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中 期 期 货 沈阳研发中心 张烨 2008年11月25日 PAGE  PAGE 5 玉米投资策略分析报告 一、期货市场回顾 国际金融环境继续震荡偏弱，美元继续维持高位盘整态势，国际原油价格因需求预期萎缩而出现加速下滑，包括豆类和玉米在内的商品市场震荡走低。目前国内外的玉米市场仍然趋弱，一方面，金融危机的影响仍然存在，市场对商品经济的后期发展仍存忧虑，另一方面，国内外供需格局均偏弱，需求低迷成为市场走弱的主要原因，在经济危机阴影的笼罩下，玉米市场面临较大压力。短期内供需格局难改，市场将持续弱势，长期市场仍需政策主导。 受国家出台的一系列利多政策影响，农民惜售心理增强，而且目前销区价格也出现了小幅反弹行情，贸易商收购及发货相对积极，产区玉米现货价格趋稳。期货盘面也表现出一定的抗跌性，在外盘大幅回调的情况下，主力合约继续围绕1600波动。 二、国际市场 11月20日周四早晨，美农业部(USDA)公布了截至11月13日(周四)的一周出口销售报告。当周美国2008/09年度(08年9月1日起)玉米净出口销售量为43.38万吨，较前周提高22%，较前四周平均水平减少15%，符合此前市场预测的35-55万吨区间。当周美国2008/09年度玉米出口装船量为75.59万吨，较前周减少7%、较前四周平均水平提高9%。美国玉米出口销售连续第四周放缓，因为玉米面临价格更为低廉的饲料小麦的竞争且日本玉米进口需求随着其经济的衰退而放缓。 天气方面，11月20日天气预测模型显示11月末前美国中部产区降雨将非常稀少。DTN气象公司预测未来一周收割将缓慢进行。预测唯一的降雨机会将出现在五大湖产区，产区将主要以降雪为主。降雪将阻碍收割进度，特别是密歇根、印第安那北部、俄亥俄北部、费城西北及纽约西部。 阿根廷农业部秘书处周四（11月20日）将其对阿根廷2008/09年度玉米种植面积的预估下调至334万公顷，其在10月报告中预估为340万公顷。截至目前，农户已经完成 70%的玉米作物播种，低于2007/08年度同期的77%。农业部秘书处称干燥天气推迟播种。行业分析师称，土壤干燥给农户播种玉米造成麻烦，但生产成本高涨加之全???价格下滑是玉米种植面积减少的主要原因。 三、国内方面 由于农资价格的上涨，今年每亩玉米种植成本（不含人工）较去年提高了100多元，如果玉米市场行情一直处在低迷状态，势必会影响粮农种粮收益及明年种粮心态，处于国家粮食安全和保护种粮农民利益的角度考虑，国家会采取一系列措施、出台相应政策，以此避免谷贱伤农，保证我国粮食产量稳产、增产，保证国家粮食安全。 1.供给方面 我国今年玉米丰产，国家粮油信息中心 (CNGOIC)重申今年玉米产量为1.56亿吨的预估，较上年明显增加，增幅达2.4%。另外加上上一年度的250万吨的结转库存，随着新粮陆续批量上市，目前市场供应非常充裕。 2.需求方面 从养殖业需求来看，目前国内多数地区育肥猪存栏量与正常时期存在缺口（缺口在2成左右），由于母猪开产比例不断增加，仔猪供应形势有增无减，支撑猪料消费稳步上扬，增幅在10%-15%，但是禽料销量一般，一方面得益于为了供应2009年元旦和春节的肉鸡补栏，但另一方面肉品加工企业库存积压明显显示市场整体的需求仍维持低迷状态。 从深加工方面看，据国家粮油信息中心调查报告，全国大部分大中型淀粉企业都在限产或停产。其中，吉林省淀粉企业开工率略高，黑龙江省开工率40%左右，辽宁省仅20%—30%，河北省不到40%，山东省不到50%。中小型淀粉和淀粉糖企业普遍停产。由此可见，玉米需求恢复仍需时日，且在市场供应压力较大的情况下，即使需求有所恢复也不会在供应上出现断档，而现货启动是一个温和长期的过程，至少要到黄淮新粮消耗到一定程度，按历年时间周期来看，估计要到2009年4—5月份左右。 3.现货市场 产区收购情况和销区现货价格：吉林榆树地区玉米价格保持稳定，当地除榆树库和中粮集团收购玉米外，榆树地区仅有部分收购企业开始收购玉米，且因为资金不足，收购量不大。上周榆树地区玉米价格为0.697元/斤（水分：14%）。目前市场玉米的收购价格在1480-1500元/ 吨，集中价为1490元/吨，市场交易量为19100吨。从销售情况看，玉米销售出库价格在1540-1560元/吨，集中价为1550 元/吨。由于受深加工企业和期货等各种因素的影响，预计今后一段时期松原地区玉米的价格还是比较平稳。 山东滨州地区08年产玉米价格有所下滑。本年产玉米个体粮商收购价在1410元/吨-1448元/吨之间；购销企业入库价在1482元/吨-1522元/吨之间，最低价下跌38元/吨；饲料加工企业入库价在1520元/吨左右，下跌20元/吨。河南安阳地