金融风险管理-Ch8(简体)讲述.ppt

信用衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES) 陈达新 博士 国立交通大学财务金融研究所 信用风险的起因与传统衡量工具 8. 信用风险的起因 信用风险的分类 回收率的计算与影响因素 信用事件的分类 影响信用风险的因素与市场风险比较 投资组合信用风险与风险分散 传统的信用风险衡量技术 量化的传统信用风险模型 国家风险 2 信用风险的定义 因为交易对手违约或信用评等改变等信用事件(Credit Events)发生，而造成潜在损失的风险。 根据国际清算银行于1996年公布的定义，信用风险起因于「交易对手可能无法按时履行义务或责任，致使交易的另一方发生损失」。 3 8.1信用风险的起因 由于信息不对称或是缺乏风险衡量的能力，使得在交易的过程中难以判断交易对手的风险特性； 或者是因为长期养成散漫的信用文化，造成信用风险意识薄弱； 或者是不熟悉信用风险的控管技术与程序，这些因素都会提高交易中所面对的信用风险。 4 信用风险管理是金融界下一个大挑战 欧特曼（Altman）、高特(Caouette)、与纳利亚（Narayanan）三人于1998年指出: 信用风险将是未来金融界的危机，可是同时也将是一个巨大的机会。 5 信用风险管理是金融界下一个大挑战 信用风险管理之所以将成为金融界下一个重大的挑战，是因为以下几个原因所形成的： 一般人对扩张信用的态度产生剧变 各国政府大量向国外举债 金融业的征信能力不足 新的产品及交易型态产生新的信用风险 退休基金的兴起 6 8.2信用风险分类 信用评等被降级的风险 利息或本金无法按时偿还的风险 倒闭风险 7 信用评等被降级的风险 交易契约到期前，交易对手的信用评等遭到信用评等机构降级，例如由投资级（BBB以上）下降到投机级（BB以下）， 或是由AAA级下降到AA级的风险。 当交易对手的信用评等降级后，显示交易对手的违约机率提高，而且违约发生后的回收率下降，都可能使得我方面临较高的信用风险。 8 利息或本金无法按时偿还的风险 债务契约到期之前，若交易对手无法依照契约按时偿还利息，甚至在债务到期时无法偿还本金，使得我方遭受损失的风险。 此时，契约交易双方首先必须进行协议，可能视情况先让债务人将债务展期藉以纾困，否则债务人将有立即破产或是倒闭的危机。显然地，这项风险比上述「信用评等降级风险」更为严重。 9 倒闭风险 当交易对手无法继续经营而被迫进行倒闭清算时，我方将面临最严重的信用风险。 此时利息与本金已经不可能全数收回，仅能等待公司进行清算拍卖后，依照偿债顺位取回部分比例的本金偿还。 10 信用风险分类 结算前风险（Pre-Settlement Risk） 结算风险（Settlement Risk） 11 结算前风险 在交易合约到期前，若交易对手无法依约履行支付义务时，称为结算前风险。 结算前风险包括贷款人违约的风险、债券发行公司违约的风险，或是无法支付衍生性商品交易应付款项的风险。 本质上，结算前风险是属于期间风险，从交易合约开始到整个交易结束前都是结算前风险的存续期间。 12 结算风险 当交易合约到期时，交易对手无法履行现金流量交换义务的风险，则称为结算风险。 相对于结算前风险属于期间风险，结算风险则是属于短期风险。 结算风险常常发生于远期外汇交易中，而且结算风险导致的损失极高，当单一交易无法顺利结算时，其损失可能超过银行的资本 额，而造成银行倒闭。 13 8.3回收率的计算与影响因素 回收率属于事后的概念，因此在违约事件发生前仅能采用估计的方式。 一般而言，影响回收率的因素主要有二： 总体经济的景气状况 债权人的偿债顺位高低 14 回收率的定义 当信用事件或违约事件发生，以致于公司违约，或无力偿债时而破产时，根据公司法规定，公司可以要求进行资产清算程序，或可要求进行公司重整。 此时债权人最关心的是可以取回多少比例的本金，亦即债权人最后回收的百分比有多 少。此一比例称为违约回收率，或简称回收率(recovery rate)。 15 总体经济的景气状况 当经济处于成长时，资产清算的价值较高，因此回收率较高； 相反的，当经济处于衰退或萧条时，回收率则较低。 16 债权人的偿债顺位高低 当公司进行资产清算时，债权人的偿债顺位系根据绝对优先法则（Absolute Priority Rule，APR）进行。 偿债顺位最优先的债权人，可先进行求偿。 17 表8.1债权人的偿债顺位 根据绝对优先法则，债权人的求偿顺位如下 偿债顺位 债权人的类别 最高 有担保债权人 中 优先债权人 最低 一般债权人 18 债权人的偿债顺位高低 若一债务人同时握有多种债务，则每个不同债务将根据其求偿顺位的高低，而面对不同的回收率。 19 图8.2不同偿债顺位之回