中国资本市场的层次构建与转板制度——基于分离均衡模型的研究.pdfVIP

{上海金融 )2008 年第 9J胡 !t+l国资本市场的层次构建与转极制度 ; 一基于分离均衡模型的研究 ; 陈露 (上海社会科学院， 上海 20∞25) 摘要:建设多层次资本市场是缓解我闺中小企业融资难和椎动产业结构优化的重要环节。但是现有的研究 对于为什么资本市场要分层次以及用何种机制将多层次的市场联系成有机的整体未能提供可信的理论解籍。 本文尝试运用分离均衡模型来构建多层次资本市场与不同成长阶段企业之间的l1!i配关系，并提出设立有升有 降的特板制度以实现动态的分离均衡。本文并设计了分离均衡式契约安排来揭示出企业不同成长阶段的风险 收益特征，以得出各层次市场的基本准入条件和转板条件。 关键词:多层次资本市场;分离均衡;转板帝 IJ 1支 中圈分类号 :F830.91 文献标识码 :A 文章揣号 :1006-1428(2008)09…∞45-05 Abstract: Construction of the multi-layer capital market system is an important measure to ease China:自 SMEs financing constraints and to promote the optimization of the industrial structure. However, research has not provided a credible theoηexplanation on why the capital market stratifies and which mechanism can integrate all the market layers. The paper uses separating equilibrium model to represent the match between multi -layer capital market sys? tem and enterprises in dìfferent stage. It also recommends the establishment of transfer mechanism to achieve a dy? namic equilibrium separation. Key words: Multi-layer Capital Market; Separating Equilibrium; Transfer Mechanism …、 51 商 发展，必须有效地加以解决。建设多层次资本市场是 到 2005 年底，中小企业占全国企业总数的 援解我罔中小企业融资难、推功产业结构优化和实现 99.8% 以上，中小企???创造了罔内生产总值的 60% ，上 经济可持续增长的熏要环节。对此，全社会巳慕本达 缴税收接近阔家税收总额的 50% ，解决了 75% 以上的 成共识。但是，应该如例建立与不间成长阶段的企业 城镇人员就业， 750毛以上的技术创新由中小企业完 相匹配的多层次资本市场，用何种机制将多居次的资 成。中小企业已经成为中回经济发展、技术创新和就