财务管理 第6章：资本结构决策课件.ppt

第6章 长期筹资决策;第1节 资本结构的理论;第一节 资本结构的理论;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值基础;四、最佳资本结构;五、资本结构的理论观点;1.早期资本结构理论;净收益观点;净营业收益观点;对上述两种观点的评价;传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（2）MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;第2节 资本成本的测算;一、资本成本的概念内容和种类;二、资本成本的作用 ;三、债务资本成本率的测算;1.个别资本成本率的测算原理;2.长期借款资本成本率的测算;例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：;2.长期借款资本成本率的测算;例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：;课堂练习;3.长期债券资本成本率的测算 ;例6-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为： 在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为： 如果按折价50元发行，则其资本成本率为： ;在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1-T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下。 第一步，先测算债券的税前资本成本率，测算公式为： 式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期限。 第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式为：;例6-6：XYZ公司准备以溢价96元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本率为：;四、股权资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为： 例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为： ;1.普通股资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;2.优先股资本成本率的测算 ;3.保留盈余资本成本率的测算;五、综合资本成本率的测算 ;五、综合资本成本率的测算;例6-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75%;上述计算过程亦可列表进行： 例6-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表6-2所示。 ;例6-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表6-3所示。 例6-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进而测算综合资本成本率，如表6-4所示。;六、边际资本成本率的测算;例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%， 普通股权益 14.80%。 该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。;例6-17：ABC公司目前拥有长期资本100万