2013南财报分析.doc

2013年度中国南方航空股份有限公司 财务报表分析 背景分析 企业基本情况 中国南方航空股份有限公司（简称南航），是国内运输航班最多、航线网络最密集、年客运量亚洲最大的航空公司。与国航和东航合称中国三大航空集团。中国南方航空公司2013年共安全运输旅客数稳居亚洲第一。 2行业分析 报告期内，宏观经济环境缓慢复苏，行业持续低迷，中国民航市场在多方面因素影响下仍保持稳定增长，但收益品质出现下滑。全球整体经济仍呈现缓慢复苏的基本态势，经济下行风险并未完全消除，新一轮增长趋势尚未显现。中国经济进入了增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期叠加的阶段，增速有所回落。受宏观经济影响，全球航空运输业持续低迷。中国民航市场保持稳定增长，但受高铁分流、行业运力供过于求、市场竞争加剧、油价高企等因素影响，国内市场呈现出量升价跌态势，全行业收益品质出现明显下滑。 3.企业竞争格局和发展趋势 南航发展的有利条件主要有：一是全球经济有望保持复苏态势。受整体经济环境影响， 预计 2014 年国际航空运输需求将持续保持增长。欧美经济企稳对航空运输业发展将产生积极作用。二是中国经济长期向好的基本面没有变。特别是中央对全面深化改革作出总体部署，出台了一系列改革措施， 改革红利将进一步释放， 发展的内生动力和活力将进一步激发。 在此背景下，国内航空运输业将持续保持良好的发展势头，这为南航发展提供了良好的市场机遇。三是新型城镇化建设将刺激航空运输需求。中央召开的新型城镇化会议确定了未来几年我国城镇化的重点是发展二三线城市。随着这些城市人口不断聚集，航空运输需求将出现较快增长，有利于南航发挥点多面广优势，开发潜力市场。 其不利条件主要有：一是国际经济增长的不稳定因素较多。发达国家经济复苏的基础还不牢固，新兴经济体普遍面临着外需疲软、内生增长动力不足和通货膨胀等问题。中国经济调结构、转方式任务艰巨，环境资源约束增强，经济下行压力较大。二是美联储退出量化宽松政策对本公司产生不利影响。一方面，会导致美元兑人民币出现升值压力，可能造成本公司汇兑收益大幅减少。另一方面，美元利率上升，导致财务费用增加。三是行业竞争更加激烈。随着民航市场准入放宽、运力快速增加等，国内航空市场将进入充分竞争时代；航空大众化趋势日益明显，低成本航空公司将迎来快速发展，传统公商务市场增长更加受限。四是高铁网络对民航的冲击越来越大。目前，我国高铁四纵四横的网络逐步建成，中短程航空客源将进一步分流，这些都对南航的经营能力和品质带来严峻挑战。 资产质量分析 货币资金质量分析 指标/年份 2013 2012 2011 2010 2009 货币资金(元) 12,610,000,000 10,082,000,000 9,935,000,000 10,404,000,000 4343000000 现金比率 0.256233109 0.212118662 0.228359307 0.327159523 0.114948917 表1-1 由表1-1可知，近五年来货币资金持有量呈现持续上升趋势，而近五年的现金比率则呈现波动上升趋势。由此我们可以推测，在过去五年中，该公司近期偿还债务的需求增加，企业融资途径可能比较单一，如主要依靠债务融资等。2013年相较于过去几年现金比率回转的现象说明南航在过去一年中的流动负债有所缓解，同时应该提高货币资金的利用效率，以避免不必要的利息支出，增加对外投资的机会成本。 指标/简称 南航 东航 海南航空 货币资金(元) 12,610,000,000 2,378,041,000 20,664,828,000 现金比率 0.256233109 0.044799637 0.519321575 1-2 通过表1-2的2013年同行业对比，不难发现尽管本年南航货币资金有很大增幅，但和东航、海航相比，货币资金持有额仍然比较少，现金比率也远远低于同行，说明其短期偿债能力虽然有所提高，但仍然比较弱。 2.应收账款质量分析 指标/年份 2013 2012 2011 2010 2009 应收帐款(元) 2,213,000,000 1,885,000,000 2,186,000,000 2,005,000,000 1,366,000,000 应收账款周转率 4749.8565463 44.2409926 4682 1-3 综合表1-3和表1-4进行比较，易得出：南航的应收账款数额总体上升但低于东航和海航。这体现出南航的实际业务量比较少。不仅如此，南航2013年度应收账款周转率较上一年有一定提高，却仍低于同行业水准。这可能是企业迫于竞争压力或以开拓市场为目的放宽信用政策引起的。通过对应收账款的“注水”而实