投资项目评估分析报告投资项目评估分析报告.pdfVIP

2013/6/16 Sunday 案例——福耀玻璃 投资项目评估报告 班级：金融学 4 班 学号：2010300130045 姓名：刘馨瑞 一、福耀玻璃基本面分析 （一）福耀集团行业地位 公司于 1991年改制,于1992年 6月 21日在福建省福清市注册成立为股份有限公司。 浮法玻璃和汽车用玻璃制品的生产销售是其主要从事领域。“福耀”，是集团产品商 标。 福耀集团是国内最主要的汽车玻璃生产供应商，产品曾获得“中国名牌产品”称号， 福耀玻璃股票是上证 50 指数样本股。多年以来，福耀集团都是最有发展前景的 50 家蓝筹 A 股上市公司，连续三届荣获的“2007CCTV 年度最佳雇主”、 “中国最佳 企业公民”。 截止 2012 年 8 月 1 日，福耀集团市值约为 122 亿元，在玻璃及玻璃制品业居于第 4 位。 福耀集团与玻璃及玻璃制品业市值前三位企业的比较情况如下： （二）公司主要产品 产品名称 类别 种类 市场占有率 汽车玻璃 玻璃 巴士玻璃，轿车玻璃 40% 浮法玻璃 玻璃 建筑级别，汽车级别，制镜级别，光学级别 45% 汽车配件 零部件 汽车的饰条，托架，导槽，门框 —— 福耀为各著名汽车品牌提供配套，公司是国内最大的、世界第六大汽车玻璃生产商， 市场份额占比非常高。 福耀已在全球范围内取得许多主要汽车厂商认证，为 Audi、 Bentley、BMW、VW、GM、Ford、Daimler、NISSAN、VOLVO、HYUNDAI、Fiat、LANDROVER、 Chrysler、HONDA 等提供全球 OEM 配套服务。 （三）福耀玻璃股价表现 最近三年来，福耀玻璃季度收盘价如图所示。2010 年二季度降到 8.9 元后缓 慢回升，但从 2011 年一季度起，一直呈下降趋势，近期达到历史最低水平。当 前价位在 7.5 元附近波动。 二、福耀玻璃财务分析 （一）盈利能力 公司的盈利能力无疑是鉴别公司质量的关键因素。在众多的收益指标中，净资产收 益率是公司的税后利润除以公司的净资产，又称股东权益收益率，是衡量企业综合 投资收益率的综合指标。从 2003 年至 2012 年，公司经营的净利率除 2008 年外, 一直保持比较平稳的态势,保持在 15%至 20%之间，而净资产收益率也在多数时间 内高于行业平均水平。2003 年后公司净资产收益率如图所示： 具体数据可见下表： （二）偿债能力 投资者在选定一个公司作为投资目标时，一定会参考公司的偿债能力，以此来判断 自己的投资风险。一般情况下，我们采用资产负债率作为衡量企业偿债能力的综合 指标，主要表现为长期偿债能力。资产负债率是指公司年末的负债总额与公司资产 总额的比率，是债权人、股东以及经营者重点关注的财务指标。我们截取了福耀集 团自 2008年第一季度起至 2012年第一季度的资产负债率，并与同行业进行了比较， 如下图所示： 由图可知，福耀玻璃的资产负债率呈缓慢下降的趋势,从 08 年一季度的 0.67 降到 12 年四季度的 0.46，除 2011 年第一季度有略微的上涨趋势外，此后的资产负债率 一直呈下降趋势。自 2009 年四季度以来,除 2011 年一季度略高于行业平均水平外, 其他时间一直要低于行业平均水平，债权人和股东都可以放心投资。 （三）运营能力 运营能力是指企业日常资本运营的收益和效率，也可以体现为公司短期的偿债能力， 对公司的价值有着显著影响。收益方面我们已经划入企业的盈利能力，在此，我们 只考虑效率问题。因此，我们选用流动比率和速动比率作为衡量企业运营能力的指 标。存货周转率是公司的营业成本除以本公司的存货平均额，是制造业中表示资产 流动性的较有说服力的财务指标。而速动比率是指速动资产对流动负债的利率，与 流动比率相比，速动比率剔除了变现能力较差的存货和待摊费用的影响，更加真实 地反应了公司短期偿债能力和资金周转能力。 根据上述的折线图我们发现，福耀玻璃的存货周转率 2004 年以前略低于行业平均水平， 说明其存货较多，周转效率较低；而速动比率在 2003 年以及 2009-2011 年明显高于行业 的平均水平，表明其短期偿债能力非常好，但从另一方面也说明了福耀玻璃的资金利用 率不是很高。速动比率不是很稳定，因此，福耀玻璃可以在资金利用效率方面加以改进。 （四）公司风险 衡量一个公司的投资风险时，不仅要考虑负债风险，还要考虑财务风险和经营风 险。财务风险主要指资本结构所引起的收益变动风险，可以用财务杠杆系数来表示， 即每股收益变化率除以税息前利润变化率；而经