现状与回顾.ppt

聊聊中国证券资产管理业务 从历史回顾理解目前的现状及所面临的挑战（不是中国证券业的编年史，也不是产品讲座） 市场在不断纠错中发展 已形成了比较稳定的格局 理解发展历史才能更好地理解现状 ——资本市场从混沌到有序的30年 总体上看，发展初期，股票发行缺乏全国统一的法律法规，也缺乏统一的监管，市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态，并且以区域性试点为主。深圳“8.10事件”的爆发，是这种发展模式弊端的体现，标志着资本市场的发展迫切需要规范的管理和集中统一的监管。 《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等 在这个阶段，统一监管体系的初步确立，使得中国资本市场从早期的区域性市场迅速走向全国性统一市场。随后，在监管部门的推动下，一系列相关的法律法规和规章制度出台，资本市场得到了较为快速的发展，同时，各种体制和机制缺陷带来的问题也在逐步积累，迫切需要进一步规范发展。 在这一阶段，1999年《证券法》的实施及2006年《证券法》和《公司法》的修订，使中国资本市场在法制化建设方面迈出了重要的步伐；一批大案的及时查办对防范和化解市场风险、规范市场参与者行为起到了重要作用；国务院《若干意见》的出台标志着中央政府对资本市场发展的高度重视；以股权分置改革为代表的一系列基础性制度建设使资本市场的运行更加符合市场化规律；合资证券经营机构的出现和合格境外机构投资者等制度的实施标志着中国资本市场对外开放和国际化进程有了新的进展。中国资本市场也在2006年出现了转折性的变化。 78-91：市场萌芽及探索阶段 92-99：全国性股票市场的形成和初步发展阶段 92年810风波催生了证券委，对股票的发行开始了统一监管 95年国债期货327促使市场自律、规范，开始了对交易行为的逐步规范和监管的过程 96年推出涨停板制度 股市大跌之后显露出的客户保证金管理制度的缺陷 00-至今：股票市场的规范和发展阶段 从独立存管制度到三方存管制度基本上杜绝了挪用客户保证金的行为 限制营业部业务范围，取消全权委托，逐步核发资产管理牌照。进一步完善对资产管理业务的管理规范。 通过法规限制业务规模到净资本制度的出台 现状与回顾 市场格局 证监会 证券 交易所 证券 登记公司 证券公司 期货经纪 基金公司 银监会 商业银行 信托公司 银行间 市场 期货 交易所 金融期货 交易所 国债登记结算公司 外汇交易中心 券商资产管理业务的现状 业务分类 集合资产管理（与基金的异同） 定向资产管理 专项资产管理 投资范围 股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品、股指期货等有限证券品种 管理模式 审批：已从审批改为备案 托管：商业银行 销售：直销/代销（主要通过商业银行） 管理：券商专门部门和岗位进行全面管理 券商资产管理业务的现状（续） 目前的问题 产品同质化 产品形式过于单一 缺乏有效的避险手段，难以克服与大市同步的局面 产品创新面临多方面的挑战 与其他金融行业的竞争格局中缺乏优势 对未来发展的期望 资管产品的多元化依赖于有价证券产品本身的多元化 发展衍生产品是必然的趋势 发展衍生产品所面临的挑战 市场交易规则 新产品推出的首要条件是交易所能够把新产品纳入现有的交易体系当中—集中撮合的系统限制了复杂性产品推出的效率 没有权益类证券的OTC市场 没有Market Maker制度 T+1 还是 T+0 清算体系和清算规则 产品交易的完成依赖于清算的完成——股东代码为基础的集中托管及清算制度同样限制了新产品的推出 监管制度和实施 产品审批 交易商资格批准 交易监管 对“投机”的担忧和心理阴影（95年327国债期货风波） 以交易效率为代价的基于复杂计算的事前风险控制机制 资本市场从混沌到有序的30年 先有证券、后有分散于全国的证券交易机构、之后才有统一的交易所 先有证券营业部、后有证券公司 先有市场、后有职能完善的证监会 制度的发展过程中不断地纠正已发生的问题 一管就死不管就乱——面对不成熟的市场和行为，监管者也很无奈 资产市场发展回顾 第一阶段：中国资本市场的萌生（1978-1992） 背景：十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。随着经济体制改革的推进，企业对资金的需求日益多样化，中国资本市场开始萌生。 证券交易的需求最终推动交易所的成立 80年代初，一些小型国有和集体企业开始进行了多种多样的股份制尝试，最初的股票开始出现。这一时期股票一般按面值发行，大部分实行保本保息保分红、到期偿还，具有一定债券的特性；发行对象多为内部职工和地方公众；发行方式多为自办发行，没有承销商。 1981年7月重新开始发