锂行业20160529课件.pptx

CHEN Shiping 1 Lithium Sector Review Summary 2 供需：电动汽车需求带动下，供给趋紧 供给：寡头垄断 + 供给刚性 四大寡头垄断84% 锂矿供给，严控供给 产能释放慢于预期： 盐湖产能短期内很难提供：资源禀赋、开发环 境、工艺研发等多重因素 锂矿石开采难度较大：主要是自然环境恶劣、少数名族矛盾、成本太高等原因 锂回收目前不成熟 需求 目前46%需求来自电池，保持6~8%增长 未来新增需求来自电动汽车，但是目前电动汽车对碳酸锂需求在1万吨左右，对需求拉动较小 价格：目前碳酸锂价格上涨有季节性因素和囤货因素，未来短期内很有可能回落 A股标的：天齐锂业（002466.CH） 控股Talison（51%），Talison占全球锂矿供应31% 目前估值过高，建议等股价回调到61，对应市值160亿后介入 锂产品产业链 3 供需关系：电动汽车需求带动下，供给趋紧 4 不考虑电动汽车需求下，供需基本平衡 电动汽车对锂强劲的需求将导致供给趋紧：假设2020年电动汽车销售500万辆，累计销售1500万辆。纯电动：插电式混合比例5:5 目前锂资源供给高度垄断 5 锂矿资源供给四大巨头垄断84% 锂产品供给三大巨头垄断61% 锂产品供给 全球锂矿供应 全球锂资源：高度集中，以卤水为主 6 锂矿资源较为集中：南美锂三角、中国、美国、澳大利亚等地 锂在自然界中主要以固体矿物资源和液体矿床资源存在，其中主要的锂矿石有锂辉石、锂云母、透锂长石等，而液态锂主要存在于盐湖卤水、海水、油田卤水和井卤水中，全球锂资源储量80%分布于卤水中。 锂资源之盐湖：开采难度较大，而且锂盐一般为钾盐开采副产品 7 全球前三大锂盐湖依次是：玻利维亚的乌尤尼盐湖、智利的阿塔卡玛盐湖和中国西藏的扎布耶盐湖。 工艺难度大：全球盐湖绝大多数资源都是中-高镁低锂型，而从高镁低锂卤水中提纯分离碳酸锂的工艺难度较大 开发周期长：盐湖到规模化生产所需周期在5年以上。如SQM 耗费6 年时间摸索出卤水提锂工艺 产品生产周期长达1年半以上 仅开采锂成本较高：盐湖开发产品包括钾和锂，而钾主要用于钾肥，钾肥供过于求。如SQM，收入占比钾：锂为3:1，净利占比钾：锂为1.8:1；FMC收入中碱：锂也为3:1 锂资源之矿石：成本高于盐湖 8 全球前三大锂矿石依次是：美国的北卡罗来纳矿石、刚果（金）的Manono矿山和西澳大利亚的Greenbushes 矿山 规模化生产需要2~3年 锂辉石与锂云母矿杂质含量高，导致提锂成本高于盐湖开发，需综合开发 目前规划产能为68万吨，理想情况下2020年有效产能为44万吨 9 锂矿资源：开发进程一直受阻 10 Bolivia：2000年之前就玻利维亚就有意开发，但是一直受阻 Albemarle（原Roockwood）：2012年投资新增产能，目前计划15年底投产，但是目前对应的开采权尚未获得智利政府批准 WLC：原计划2015年大规模生产，目前还处于小型示范厂阶段。公司公布19年开始建厂 Lithium Americas：原计划2015年大规模生产，目前被推迟到2017年 FMC：2011年启动扩产30%，目前还未投产 中国宝安：计划停产 江西锂业：2010年停产，2015年被赣锋锂业收购 西藏矿业：扎布耶盐湖一期工程2005年建成5000吨产能，目前总产能1万吨，但是一直未达产，14年产量2500吨 锂回收：成本40,000~50,000/吨 11 目前锂电池回收技术还不成熟，回收成本在40,000~50,000/吨。 不完全统计每年全球锂回收在1,000吨左右 如果碳酸锂价格涨到60,000/吨以上，锂回收对供给会有一定补充 由于独特的物理化学特性，锂下游需求较广 12 2014年总需求在17万吨左右 过去几年年化增长为8% 未来对需求拉动主要来自电动汽车 13 电池：年化6~8%增长 其它：年化2%增长 电动汽车：2020年销售500万辆，累计1500万辆。其中纯电动：插电式混合比例5:5。纯电动2020年每车70kWh，插电式混合每车20kWh。每kWh使用0.6~0.8Kg碳酸锂 情景分析 14 成本曲线及价格：成本对目前价格支撑较小 15 盐湖成本在2,000~3,000美元/吨左右。 矿石成本3,000美元以上 在1998至2012年间，碳酸锂年平均价格增长至原先的三倍以上，从年均2000美元/吨上涨到大约6000美元/吨，尤其在2003至2007年间迅猛增长170% FMC宣布10月1日起全面上调锂盐价格，其中碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂等基础锂盐上调15% 目前碳酸锂价格上涨有季节性因素和囤货因素，未来短期内很有可能回落 IRR分析：绝大部分新建产能在现有价格水平下能获得15%以上IRR 16 中国公司对比：天齐