期货业亏损的制度性解释.docVIP

PAGE PAGE 1 期货业亏损的制度性解释 摘要近年来期货业保持稳步发展但是期货经纪行业却一直不景气徘徊在亏损的边缘期货业的这种制度性亏损不能仅从市场竞争的角度来分析而需要从期货市场的全局来研究本文从会员制交易所、期货公司法律定位及业务范围、交易编码制度、结算体系等角度分析了期货业不平衡的利益分配格局的成因并在此基础上对改革期货业的利益分配结构提出了建议关键词制度性亏损；交易编码制度；利益分配格局在经历了长期的规范和治理整顿之后我国期货市场近几年来保持了稳步发展的势头期货交易量和成交额稳步增长从2001年到2004年仅仅四年的时间期货市场交易量从12046万手增长到30569万手；而同期的市场交易额则从30144亿元猛增到146935亿元年度增长率超过了65％期货市场的占用资金——保证金的规模也从2001年的52亿元增长到了2005年的140余亿元2006年上半年以来期货市场的交易额继续保持了稳步发展势头但是与期货市场的日益繁荣不协调的是近年来期货经纪行业却一直不景气始终徘徊在亏损的边缘2001年至2004年全国180家期货公司的利润总额分别为4577万元、负690万元、14209万元和#168;136万元期货行业的最高利润率也不足2％与期货行业承担的高风险明显不对称2005年期货行业更是出现了超过50％的大面积亏损局面期货公司处境十分艰难从手续费收入来看所有180家期货公司的手续费收入不足行业总手续费收入的一半还不及三家期货交易所的收入期货业出现了“富交易所和穷期货公司”之间的利益分配现象期货公司出现的这种问题显然不能简单归结为期货公司的恶性竞争而是有着期货业发展的制度性背景一、期货公司亏损源于市场竞争期货公司亏损的表面原因是期货公司之间竞争加剧和市场规模的不足由于目前期货公司的业务范围主要局限于期货经纪业务手续费收入是期货公司主要收入来源随着期货公司之间的竞争日趋激烈手续费率一直呈下降的趋势；同时为了争夺客户资源做大交易量普遍存在着期货公司向机构客户的负责人或中间人账外暗中给予好处费和返佣等现象在期货经纪业恶性竞争的作用下期货公司的利润空间大大减少不少期货公司的经营陷入了亏损的境地但是市场竞争并不是期货公司亏损的本质性原因在市场经济中竞争的存在并不能排除资本追逐利润的要求尤其是在期货业中期货业的保证金制度具有“以小搏大”的杠杆作用高风险及其所要求的高收益是期货市场的应有之义当前期货业长期存在的高风险、低收益的矛盾现象显然不能仅仅从市场竞争的角度来解释而应从期货市场的格局和制度设计出发来研究可以看到期货业的普遍性亏损之所以长期存在有着期货业的制度性背景二、交易所与期货公司—不平衡的利益格局期货公司这种普遍性的亏损其形成和发展的机制需要从整个期货市场来看如果我们将视角放到整个期货市场可以发现期货业的冷热不均在期货经纪公司惨淡经营的同时期货交易所则是赚了个盆满钵满以2004年为例期货公司的手续费收入为14．15亿元交易所的手续费收入(含风险准备金和结算手续费)如果按最高标准计算且不扣减交易所对期货公司的手续费返还却达到了43．2亿元一般来说在期货市场中由于交易所和期货公司之间进行结算并由期货公司对客户进行再结算因而期货公司承担了较大的穿仓风险等市场风险因而期货市场的利润主体应为期货经纪公司所得到以美国为例美国交易所收人大约占期货业总收入的10％左右而经纪公司收入接近90％在芝加哥商品交易所(CBOT)每手合约完成双边买卖交易交易所只收取1．2美元而经纪公司可收取30至60美元但是在我国这种利益分配结构却恰好相反期货业的利润收入向交易所集中期货公司利润空间严重缩水我国期货市场中期货交易所和期货公司之间的这种不平衡的利益分配机制才是期货公司亏损的根本原因这种期货交易所和期货公司利益分配格局的形成有着我国期货业特殊的制度性原因在期货市场的发展中期货交易所、期货公司、期货交易商以及监管部门在期货业的不合理的制度设计形成了目前的期货业中“富交易所和穷期货公司”的分配局面(一)在会员制不规范情况下期货交易所利益的部门化和行政化一般来讲期货交易所的组织形式主要有会员制和公司制两种《期货交易所管理办法》第三条中“期货交易所注册资本划分为均等份额由会员出资认缴”默示了期货交易所的会员制结构然而我国现有的期货交易所虽然采取了会员制的组织形式但是并不是一种真正意义上的会员制现行体制下交易所会员负有出资的义务但却不享有会员制下对交易所决策、管理和利益分配等各项会员权利在决策机制上尽管各期货交易所的管理办法均规定了会员大会为期货交易所的最高权力机构但是会员大会的运作不规范、对交易所的控制权和管理权先天不足不能有效发挥会员制下会员的各项权利同时作为交易所法定代表人的总经理以及副总经理都由中国证监会直接任免会员大会的常设机构——理事会的理事长也由