项目未来可能的收益率情况表 经济形势 概率 项目A收益率 项目B收益率 项目C收益率 很不好 0.1 -22.0% -10.0% -100% 不太好 0.2 -2.0% 0.0% -10% 正常 0.4 20.0% 7.0% 10% 比较好 0.2 35.0% 30.0% 40% 很好 0.1 50.0% 45.0% 120% 解答：首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下： E（）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4% E（）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3% E（）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% 例题分析（2）若推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 例如，假定收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，那么可估计经济情况出现良好、一般和较差的概率分别为30%、50%和20%。然后，将经济良好情况下所有30个收益率观测值的平均值（假如为10%）作为经济良好情况下的收益率，同样，计算另两类经济情况下观测值的平均值（假如分别是8%和5%），那么，预期收益率=30％×10％＋50％×8％＋20％×5％＝8％。 教材【例2－2】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5 900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？预期收益率=[50%×+50%×]＋=20% 所以，一年的预期收益率是20%。XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，用算术平均值估计其预期收益率。　 　　 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）／６＝22％ 2、必要收益率的关系公式 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率 ＝纯利率＋通货膨胀补贴＋风险收益率 【例题1】已知短期国库券利率为%，纯利率为%，为%，则为（ ）。A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％ 答案：A 解析：国债利率为无风险收益率，必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益＝7％－4％＝3％；无风险收益率＝纯利率在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（　）。（2005年考题）A.实际投资收益（率） 　　　　　B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率） 　　　　　D