2015年我国保理行业发展分析选编.docxVIP

2015年我国保理行业发展分析本文节选自中国产业信息网《2015-2020年中国保理行业调研与投资方向研究报告》青出于蓝而胜于蓝：爆发就在当下? ??国际上考察一国保理发展程度的通用指标是保理业务量占 GDP 的比例， 计算公式为：? ??根据该公式， 我国 2014 年保理业务量（4061 亿欧元，按照同期汇率约合 30277亿人民币） 占 GDP 的比例为 5%， 而根据服务贸易协会商业保理专业委员会的预测， 我国 2015年商业保理业务量将达 1600亿元人民币，即使以此预测值与我国2014 年 GDP 相比也仅为 0.3%。2014 年主要国家（地区） 保理业务量占 GDP 比例数据来源：世界银行? ??尽管我国与英国、 意大利、 法国等欧洲发达保理国家相比在该比例上还有较大的差距，但是与德国、美国等发达市场国家相比， 我国保理业务量占 GDP 的比例甚至更优。 因此单凭上述比例尚不足以推断我国保理市场，特别是商业保理的爆发就在当下。? ??真正推动我们得出中国商业保理将青出于蓝而胜于蓝， 2015 年将成为中国商业保理大发展的元年，爆发就在当下这一推断的理由是我们基于信贷周期（决定中小企业融资环境和难度）、存量需求（决定潜在市场规模）以及政策支持与上市公司参与情况（决定发展环境及市场热度） 三个层面的分析。? ??（1）?信贷周期： 信用收缩周期，中小企业融资日益艰难。 随着我国经济增速的减档，消费与投资需求下滑，信贷质量不断下降，表现为制造业 PMI 指数不断走低并长时间位于荣枯线下以及银行不良贷款率不断走高。2015 年财新中国制造业 PMI指数走势中国商业银行不良贷款率? ??在此背景下， 我们观察到无论是银行信用还是商业信用都明显进入了收缩周期。 银行信用方面， 我们跟踪的新增银行信用指标（对非金融企业新增的人民币贷款和未贴现银行承兑汇票总额）同比增速自 2012 年起连年下滑，在 2015 年上半年央行连续 3次降准、降息的刺激下也未有显著回升。商业信用方面，我们跟踪的规模以上（主营业务年收入≥2000 万）工业企业应收账款同比增速 2011 年以来也出现逐年下滑的趋势，表明大中型企业逐渐减少赊销行为、 加快资金回笼，更多要求下游生产厂商、 贸易商、经销商等采用现金交易。2011-2015 上半年新增银行信用增速资料来源： 国家统计局2011-2015 上半年规模以上工业企业应收账款增速资料来源： 国家统计局2015 年上半年央行降息、 降准政策? ??在银行信用与商业信用都进入收缩周期的背景下，广大中小企业的融资日益艰难，通过传统银行信用或商业信用（例：下游厂商赊购上游大企业产品）取得融资、授信的难度日益加大。? ??（2） 存量需求： 中小企业应收账款存量 9万亿以上，潜在融资需求较大。 根据商务部的估计值， 截止 2012 年全国应收账款总规模在 20 万亿左右，我们保守假定其保持不变，扣除统计局公布的同期规模以上工业企业应收账款总额（10.8万亿），截止 2015年上半年仅中小工业企业应收账款存量规模就应该在 9.2万亿左右。 在社会总需求下行的背景下，广大中小企业对加速资金周转，特别是收回应收账款、兑现收益的需求日趋强烈。? ??庞大的存量应收账款规模叠加信用收缩周期下融资环境的日益恶化， 我们判断广大中小企业对于保理融资的潜在需求已经较为迫切，前文已经分析指出银行保理仅仅是商业银行的一项扩展业务，而且中国现行的银行征信和风控体系也决定了银行保理的门槛对于中小企业而言过高。在此背景下， 商业保理的爆发在需求端的逻辑就比较顺畅了。? ??（3）政策支持与上市公司参与情况：政策春风不断， 上市公司抢跑布局。 前文已经在图 8中列出我国政府自 2009年以来对商业保理的各项支持政策，而预计年内将会出台的《 商业保理企业管理办法》更会将政策支持力度提高到新的层面。在政策春风不断的背景下， 我们发现 2012 年以来已经先后有 34 家先知先觉的上市公司（包含在沪深股市、香港股市及美国纳斯达克市场上市的所有中国公司）开始布局商业保理，抢跑供应链金融蓝海市场以期获得先发优势。 特别是 2015 年以来，上市公司投资商业保理的热情激增，截止 9月 30 日已新增 17家境内外上市的中国公司投资布局商业保理，市场关注度正在快速升温。历年新增投资布局商业保理上市公司数量相比成熟市场，商业保理在中国更具发展空间? ??保理起源于欧洲， 欧洲也是目前全球保理业发展最为成熟、业务体量最大的区域市场。根据 FCI 提供的统计数据， 2014年全球保理业务量排名前十的国家中有 7个都是欧洲国家。2014年全球保理业务量排名资料来源： FCI? ??欧洲市场：银行保理垄断市场? ??2014 年整个欧洲市场保理业务量达 1.5