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价值评估(财务估价方法） 资金时间价值及应用 证券估价 期权估价原理 一、资金时间价值及应用 （一）资金时间价值的含义 资金的时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。 资金的时间价值可用资金时间价值率表示，简称利率(或报酬率、收益率)。 资金的时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率,也是资金的机会成本。 资金时间价值是企业资金利润率的下限，是评估投资项目的基本标准。在财务管理中，无论是企业的投资决策、融资决策，还是股利及风险管理决策，都要以资金时间价值原理为基础。 资金时间价值表明：今天的一元钱比未来的一元钱更值钱。 树立资金时间价值观念的重要意义，就是要求企业最大限度地、合理地、充分有效地利用资金，以取得更好的经济和社会效益。 （二）资金时间价值的计算 1.现金流量 资金时间价值计算的基础是现金流量。 现金流量指企业或资产在每个时点上的现金流入量和现金流出量。同一时点的现金流入量与现金流出量的差额为净现金流量。 现金流量的大小和时间分布，以及现金流的风险大小直接影响企业或资产的价值。 2. 复利终值与现值 （1）终值（将来值、未来值） 是将当前的一笔资金按一定的利率折算至将来某一时刻的价值。 （2）单利与复利 单利指对本金计息；复利是将以前的利息和本金加在一起再产生利息。 （3）终值计算公式 单利终值： 复利终值： 式中，(1+i)n 称为一次支付的终值系数，用(F/P,i,n)或FVIF(i,n)表示. 在公司理财中，主要采用采用复利计算。 72规则：一条估计复利效应的捷径 用72除以将用于分析的折现率，可以得到“某一现金流量要经过多长时间,价值才能翻一翻？”的大致答案。 例如，利率为6%的现金流大约经过12年价值会增加一倍；而利率为9%的现金流其价值增加一倍大约需要8年。 （4）现值 现值的计算是与终值计算相反的过程。是把将来某时刻的资金折算到当前的值，其计算公式为： 1/(1+i)n 称为一次支付的现值系数，用（P/F,i,n）或 PVIF(i,n)表示。 年利率为8%，10年后的20000元相当于现在多少钱？ i=8%，n=10，F=20000，由以上公式，得： （三）名义年利率、有效年利率和期间利率 计算复利的单位时间可以不是一年，实际生活中，经常出现计算复利的单位时间小于一年的情况。 名义利率是指经济合同中的标价（报价）利率，以r 表示。 有效年利率指考虑一年中复利计息次数后的实际利率，用ｉ表示。 期间利率等于名义年利率除以一年中复利计息的次数。若一年内复利的次数以m表示，则期间利率为r/m。 有效年利率与名义利率的换算公式: i——有效年利率；r——名义。 例如：年利率为12%，每月计息一次，100元存款一年后的利息为多少？ r=12%，m=12，P=100，则 F= 100（1+12%/12）12=112.683元 如果计算复利的单位时间无穷小，则称为连续复利。连续复利的终值公式为： e——自然对数之底 （四）年金的终值和现值 年金（annuity)是指在一段时期内每期等额的现金收入或支出。 年金的种类：普通年金、预付年金、递延年金、永续年金、增长年金和永续增长年金。各种年金终值和现值的计算都是以普通年金为基础的。 1.普通年金 普通年金也叫后付年金，是在每期期末等额收入或支出的年金。如图示： 普通年金的终值 假设某人在五年时间内每年年末存入银行100元，存款年复利率为8%，在第五年年末银行存款的本利和为多少？ F=100+100(1+8%)+100(1+8%)2+100(1+8%)3 +100(+8%)4 =586.7 年金终值的一般公式为： 上式化简后得： 系数（F/A,i,n）称为年金终值系数，如果已知F,i,n 也可利用上式求年金A。 普通年金的现值 假设某人利用住房公积金贷款购房，未来5年内每月末可拿出1460元用于偿还贷款，贷款月利率为0.3%，他可贷多少钱？ 运动合同的价值 著名运动员签订的运动合同通常包括大得另人吃惊的金额。合同金额确实很大，但由于这些合同往往是有效期为数年的合同，因而用合同名义金额去衡量它会导致误解。 美国著名运动员Derrick Coleman(科尔曼),于1993年签订的篮球运动和约金额为6900万美元。该合同规定每年付款690万美元，分10年付清。 如果折现率为10%，该合同金额的现值为4240万美元。 运动合同上使用名义价值其实很有用。因为签约双方都认为自己是赢家，做