(股市运行势及策略)唐后平编.doc

股市运行趋势及策略 唐厚平 长多 有必胜的信心 1、持续高速增长的经济是股市的有力支撑 　　各方面的信号都显示,中国经济正步入高涨时期。权威机构对一季度经济数据进行季节调整后,发现一季度工业生产的环比增长速度达到了6%以上,这预示着如果维持这样的增长态势,则全年可以达到20%以上的工业增长,这相当于中国经济增长最快的1992-1994年的情景。从工业增长与国民经济增长之间的关系,如此高的工业增长预示着一个相当高的GDP的增长,应该在10%以上。即使考虑“非典”等不利增长的因素,中国GDP也将有极大的可能性在2003年达到8.5%的增长。 国家信息中心报告认为，中国经济增长正面临少有的“三大周期”重迭的增长现象,分别是“世界工厂一国际投资与出口周期”,“城市化一基础设施投资周期”以及“新兴消费品-消费周期”。这三大周期的任何一个增长周期的出现,都足以提供中国经济增长的巨大动力。现在三大周期重迭,同时发力于中国经济,将迅速拉动中国经济进入高涨时期,未来几年中国经济增长有望达到年增长9%以上的高位水平。 当前经济增长非常特殊,既不同于前几年相当乏力的增长,也不同于1992年开始的那一轮政府驱动的高涨。最关键的是两点:1.它是建立在市场自主力量拉动的基础上的增长;2.它是建立在总供给能力依然过剩的基础上的增长。由于市场自主力量的拉动,因此经济增长将较为协调与良性;由于建立在总供给能力依然过剩的基础上,因此物价不太可能出现快速反弹。 强劲的经济增长也必将带来上市公司经济效益的全面走好，事实上，这种良好的趋势已经从上市公司一季度季报中体现出来。我们在这里大胆设想，如果股市在未来两年还维持在1600点水平，则我国股市整体市盈率可能降到25倍左右，如果放在一个更长的周期内考虑，我国股市来自宏观经济基本面的支撑非常扎实。 上市公司一季度主要经济指标 指标 2003年一季度 2002年一季度 同比增长（%） 每股收益（元） 0.0535 0.0297 80.25 每股净资产（元） 2.565 2.558 0.28 净资产收益率（%） 2.0868 1.161 79.74 2、充沛的外围资金是股市源源不断的新鲜血液 我国股市未来资金面环境将持续宽松，证券公司融资渠道有望拓宽，而随着开放式基金的不断发行，以及ＱＦＩＩ、社保基金、保险资金入市步伐的逐步加快，资金面将保持持续宽松状态。 我们在这里主要分析一下社保基金和保险资金： a、 社保基金入市将为未来市场带来持续的增量资金 　　在境外股市，养老金往往是股市的最大投资者，而中国的社保基金刚刚启动入市的步伐。虽然入市初期的资金量不大，但随着未来社保基金规模的不断扩张，社保基金入市的资金总量也会不断增长。首先，社保基金的资产规模将保持高速增长。2002年底社保基金总资产为1241.86亿元，同比增幅54.2%。由于社保基金规模增长的紧迫性和资金来源渠道的多元化，社保基金的资产规模保持高速增长是可以预期的。其次，虽然在目前社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债。但随着社保基金的投资管理运作趋于成熟后，按照社保基金从事证券投资基金、股票投资的比例不得高于总资产的40％的规定，在入市资金量方面，未来社保基金将有着巨大的增长潜力。另外，个人帐户基金以及企业年金基金做为我国社保基金体系的一部分，未来也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。 b、保险资金未来也将成为股市主力军 　　截至2002年底，全国保险资金运用余额已达5799亿元，比上年增长56.6%，但是行业平均收益率则仅为3.14%，比2001年度的4.3%下降了一个多百分点。目前保险资金的投资渠道仅限于银行存款、购买国债、购买金融债券、投资证券投资基金、回购业务、购买企业债券，其中银行存款和国债占整个保险资金投入的七成。但自1997年以来，央行连续八次下调利率已经给寿险公司造成了大量的利差损，证券市场低迷也给保险资金带来不利影响，2001年保险公司在证券投资基金上有高达16.29%的收益率，但在一年之后,却陡降至0.05%。面对日益盆满钵盈的保险资金，业内人士普遍认为我国保险资金的运用渠道显得狭窄，因为随着市场竞争程度的加剧，保险公司承保利润很快摊薄，卖保单赚钱本身已经非常难了。国际上，保险业主要是靠在资本市场投资赚钱，一般说来保险本身是亏损的，利润主要来自资本运作。我们完全可以大胆预测，保险资金大规模进入股市只是时间问题。 　　与开发式基金一样，社保基金和保险资金入市既稳定又合法，从而将释放出更大能量。有专家估计，如果在长期内能够保持目前的发展趋势，以机构投资者掌握的资金量，它们在市场中所占比例将由目前的三成左右逐渐增加到类似欧美市场上的七至八