美联储暂缓加息影响几何.docVIP

PAGE  PAGE 5 美联储暂缓加息影响几何 　　近日公布的美国二季度GDP“年化季环比”初值仅有1.2%，二季度个人消费支出的“年化季环比”初值也只有4.2%，不及4.4%的预期。换句话说，美联储的加息时间又要往后推了，这已是美联储连续5次会议“按兵不动”。 　　这个消息，将如何影响中国金融市场？ 　　冲击不大 　　寇宁（一德期货宏观策略研发中心高级分析师） 　　7月美联储议息会议仍维持0.25%～0.5%的联邦基金利率的目标区间不变，符合市场预期，货币政策立场依旧宽松。 　　7月美联储会议声明重新引发了市场对美联储年内加息的预期，而未来外部风险及通胀预期仍是美联储政策的主要影响因素。 　　先说外部风险。尽管英国脱欧风险年内预期暂时缓解，但其风险依然存在，特别是随着年末的临近，全球市场仍将面临英国脱欧谈判带来的风险，外部风险对美联储加息的制约依然存在。 　　而通胀方面，上半年国内外大宗商品价格的反弹在7月出现明显的调整，在全球经济下半年预期难有明显改善的条件下，未来美国通胀仍将面临下行压力，因此，通胀因素预期难以对美联储加息形成有力的推动。 　　综合判断，维持美联储年内加息一次的判断，预期加息时点为9月或12月，幅度预期为0.25%。 　　再来说市场影响。考虑到未来推动美联储加息的因素较弱，尽管7月美联储议息会议声明较6月更为鹰派，但加息预期的增强并未对美元指数构成强劲拉动，美元指数在声明公布后短暂拉升后继续回落，离岸人民币汇率还呈现升值的走势，总体看此次会议对国内市场的冲击及影响不大，但考虑到市场的加息预期重燃，未来美联储官员的鹰派表态可能增强市场对加息的预期，进而对国内市场造成冲击。 　　是一个利好 　　刘晓博（财经媒体人） 　　2016年以来，美国的加息预期经过几番大的波折。 　　1月初，美国人高歌猛进却遭遇中国的股市、汇市双跌，认识到了跟中国配合的重要性。随后而来的是相对平稳期，美国甚至配合中国，在汇率市场上扫荡了美元多头。 　　4月下旬，中国货币政策转向，5月初权威人士在《人民日报》上发声对当前经济形势进行解读。随后，美元开始准备加息，全球市场风雨交加，黄金连续5周下跌。然而，英国脱欧公投及其意外翻盘，再次让美元加息预期延后，当然，这里面还有5月份美国非农就业数字恶化这一因素的影响。于是，黄金、白银迎来将近6周的上涨行情。 　　7月8日，美国公布6月份非农数据，“好得不要不要的”。于是美元指数大幅反弹，黄金白银以及其他大宗商品再度走软，美元加息预期上升。直到近期公布的数据显示美国二季度经济出人意料的差，美元的这轮上升再次宣告终结。 　　毫无疑问，这是一个利好。这样说，不是基于“中美竞争，美国的坏消息就是中国的好消息”这样一个逻辑。如果美国经济突然负增长，对中国也同样构成利空，毕竟美国是中国最重要的贸易伙伴。 　　这个消息好就好在，美国仍然是正增长，只是不如预期显著。这让美联储很难在今年12月之前加息。这就给了中国的管理层和投资者更多时间来应对挑战。中央决策层正在“抑制资产泡沫”，金融市场在去杠杆、严监管，楼市也在调控过热城市。美元加息，势必带来人民币贬值压力。而中国又面临国际货币资金组织的9月末大考。也就是说，在9月30日之前，人民币必须保持稳定，否则去年冲刺SDR（特别提款权）货币篮子的努力可能落空。 　　扩大国债、日元、黄金配置比例 　　肖磊（黄金钱包首席研究员） 　　本轮美联储加息的谨慎程度前所未有，自2015年末加息至今，已经过去7个多月，这在其所有加息周期当中没有出现过。 　　美国经济增速一季度只有0.8%，上修之后也只不过1.1%。二季度刚刚公布的数据显示，美国二季度GDP年化季环比初值1.2%，远差于预期的2.5%，美联储加息的依据进一步减弱。 　　美元加息预期的降低，对非美货币市场的推升将重新出现。目前看，日元的升值周期还没有结束，日元作为避险货币的角色并未改变，甚至更招人“待见”。 　　另外，黄金受到外围资产市场的关注，其引导和激发出来的投资情绪，可能要比预期的更大。 　　下半年中国市场关于经济增长的预期不会改变，投资者除了追逐部分业绩突出的股票之外，更多的应该是保护资产，从追逐高收益回归到保守的保值层面。 　　说到保值，我的建议是下半年国内投资者要放弃幻想，如果持有的股市、楼市、人民币现金资产占比过重，风险系数会增大，在逐步降低三者持有总额的同时，扩大对国债、日元和黄金的配置。 　　因为，实体回报率下降为国债市场走牛提供了基础，货币宽松预期存在，投资国债目前看几乎没有系统性风险;日元依然处在“升值”通道当中，持有日元可同时规避美元汇率走低和人民币贬值风险;黄金从中长期能够对冲掉国内外各种突发状况带来的不确定性。 　　美联