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研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见 【开利视点】 担心盛宴已过　美股投资者开始撤出 【开利综合报道】由于担心今年的鼎盛时期可能已经过去，有迹象显示投资者已开始变得谨慎起来。上周，股市的成交量大幅回落，对短期政府债券的需求激增，这表明投资者和金融机构正在从高风险的投资中撤退。 在年底前这种防御性的行为比较普遍，但今年的发生时间几乎提前了一个月。投资者和交易员说，最大的推动因素是不愿让新的冒险举措在年底时危及其投资组合。经过了去年的黯淡表现后，随着道琼斯指数自3月初以来上涨了58%，许多投资者如今都有了更好的战绩。公司债券也出现了大幅反弹，其中涨幅最大的来自于垃圾债券市场中风险最大的部分。巴克莱资本股票部门董事总经理费根说，已经收获巨大涨幅的人们正在寻求降低风险水平。 与此同时，投资者担心，一些华尔街机构已将财政年度的结束日期从11月30日改为12月31日，这可能让它们不愿在今年的最后几周承担风险。美国一些最大的经纪公司正将其财政年度的结束日期改为12月31日。这意味着，在1月1日之前，这些银行可能没有多少现金借给客户或是投资于证券。投资者说，这是他们提前撤出资金的一个原因。 在股票市场上，撤出资金的最明显的迹象是成交量。上周的日均成交量为42亿股，为7月4日假日当周以来的最低水平。这个水平低于此前一周的44亿股，也低于8月至10月底期间55亿股左右的平均水平。与此形成鲜明的是，在2007年，11月初的交易量基本与之前3个月相等，在市场动荡的2008年，成交量在最后一周之前也一直居高不下。 对市场走向普遍存在的不确定心态进一步加剧了成交量的下降。原因之一在于强劲的企业利润在很大程度上来自成本削减，而非销售的改善。一些投资者说，他们需要看到更为稳固的增长迹象，然后才会相信股市反弹具有牢固的基础。瑞士信贷美国股票部联席负责人桑多斯说，这就是一些将投资组合配置了高风险高收益的股票资产，准确参与了市场反弹的投资者现在转向回报较低、安全性更高的股票的原因。这是保持投资的另一种形式，但却减少了遭受突如其来的严重损失的风险。他说，没有人希望在年底前的这段时间出现交易错误。 支付股息的公司（通常是规模大、资格老的公司如公共设施公司及消费品公司等）股票目前表现强于其他股票，这种情况较几个月前有所变化，当时领涨股市的是风险较高的小型公司股。罗素2000小型股指数表现也弱于道琼斯指数。分析师们说，投资者对炙手可热的新兴市场股的狂热近来也有所降温，部分原因在于远离风险。 当然，一些投机性资产仍然上涨。铜价上周飙升5%。这种金属是经济的先导指标，因其广泛应用于住房和发电站。投资者认为，股市至少在短期内仍可能攀升，这是他们没有简单地卖出并保有现金的一个原因。同时，今年的股市反弹速度意味着现在卖出就得交大额资本利得税。 另外一个谨慎的信号是，银行和其他机构投资者加大美国国债在其投资组合中比例的时机早于通常的情况。这一举措在年底时很常见，通常意在锁定收益，并向投资者和监管机构显示银行帐面上有稳固的投资项目。2010年1月到期的短期国债需求特别大。CRT Capital Group的林根说，人们希望自己的资产负债表上有这类安全资产，好显得自己将资金投资在了合适的地方。 与股市一样，债券市场的初步变化也是紧随对前景的担忧出现的。一些投资者说，他们特别担心美联储(Fed)究竟会如何缩减其对抵押贷款担保证券市场的大规模支持。美联储的支持帮助提振了债券价格，人们担心美联储一旦缩减支持举措，整体市场将会受到不利影响。 对美国国债的强烈需求促使上周四与周五一些国债收益为负，也就是说，投资者实际上是花钱让政府在明年年初之前保证他们的资金安全。这类国债的收益率上周晚些时候下降至-0.02% 至-0.03%之间。短期国债收益率上一次为负是在一年前的金融危机期间。不过，现在的情况与2008年底不同，投资者并非出于担忧而买进美国国债。信贷市场的其他领域没有出现压力恢复的迹象。Morgan Keegan负责固定收益业务的吉迪斯说，这种情况更多地是年底常见的情形，而不是金融末日的第二部分。 华尔街玩“贪婪基金” 谋暴利累政府 　　【开利综合报道】不良按揭贷款问题持续困扰美国经济，拖累银行严重亏损，数以百万计业主也要为避免物业因断供被收回而筹谋。一些华尔街基金却看准这个机会，以折让价大量购入房屋按揭，重新包装为债券发售，结果大赚一笔。业界称这类华尔街基金为“贪婪基金”，风险由政府的房贷机构承担，随时要由公共财政“包底”。 　　这种新的赚钱方法，在华尔街投资基金界近期大行其道。投资基金首先以大幅折让的价格，向陷入财困的银行购入大批房屋按揭，再向有关业主表示，他们的按揭金额已经减少，可以向联邦房屋管理局（FHA）支持