第6章：li资本结构决策课件.ppt

第六章 长期筹资决策;案例： 美国的洛克希德公司生产“三星式客机”的投资决策是一个失败的案例。该公司在决定投资10亿美元的资金生产三星式客机时，公司估计，只要售出200架客机就可以损益平衡而不亏本，当时该公司已接到180架产品的订单，并且管理当局认为，至少还可以接到20架以上的订单。 但该公司进行投资分析时却犯下了一个严重的错误—他并未将三星式客机这一投资方案所筹集资本的所有资本成本都计算进去。事实上，如果该公司能够正确评估出此投资方案的资本成本，她的保本销售量远远高于200架。因此，过高的保本销售量，使得三星式客机的投资方案一开始就注定要失败。结果这一错误的投资决策使得该公司股票由每股73元巨降到3元，损失惨重。 那么该公司如何正确计算所需的资本成本呢？;第一节 资本结构的理论;一、资本结构的概念;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值基础;四、资本结构的意义;五、资本结构的理论观点;1.早期资本结构理论;净收益观点;净营业收益观点;对上述两种观点的评价;传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（2）MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;;第二节 资本成本的测算;含义;;二、资本成本的作用 ;;;因素;;（二）个别资本成本计算 1.银行借款资本成本;【例·计算题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%，要求计算该借款的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 『正确答案』　　;【按照贴现模式计算】 　　 现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6（万元）　　现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5）　　　　　　　　＝16×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5） 16×（PVIFA，Kb，5）＋200×（PVIFF，Kb，5）＝199.6 采用内插法：解之得Kb =8.05% ;;2.公司债券资本成本;【例·计算题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税率20%。要求计算该债券的资本成本率。　　【按照一般模式计算】 『正确答案』公司债券资本成本率＝1000×7%×（1－20%）/[1100×（1－3%）]＝5.25% 　　【按照贴现模式计算】 『正确答案』 　　1100×（1－3%）＝1000×7%×（1－20%）×（PA，Kb，5）＋1000×（P，Kb，5）　　按照插值法计算，得Kb ＝4.09%;;;;;;第二种方法——资本资产定价模型法　　　;;　五、平均资本成本;类 别;【例·单选题】企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（　）。　　A.目前的账面价值 　　B.目前的市场价值　　C.预计的账面价值 　　D.目标市场价值 『正确答案』D;;;『正确答案』边际资本成本计算表;第3节 杠杆利益与风险的衡量;一、营业杠杆利益与风险;一、经营杠杆效应 1.经营杠杆定义 ________对经营成本中固定成本的利用。　　【思考】在其他因素不变的情况下，销售量增加10%，则息税前利润增加幅度是大于、小于还是等于10%？　 【分析】EBIT＝（P－Vc）Q－F＝M－F 　　 【答案】大于10% 　　 ;年份;;2.经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL） ----息税前收益的变动率相当于销售量的变动率 ;【例】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。　　年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；　　年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。求经营杠杆系数。　　 可以看出，该公司产销量增长了40%，息前税前利润增长了60%，产生了1.5倍的经营杠杆效应。;【按照定义公式计算】; 3.经营杠杆与经营风险　　（1）概念解析　　经营风险——指企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。引起经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性。　　经营杠杆——是指对固定性经营成本的利用。 使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的效应叫经营杠杆效应。 　 　 【注】只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。　　;（2）经营杠杆与经营风险　　经营杠杆系数越大，经营风险越大。;;;年份;由于固定资本成本（利