把握投放节奏优化信贷结构.PDFVIP

策略点评报告 把握投放节奏 优化信贷结构 ———— 央行 2010 年工作会议点评 报告日期 2010 年 01 月 07 日 星期四 东方证券研究所策略团队 王明旭、刘俊、毛楠、王晓李、樊磊 事件： 中国人民银行于 1 月 5 日和 6 日召开了 2010 工作会议，强调 2010 年人民银行要认真贯彻落实中央经济 工作会议精神，继续实施适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性；根据新形势新情况， 着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期 的关系；更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推 进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹 国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。 临时报告 点评： 一、2010 年信贷投放将会更加均衡 在 12 月初召开的中央经济工作会议中曾经明确提出要“把握好货币信贷增长速度”的货币政策基调， 紧接着在 12 月 23 日央行货币政策委员会四季度例会中，央行再度表示明年货币政策要“把握信贷增速，引 导均衡放款，避免过大波动”， 在本次会议上，央行再次明确提出 2010 年要“引导金融机构根据实体经济 的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动”。很明 显，这是央行迅速对 09 年 12 月中央经济工作会议提出的“把握好货币信贷增长速度”的货币政策基调的及 时响应。 在 12 月 27 日，温总理在中南海接受记者专访时再度提到 “如果我们信贷保持得更平衡一些，结构更 合理一些，规模不要过大，那就好。我们年中开始注意这个问题??并且努力加以纠正，下半年的情况有所好 转。因此，我们一定要善于总结经验，发现问题，再接再厉。” 这些信号已经很明显给我们指出，明年的信贷投放频率和力度将会更加均衡，很有可能打破我们历年全 年 4 个季度“4：3：2：1”的投放节奏。 另外，我们梳理了 2000-2009 年央行例会和窗口指导会议等场合中对于信贷投放的表态，但措词方面的 变化值得重点关注。自 2009 年中期以来，央行在不同场合多次提出“均衡放贷”, 7 月份的表述是“促进贷 款均衡投放”，12 月的表态是“引导金融机构均衡放款，避免过大波动”，本次则明确提出“切实把握好信 贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动”。 用词已经出现了明显的差别， 从“促进”到“引导”再到“切实把握”，显示出央行对于 2010 年信贷投放节奏的高度重视以及调控决心。 【策略研究】 综合以上，我们认为：信贷的管理之前都是以季度和半年度为单位，未来调整的节奏可能会发生一定的 变化，不排除以月为单位进行调控指导。往年信贷季度大幅波动的状况可能会在 2010 年发生明显变化，投 资者对于 2010 年一季度信贷大幅投放的预期不应过高。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能 存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之重要声明。