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2008东中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第5讲讲义
第二章 风险与收益分析
本章作为财务管理的基础章节,主要是给后面章节的计算打基础,特别是资产资本定价模型。题型主要是客观题和小计算题,计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。从近5年考试来说,平均分数为6分。
大纲要求:
掌握资产的风险与收益的含义;
掌握资产风险的衡量方法;
掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法;
掌握资本资产定价模型及其运用;
熟悉风险偏好的内容;
了解套利定价理论。
第一节 风险与收益的基本原理
本节要点:
1.资产的收益与收益率(客观题)
2.单项资产的风险及其衡量(客观题及计算题)
3.风险控制对策(客观题)
4.风险偏好(客观题)
一、资产的收益与收益率
(一)含义及内容
资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
例如:投资100元购买一只股票,经过一段时间后,股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。
指标 内涵 内容 资产的收益额 以绝对数表示的资产价值的增值量 (1)利息、红利或股息收益
(2)资本利得 资产的收益率或报酬率 以相对数表示的资产价值的增值率 (1)利(股)息的收益率
(2)资本利得的收益率 注意:如果不作特殊说明,资产的收益指的就是资产的年收益率。
指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E(R) E(R)=
【例2-4】 = 【例2-3】 例题分析(1)若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时
教材【例2-4】某公司正在考虑以下三个投资项目,其中A和B是两只不同公司的股票,而C项目是投资于一家新成立的高科技公司,预测的未来可能的收益率情况如表2-2所示。
表2-2 投资项目未来可能的收益率情况表
经济形势 概率 项目A收益率 项目B收益率 项目C收益率 很不好 0.1 -22.0% -10.0% -100% 不太好 0.2 -2.0% 0.0% -10% 正常 0.4 20.0% 7.0% 10% 比较好 0.2 35.0% 30.0% 40% 很好 0.1 50.0% 45.0% 120%
解答:首先计算每个项目的预期收益率,即概率分布的期望值如下:
E()=(-22%)×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%
E()=(-10%)×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%
E()=(-100%)×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12%
例题分析(2)若推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时
例如,假定收集了历史上的100个收益率的观测值,在这100个历史数据中,发生在“经济良好”情况下的有30个,发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个,那么可估计经济情况出现良好、一般和较差的概率分别为30%、50%和20%。然后,将经济良好情况下所有30个收益率观测值的平均值(假如为10%)作为经济良好情况下的收益率,同样,计算另两类经济情况下观测值的平均值(假如分别是8%和5%),那么,预期收益率=30%×10%+50%×8%+20%×5%=8%。
教材【例2-2】半年前以5000元购买某股票,一直持有至今尚未卖出,持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利,且未来半年后市值达到5 900元的可能性为50%,市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少?预期收益率=[50%×+50%×]+=20%
所以,一年的预期收益率是20%。XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示,用算术平均值估计其预期收益率。
年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 26%+11%+15%+27%+21%+32%)/6=22%
2、必要收益率的关系公式
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
=纯利率+通货膨胀补贴+风险收益率
【例题1】已知短期国库券利率为%,纯利率为%,为%,则为( )。A.3%和1.5%
B.1.5%和4.5%
C.-1%和6.5%
D.4%和1.5%
答案:A
解析:国债利率为无风险收益率,必要报酬率=无风险收益率+风险收益率,所以风险收益=7%-4%=3%;无风险收益率=纯利率在投资收益不确定的情况下,按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是( )。(2005年考题)A.实际投资收益(率) B.期望投资收益(率)C.必要投资收益(率) D
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