金融期貨发展现状与未来展望.pptVIP

金融期货发展现状与未来展望;;一、全球金融期货的发展现状; ; ; ; ; “金砖四国” 是由巴西、俄罗斯、印度和中国四国的英文名称首字母缩写而成。（单位：张） ; NSE（印度国家证券交易所）：指数期货合约交易量居世界第四，总成交量占据印度金融衍生品99%市场份额。整个金融衍生品交易中，期货合约占交易量的85%，期权占15%。股票期货平均每天的交易量超过325，000个合约，就合约数量来讲，使得NSE成为世界上最大的股票期货交易所。 MCX（印度多种商品交易所）：印度最大的商品交易所，占据印度商品期货交易一半以上份额。 NCDEX（印度国家商品及衍生品交易所）：印度第二大商品交易所，与MCX一起占据印度商品交易额98%市场份额。 ; ; ;2005年全球股指期货前10名合约（单位：张）;场外期权;全球主流股票类衍生品;当前股指期货发展特征;二、我国开展金融期货交易的条件分析;外汇期货：1992年7月上海外汇调剂中心试办人民币（美元）汇率期货合约，多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务。1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔非法外汇期货交易。;（二）我国开展金融期货交易的市场需求迫切，条件已经具备; ; ; ; ; ; ;开展国债期货交易的条件分析;;有利于促进市场形成利率和债券合理定价，有助于构筑更为平滑合理的市场收益率曲线。 促进利率市场化和完善我国金融基础设施建设。 国债期货交易在形成市场收益率曲线方面更为有效－澳大利亚的例子； 国债期货合约的 “最便宜的债券”交割方式，将有助于改变我国债券现货市场分割的状况，加快我国债券市场整合与统一的进程。;1、利率市场化进程 利率的市场化是国债期货推出的前提，但并不是必要条件，国债期货也可以在利率市场化的过程中推出。 CME在1976年推出国债期货时美国并没有完全实现利率市场化。 我国的利率市场化水平已经达到美国当年推出国债期货时的利率市场化水平。;2、国债现货市场的发展与完善 从国债发行规模上看，我国目前国债规模已??到当年美国推出国债期货时的水平，已基本能够满足国债期货推出的需要。 从国债流通规模上看，我国国债可流通比例不断提高。 最后，从国债持有结构上看，机构投资者比例日趋扩大，有助于未来国债期货市场的稳定运行。;债券市场类别结构（截止至2006年6月31日）;债券市场期限结构（2006年6月）;资料来源：红顶债券分析家。;资料来源：红顶债券分析家。;人民币汇率制度的改革进展;人民币汇率走势;人民币汇率形成机制改革逐步深化;《国九条》和《十一五规划》，为金融期货的开展提供了良好的政策环境； 即将颁布修订的《期货交易管理条例》，为金融期货的推出奠定法律基础。 ;期货保证金监控中心已经建立，期货投资者保护基金也即将成立，以净资本为核心的期货公司财务安全指标体系正在逐步推行，政府监管手段更加完善，监管能力显著提高，具备了与推出金融期货相适应的监管环境。 交易所、期货公司的风险管理制度日趋完善，在防范、控制市场风险等方面积累了丰富经验，为金融期货的平稳运行提供了重要保障。;三、金融期货的制度设计;（一）金融期货的制度创新;结算会员分层制度; 采用国际上通行的结算担保金制度，即当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员联保机制的建立确保了市场在极端行情下的正常运作。 ;;（二）股指期货的风险控制制度;会员准入制度;介绍经纪机构（IB） 除了结算会员和非结算会员之外，市场上还存在介绍经纪机构。介绍经纪机构（IB）负责介绍投资者给期货公司（该期货公司必须是结算会员）。 在我国股指期货市场上，介绍经纪机构将主要由证券公司担任。; 结算会员/非结算会员架构图 ;交易所管理结算会员的风险 结算会员管理代理投资者和交易会员的风险 交易会员管理代理投资者的风险;会员分层;保证金制度;涨跌停板及熔断制度;限仓制度;结算担保金;;结算担保金和结算准备金的比较;;结算担保金要求;结算担保金计量原则;结算担保金使用原则;2、代理账户结算准备金小于零，自营账户结算准备金大于零，并未能在规定时限内补足的，交易所按以下顺序履约赔偿后，代理账户结算准备金仍小于零，先使用该违约会员的结算担保金，再按比例使用其他结算会员缴纳的结算担保金。 （1）要求结算会员上报违约投资者持仓报告，并对违约投资者持仓进行强行平仓； （2）划拨自营账户资金和对自营账户持仓进行强行平仓； （3）按强行平仓有关规定对