2009年下半年万家基金策略报告.PDFVIP

投资策略 2009 年下半年万家基金策略报告 ——在泡沫中慎行，沿复苏主线布局 万家基金研发部李泽祥 投资态度和投资节奏： 建议保持较高日均仓位和较宽投资仓位限制，以灵 活机动的战术应对震荡向上的市场属性。下半年策略的性质将积极为主，进攻性品 种作为主流配置，在稳中求进的节奏下增加早周期高弹性行业配置。但随时关注货 币政策动向，一旦央行开始收紧货币，泡沫行情随时可能终结。 市场预判：从宏观基本面判断，中央振兴经济决心已定，中国经济正走在康复 之路；但在就业和出口的双重压力下，扩张性货币政策的方向不变，流动性泛滥（包 括央行扩张性货币政策和国外资金流向 BRICKS）在下半年不可能出现变化，流动性 是否向私人部门转移是判断经济是否能够获得资金的关键。全球性经济衰退和中国 出口和消费萎靡对市场构成重压；欧洲是世界最为担心的经济区域，以美国为首的 贸易保护主义令中国出口雪上加霜。市场担心世界贸易长期不振，中国经济将在缺 乏外贸支撑的条件下跛足前行！中国完善社保制度是一项长期重任，高储蓄低消费 仍是中国传统，如果政府持续投资不能拉动消费增长，就会进一步挤出私人投资。 由此，政策面积极因素和基本面的消极因素复杂地交织在一起；下半年宏观实体经 济指标逐步企稳回升，微观经济指标和金融指标缓增，我们判断中国经济处在复苏 早期。从市场表现判断，泡沫已经出现，但程度算不上严重；从泡沫生灭周期看， 泡沫刚刚开始（注意：这要把过度恐慌到估值修复这段时间刨除），还将靠着惯性持 续一段时间。总体结论是，市场维持上涨的趋势。至于风格，关于人们的关注点开 始从流动性层面转向更加实质的业绩层面，所以有业绩支撑的公司将成为市场热点； 市场风格向大市值、好业绩、低价低估值股票转移。重要的是，2009 年下半年重大 资产重组将引发市场局部热点，是万家基金资产配置的重中之重。 行业配置：下半年投资基调比较积极，但随时关注货币政策微小变化可能对股 市泡沫的冲击。在战术上保持不变，即在局部市场采取游击战术集中优势力量主攻 重点投资标的，增加资产组合的贝塔值，积极寻找重大资产重组标的。就景气程度 而言，信息传输、计算机和软件业的景气程度始终处于各行业的前茅，具有很高的 投资价值，是复苏之后最受益的产业。另一方面，工业、房地产和交运仓储已经开 始触底反弹，我们认为这一趋势在未来一段时间将会持续。固定投资项目资本金调 整有助于刺激地产等行业的投资，并拉动工业生产。建议超配地产、金融、有色等 通胀预期和投资双驱动行业；标配增长确定高安全边际的防御性行业，TMT、消费、 医药、铁路建设、电网建设和工程轮胎制造。低配纺织服装、电子元件、通用设备 制造和外贸服务。 投资策略 目 录 ? 一、市场回顾 ....................................................................................................... 3 二、投资策略的逻辑基础 ................................................................................... 7 （一）公司盈利状况 ........................................................................................ 8 （二）行业景气与行业周期 ................................................................