财务管理的基本观念和方法(28页).docVIP

无忧商务网 共享和传播管理资源，引导管理人实现卓越管理 无忧商务网 共享和传播管理资源，引导管理人实现卓越管理 无忧商务网 共享和传播管理资源，引导管理人实现卓越管理 无忧商务网 共享和传播管理资源，引导管理人实现卓越管理 财务管理的基本观念和方法 学习目标 通过学习本章，你应该能够： 1．掌握时间价值的概念及其计算； 2．掌握风险价值的概念以及风险的衡量方法； 3．掌握资产投资组合的意义及方法； 4．熟悉资本资产定价模型及证券市场线的含义及应用； 5．了解套利定价理论和有效市场理论。 第一节 资金的时间价值 资金时间价值是现代财务管理的基础观念之一，因其非常重要且涉及所有理财活动，有人称之为理财的“第一原则”。 一、资金时间价值的概念 （一）资金时间价值的含义 资金的时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成价值差额。 在日常生活中会发现，一定量的资金在不同时点上具有不同价值，现在的一元钱比将来的一元钱更值钱。例如我们现在有1 000元，存入银行，银行的年利率为5%，1年后可得到1 050元，于是现在1 000元与1年后的1 050元相等。因为这1 000元经过1年的时间增值了50元，这增值的50元就是资金经过1年时间的价值。同样，企业的资金投到生产经营中，经过生产过程的不断运行，资金的不断运动，随着时间的推移，会创造新的价值，使资金得以增值。因此，一定量的资金投入生产经营或存入银行，会取得一定利润和利息，从而产生资金的时间价值。 资金时间价值是企业筹资决策和投资所要考虑的一个重要因素，也是企业估价的基础。 （二）资金时间价值产生的原因 资金时间价值产生的前提条件，是由于商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在，出现了资金使用权与所有权的分离，资金的所有者把资金使用权转让给使用者，使用者必须把资金增值的一部分支付给资金的所有者作为报酬，资金占用的金额越大，使用的时间越长??所有者所要求的报酬就越高。而资金在周转过程中的价值增值是资金时间价值产生的根本源泉。 按照马克思的劳动价值理论，资金时间价值产生的源泉并非表面的时间变化而是劳动者为社会劳动而创造出来的剩余价值。因为如果将一大笔钱放在保险柜里，随着时间的变化不可能使资金增值，而是必须投入周转使用，经过劳动过程才能产生资金时间价值。马克思的剩余价值观揭示了资金时间价值的源泉——剩余价值。资金需求者之所以愿意以一定的利率借入资金，是因为因此而产生的剩余价值能够补偿所支付的利息。根据剩余价值观点，资金具有时间价值是有条件的，即资金必须用于周转使用，作为分享剩余价值的要素资本参与社会扩大再生产活动。 因此，资金时间价值的概念可以表述为：资金作为要素资本参与社会再生产活动，经过一定时间的周转循环而发生的增值，这种增值能够给投资者带来更大的效用。 对于资金时间价值也可以理解为：如果放弃资金的使用权利（投资、储蓄等），则相对失去某种收益的机会，也就相当于付出一定代价，由此产生的一种机会成本。 （三）资金时间价值的表示 资金的时间价值可用绝对数（利息）和相对数（利息率）两种形式表示，通常用相对数表示。资金时间价值的实际内容是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，是企业资金利润率的最低限度，也是使用资金的最低成本率。 由于资金在不同时点上具有不同的价值，不同时点上的资金就不能直接比较，必须换算到相同的时点上才能比较。因此掌握资金时间价值的计算就很重要。资金时间价值的计算包括一次性收付款项和系列收付款项（年金）的终值、现值。 理解资金时间价值应把握以下几点： 第一，资金具有时间价值必须是一种要素资本。这种要素资本可能是以借贷的形式存在的，也可能是以投资与被投资的形式存在的。如果以借贷的形式存在，资金的时间价值表现为利率或利息；如果以投资与被投资形式存在的，资金时间价值表现为投资报酬率或股息。 第二，资金必须参与社会资本的周转与循环。如果资金不能参与社会资本的周转与循环，资金的时间价值就无法实现，资金剩余者就不能从资金需求者那里获得利息或股息。 第三，资金具有时间价值是货币所有者决策选择的结果。资金所有者之所以将资金贷出，是因为他（或她）认为贷出资金可以获得比消费更大的效用，这是消费与投资两个方案决策比较的结果。 第四，资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。在市场经济条件下，由于竞争，投资者只能获得社会平均资本利润率。在选择投资项目时，社会平均资本利润率是投资者的最基本要求。 二、 一次性收付款项的终值和现值 一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次