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国海良时期货 研究所 “繁荣”褪去，焦炭将重归冷静 主要论点 一、美元指数温和向上，压制大宗商品价格 二、后期产业链将逐步趋弱 三、零仓单封闭溢价空间 四、市场结构限制远月上涨空间 五、结论及操作建议 我们的逻辑 宏观 + 产业 → 前期上涨逻辑 ↓ +未来矛盾展望 ↓ 结论 美元指数温和向上，压制大宗商品价格 ●全球金融市场注意力回到经济基本面，经济上美强欧弱格局明显。 ●在欧美日均推出量化宽松的背景下，美元下跌空间收窄。 ●美国经济复苏将推动美元指数温和向上，从而压制大宗商品价格。 产业链现状分析——煤炭市场弱势运行 ●这轮煤价上涨逻辑： 一、冬储煤到来之际，在心理预期作用下，煤价适度反弹； 二、大秦线检修，秦皇岛港口库存减少，贸易商存货、采购方追涨所致。 ●煤炭市场回升基础薄弱，真正的市场需求没有出现回暖。我们根据近五年的煤炭价格季节性走势可以看出，除07年外，煤炭价格基本上在11月前后创阶段性高点后，至年底都将呈现回落趋势。 产业链现状分析——焦炭前景不容乐观 ●焦化企业利润水平的好转并没有带动焦炭产销量的增长。 ●我们从近五年的粗钢月度产量数据可以看出，四季度前两月粗钢产量将呈现回落趋势，下游需求仍将疲软，脱离终端消费的价格上涨难以持续。 产业链现状分析——钢市依旧低迷 国内房地产方面依然比较低迷，政策上一点也没有放松的意思。从中长期来看，对钢材需求是一个显性的压制，