怎样在中国股市实践价值投资.doc

怎样在中国股市实践价值投资 （说明：这是2010年总结的一套简化了的投资方法，里面有很多地方阐述的不够详细，具体情况还需具体分析。）  目 录 一、寻找真正杰出的公司 （一）寻找拥有长期稳定经营历史的公司 （二）分析公司的业务 （三）分析公司的管理 （四）分析公司的财务 （五）实例研究（云南白药） 二、评估公司的内在价值 三、把握“市场先生”给予的机会 四、运用“安全边际原则” 五、规划投资组合 六、探讨持股期限 七、实地调研  价值投资的方法可以概括为一句话：就是在少数杰出公司的股票价格相对于它的内在价值被低估时买进其股份，然后中长期持有，持有的期限应该是灵活的。 具体的操作步骤如下： 一、寻找真正杰出的公司 什么样的公司才称得上真正杰出的公司？真正杰出的公司应该是拥有长期稳定的经营历史，现在非常优秀，并且在未来相当长的时间内依然能够持续成长的公司。真正杰出的公司犹如金字塔塔尖的那个点，非常稀少，投资者可以从以下四个方面来寻找真正杰出的公司： 寻找拥有长期稳定经营历史的公司 投资者购买一家公司的股票就是在购买这家公司的未来，看这家公司是否拥有良好的发展前景，而公司的长期发展前景会受到很多不确定性因素影响，因此对公司的发展前景进行判断是一件非常困难的事情。而有着长期稳定经营历史的公司，时间已经证明了它们拥有超出其它公司的“强大的核心竞争力”，这种“强大的核心竞争力”保证了它们在未来的竞争中依然能够处于优势地位，其发展前景值得期待，不确定性较小。 那么，投资者怎样才能够找到拥有长期稳定经营历史的公司呢？拥有长期稳定经营历史的公司有一个特点，就是绝大部分公司集中于非耐用性消费品行业，非耐用性消费品行业主要包括食品、饮料、服装、化妆品、洗涤用品、日用品、医药、传媒等行业。纵观西方的股票历史，能经过历次经济危机而持续稳定成长的公司少之又少，非耐用性消费品行业占了很大一部分，例如：可口可乐、吉列、华盛顿邮报、宝洁、耐克、麦当劳、百事可乐、肯德基、达能、庄臣、星巴克、雀??、万宝路等等。在中国也有云南白药、同仁堂、贵州茅台、张裕A、五粮液、泸州老窖等等。很显然，无论经济衰退还是繁荣，非耐用性消费品都是必不可少的，可乐照样要喝，烟照样要抽，牙照样要刷，生病了还是要打针吃药，这种特征构成了公司能够长期稳定经营的基础。当然，不排除其他行业也会产生能够长期稳定经营的公司，这需要投资者细心的寻找。 （二）分析公司的业务 当投资者找到了拥有长期稳定经营历史的公司，首先要做的工作是分析公司的业务。主要有以下4个方面： 1、理解公司的业务 就是要彻底弄明白这家公司是做什么的，怎样来赚钱的。只有对公司的业务有了很深刻的理解，你才能对这家公司的未来做出准确的判断。如果一家公司的业务涉及太多的技术问题使你无法理解，就不要投资它，要寻找自己能够理解，能够把握的公司来投资。 2、考察业务的成本控制情况 业务的成本控制就是公司的管理者在保证不影响公司产品或服务质量的前提下，通过各种手段削减公司各个环节的成本支出。成本控制得好的公司能为股东创造更多的利润，在产品高度同质化的行业，成本控制得好就是公司的核心竞争力。投资者主要通过阅读公司的财务报表来了解公司业务的成本控制情况。值得投资者警惕的是，通过削减成本来增加利润是有一定限度的，如果你看到一家公司一直在努力的削减成本，你应该质疑这家公司的管理层是否对销售收入的增长信心不足，而只能通过这种单一的手段来增加利润。 3、考察业务是否拥有经济特许权 经济特许权的概念是由巴菲特在1991年致股东的信中提出来的，他认为经济特许权能使公司拥有长期持续的竞争优势。 拥有经济特许权的公司其产品或服务具有以下特征： ①产品或服务是客户需要和乐于得到的; ②产品或服务鲜有替代品； ③产品或服务不受价格管制。 这三个特征决定了公司对于其产品或服务拥有很强的自主定价权。 拥有经济特许权的公司能在保证销量的基础上，通过提高销售价格来增加利润。同时，这样的公司能形成很高的竞争壁垒，让其它竞争对手根本无法入侵。所以，拥有经济特许权的公司不仅具备很好的盈利能力，同时也有较好的抗风险能力。 4、分析业务的成长性 公司业务的成长性主要体现在2个方面: ① 公司是否通过有效的方法来吸引更多的客户购买公司的产品，也就是在稳定老客户的基础上发展新客户，通过扩大客户群体来提高总体销售水平。投资者要分析该公司的产品或服务是否拥有巨大的潜在的客户群体。 例如：腾讯公司，随着时间的推移，用腾讯QQ的客户肯定会越来越多，因为现在很多中年人、老年人手里根本没有这种聊天工具，随着这些人慢慢老去，新的一代人出来，再加上互联网的慢慢普及，腾讯QQ的客户就会越来越多。在未来的某一时刻，很有可能所有中国人手里都会有腾讯QQ。 ② 公司是否已经开发了