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股指期货的交易策略 作者：南华期货研究所???? 来源：摘录???? 发布时间：2006年09月14日 套期保值交易策略 套期保值是指为了避免现货市场上的价格风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时在期货市场上买进；或者相反。套期保值的计算公式为： 可以利用股指期货进行两种类型的套期保值，多头套保和空头套保 案例：多头套保 某机构在6月2号得到承诺，9月8日会有300万元资金到帐。该机构看中A、B、C三只股票，现在价格分别是20、25、50月。如果现在有资金，每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股和2万股。由于现在处于行情看涨期。他们担心资金到帐时，股价已上涨，就买不到这么多的股票。于是，采取买进股指期货合约的方法锁定成本。 假设相应的9月到期的股指为1500点，每点乘数为100元。三只股票的 系数分别为1.5、1.3和0.8，则计算他们应该买进的期货合约数为： 三只股票组合的 系数为 应该买进期货合约数为 9月8日，该机构如期收到300万元，这时现指和期指均已涨了10％，即期指已涨至1650点，三只股票芬别上涨至23元（上涨15％）、28.25元（上涨13％）、54元（上涨8％）。如果仍然买进5万股、4万股和2万股，则共需资金 显然，资金缺口为36万元。但是由于他们在指数期货上做了多头保值，9月8日那天将股指期货卖出平仓，共计可得24×（1650－1500）×100＝36万元。正好与资金缺口相等。可见，通过套期保值，该机构实际上已把3个多月后买进股票的价格锁定在了6月2日那一天的价格水平上了。同样如果那时股指和股票都跌了，实际效果仍然如此。这时，该机构在期货市场上亏钱了，但由于股价低了，扣除亏损的钱后，余额仍旧可以买到足额的股票数量。下表为价格上涨时的资金情况 股指期货多头套期保值 日期现货市场期货市场6月2日预计9月8日可收到300万元，准备购进A、B、C三只股票，当天3只股票的市场价为： A股票20元， 系数1.5，B股票25元， 系数1.3 C股票50元， 系数0.8 按此价格，各投资100万元，可购买： A股票5万股， B股票4万股， C股票2万股买进24张9月份到??的指数期货合约，指数点为1500点，合约总值为24×1500×100＝360万元9月8日收到300万元，但股票价格已上涨至： A股票23元 (上涨15％) B股票28.25元 (上涨13％) C股票54元 (上涨8％) 如按计划数量购买，资金缺口为36万元卖出24张6月份到期的指数期货合约平仓，股指为1650点，合约总值为24×1650×100＝396万元损益亏损36万元盈利36万元案例：空头套保 老李有100000股G中兴，现价每股为30.00元，老李鉴于后市不太明朗，大盘可能下跌，但有长期看好G中兴，不愿卖出其手头股票，于是就可以通过在股指期货市场上做空沪深300指数期货，进行套期保值。 假设当日为6月2日，沪深300指数的点位为1300点，合约乘数为100，G中兴的 系数为0.91，通过公式计算，需要卖出的期货合约数为：21张。到了8月2号，G中兴跌到25.80元/股，而此时的沪深300指数跌了20个点，到了1280点。老李估计大盘回调的差不多了，就平仓了21手股指期货空头，此时老李在现货市场上一共亏了4.2万元，但在期货市场上共赚了4.2万元，盈余正好相抵，达到了套期保值的目的。 股指期货空头套期保值 日期现货市场（万元）期货市场（万元）6月2日G中兴每股30.00元，股票总值为300 沪深300指数为1300点，卖出21张9月份的股指期货合约，合约总值为2738月2日G中兴每股跌到25.80元，股票总值为295.8沪深300指数跌到1280点，平仓该21张9月份的股指期货合约，此时该合约总市值为268.8损益亏了4.2赚了4.2套利交易策略 股指期货合约实际交易价格恰好等于股指期货合约理论价格的情况非常少，大多数情况是股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约理论价格，这时称为期价高估或低估。期价高估或低估是进行套利交易的必要条件。当期指价格超过现指价格一定范围时，在期货市场和现货市场中进行买期货抛现货，或是买现货抛期货的交易策略，以获得无风险的利润。 基本步骤为： 1) 估计或计算期货合约无套利区间的上下界 2) 确定是否存在套利机会 3) 确定交易规模 4) 确定与交易规模相称的期货合约数量 5) 同时进行股指合约与股票交易 6) 结束后，同时了结头寸 案例：期价高估时的套利策略 假定现为6月份，恒生指数为15000点，贷款利率为6％，计算得其9月到期的期货合约理论指数价格为15000×（1＋6%×0