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交易所债券市场和分级基金产品介绍 一．理财小窍门 作为聪明的投资者理财需要许多小窍门，这里给大家介绍一个简单易懂的小窍门“80法则”。“80法则”就是投资者的股票投资占可投资总资产的比例等于80减去投资者的年龄再乘以100%，其他的资产主要以低风险的资产为主。我们以30岁的投资者为例：其股票的投资占比=（80-30）*100%=50%，其它50%的投资主要以低风险资产为主，并且随着年龄的增加，这类资产的比重也应该逐年上升。 低风险资产的投资标的主要是固定收益和类固定收益类产品，固定收益类产品主要指的是各种债券，而类固定收益类产品是指有债券基本性质的一些创新产品，比如信托和分级基金的A份额。接下来我们主要介绍一下普通投资者可以投资的债券市场和分级基金A份额。 二．债券市场介绍 1. 我国债券市场现状 我国债券市场相对于发达国家债券市场来说整体上还较为落后。从债券托管量来看，截止2011年年末银行间市场的托管量余额为21.4万亿元，与GDP的比值为45.38%，即使加上交易所市场的托管债券，这一比值也只在50%左右。而债券市场比较发达的美国市场2005年的这一比值已经超过了200%。从融资功能来看，我国债券的融资功能要远远弱于银行业，2011年我国整个信用类债券净发行量为1.5万亿，仅相当于工商银行和农业银行的新增贷款之和。从债券种类和结构来看，债券种类不够丰富，结构也不太合理。我国现阶段债券主要以国债、央行票据和政策类金融债为主，非政府信用债占比不超过20%，资产支持债券仅有15亿元，基本可以忽略不计，高收益债券还没出现，而美国的企业债和资产支持债券占比则已经超过了60%。因此证监会主席郭树清上台伊始就提出要大力发展债券市场，所以未来几年将是债券市场大发展的时期。 从市场构架来看，我国债券市场主要分为银行间市场和交易所市场，具体构架见图1-1。其中银行间市场从债券托管量和交易量来说都占绝大部分，债券品种主要有国债、政策性金融债、央行票据、短期融资券和企业债，交易者主要以机构投资者为主，普通投资者无法参与。交易所债券市场虽然现在规模较小，但却是未来的主要发展方向，而且也是普通投资者当前唯一可以参与的债券市场。交易所市场的债券品种主要有国债、企业债和可转债。接下来我们主要介绍交易所市场。 图1-1： 2.交易所债券市场概况 交易所债券市场挂牌交易的债券品种主要有国债、企业债和可转债，可转债有股权特性，暂不做介绍，这里主要介绍国债和企业债。 国债：日常有交易的国债品种在15只左右，债券代码为010XXX,目前中长期国债的到期年化收益率在3.5%左右。 企业债：企业债主要包含公司债和城投债，平常有交易的品种在200只左右，债券代码为111XXX、112XXX、120XXX、122XXX。目前AA级中长期债券的到期年化税前收益率在8%左右，AAA级债券的到期年化税前收益率大约为5%。 3.交易所债券交易规则 计价单位：债券交易的基础单位是“张”，一张债券指的是面值为100元的债券，而计价单位是每百元面值债券的价格。 交易单位：债券交易的交易单位为手，1手等于10张债券。 交易交收：国债和企业债的交易交收规则是“净价交易，全价交收”。交易时填的买入卖出价格是行情软件中的现价也就是净价，这个价格不包含已产生的利息，而当天结算时则会计入已产生的应计利息，也就是债券过户时所付的现金为结算价全价，这就是“净价交易，全价交收”。 交易频率：债券交易支持T+0交易，所以当天可以买卖多次。 申报数量：普通申报的数量为1手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手，而大宗交易申报数量最低为1万手。 交易费用：上交所和深交所规定为不超过万分之二，而且上交所规定单笔费用最低为1元。 税收问题：个人投资者投资企业债需要缴纳20%的利息税，机构投资者不需要缴纳。但个人投资者可以在派息前卖出债券来规避利息税。 4.债券投资分析 投资债券主要关注以下几方面： 通货膨胀率：债券的收益率与通货膨胀率大体上是同向运动，高通货膨胀会导致债券高收益率，从而导致债券的低交易价格；相反低通货膨胀会拉低债券收益率，同时推升债券的交易价格。 货币政策：稳健的货币政策有助于稳定通货膨胀预期，长期利好于债券投资。 信用情况：主要可以关注债券信用评级、企业的现金流和资产负债情况，也需要考虑抵押和外部增信情况。 久期：久期是债券以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以其距离债券到期日的年限求和，然后以这个总和除以债券目前的价格得到的数值。久期主要是描述债券对利率变化的敏感性，久期越大，债券交易价格对利率变动就越敏感，杠杆就越大，当利率下行时，久期越大的债券收益也越大。 5.2012年债券市场展望 我们认为2012年通货膨胀率处在下行区间，有利于推高