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全球经济迎来新节点 　　全球经济在美元和美股亢奋的带动下似乎都有回暖迹象，问题的关键在于，资本市场的向好能否转换成为经济自身的根本性好转 　　12月19日，美国大选选举人投票结果出炉。这个历来被视为“走过场”的举动最后演变成近一个世纪以来最不忠实的选举人投票――两党都有一些背叛者。虽然如此，特朗普还是获得了超过270张的选举人票，在538张选票中获得306票。由此，大选结果正式生效，特朗普迈过入主白宫的最后一道关卡。 　　就在此前几天，特朗普忙于组建内阁，并通过推特绘就了投资美国的路线图：买美国货（Buy American）、雇美国人（Hire American）。 　　这种有保护主义色彩的口号不是特朗普的发明。2009年1月，美国国会众议院通过了刺激经济计划，其中就包含了字样完全一致的买美国货、雇美国人的条款。 如果特朗普得举措推动债收益率曲线进一步超越极限，则会迫使美联储收回在政策会议上暗示的更积极加息计划。 　　不过，那时此条款出台的背景是，经历了金融危机的洗劫后，美国经济面临衰退大潮。如今八年左右的时间过去了，美国经济处于复苏正轨，就业市场已经达到十年来的最好情况，失业率降至4.6%，接近危机前的水平。 　　特朗普政府和共和党领导下的国会带来的希望是，他们会祭出大的财政刺激来提振美国国内经济。市场在特朗普选举获胜后掀起了股市大涨、债市大跌的一波行情。美国股市的估值目前已处在创纪录的水平，经济学家们预测股市当前的水平仍然能够应付适度上升的债券收益率。美元被推高，甚至一度触及14年的高位103.56。 　　但所谓的“特朗普效应”不止局限于此。放在历史的背景下会发现，我们生活在一个与众不同的时代，即使近来稍有提高，但和五年之前或十年之前相比，我们仍处在一个利率无法想象之低的时代，在工业社会近十年的跨度中，实际利率基本接近于零。就在几个月前，市场根本不相信哪个发达国家的央行能够实现2%的通胀目标。 　　但在特朗普横空出世当选为总统后，不只美国，全球通胀预期都在升温，多头至今仍在发酵。这一切发生在2016年落幕之际颇令人回味――毕竟2016年贯穿的主线是很多经济体增长失衡，各种金融动荡和黑天鹅事件此起彼伏。 　　全球经济在美元和美股亢奋的带动下似乎都有回暖迹象，人们在猜想特朗普的财政刺激能否落地的同时，特朗普效应能持续多久的谜题也有待解开。问题的关键在于，资本市场的向好能否转换成为经济自身的根本性好转。 挥别量化宽松的高峰 　　当特朗普当选美国总统时，全球经济低迷已持续了五年之久，全球金融市场波动性则在增强。对经济增长一直不振的解释， 现任哈佛大学教授、荣誉校长，前财长劳伦斯?萨默斯对《财经》记者说，经济增长前景发生了倒退，无论是美国、欧洲还是日本，经济发展的态势不会恢复到危机之前的状况。这涉及到很多因素，从技术到生产力都有。通胀非常之低，与之相伴的是经济增长也非常之低。 　　在过去数年内，改变经济增长乏力、通货膨胀在极低水平徘徊局面的重担，落在了全球量化宽松的货币政策上，这一形成定式的副产品是：金融市场几乎完全由货币政策驱动。全球50家央行实施各类宽松政策数百次，在量化宽松达到强弩之末之际，非常规货币政策所带来的副作用也开始显现。 　　新经济思维研究所（Institute for New Economic Thinking）的托马斯?法霁研究指出，量化宽松对银行贷款、不良贷款的增加以及惨淡的产出和通胀数据都缺乏影响力。此外，量化宽松还存在负面的分配性后果，钱流入那些本已富有的人的腰包，而就算变得更加有钱，这些人的经常性支出也很少会受到影响。 　　在发达经济体中，欧元区和日本在大规模购买长期债券的过程中就发现，不但实际利率被大幅压低，均衡利率也被进一步压低。于是在实行了三年多的量化购债计划之后，日本央行承认行长黑田东彦的超级刺激计划存在可持续性问题，将政策重点转向了收益率曲线控制，以便从2017年开始减小经济刺激规模。 　　日本央行在9月的货币政策会议中决定调整货币政策框架，将政策框架重心由此前的维持年增基础货币规模调整到将十年期国债收益率控制在0%左右的目标。12月20日日本央行在议息会议后宣布，维持日本货币政策利率在负0.1%不变，维持十年期国债收益率在0%左右的政策引导，维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的目标不变。 　　日本的总体通胀率如今离2%通胀目标仍有一定的距离，但特朗普效应已使总体通胀率转为较小的正值，并有望向更高水平迈进。同时，自11月9日触及低位以来，日经225指数涨幅已逾17%，甚至超过了道琼斯工业平均指数涨幅。经济数据的向好加强了人们对日本经济复苏的乐观情绪，而日本央行政策立场也有细微的变化――关于加息的讨论十年来或可能首次重回日本央行视野。 　　全球量化宽松政策的高峰很