20161030陈丽-华锐风电业绩分析讲义.docx

上市后业绩变脸在中国股市里屡见不鲜，上市公司业绩大变脸无疑给资本市场添多了一分疑虑。我们以华锐风电（601558）为例对其上市业绩变脸问题进和探讨。 当年华锐风电90元的上市发行价，不仅缔造了A股主板最贵发行价，使之一跃接近千亿市值，更使参与其中的投资机构获得百余倍账面收益，更一度被奉为投资界的经典案例。不过当年的华锐风电做梦也没有想到会在上市第三年面临被ST的风险。随着ST后非经营性损益的微弱盈利，获得摘帽后又继续发生严重亏损，其经营业绩让股民胆战心惊。丽 MPACC 财务分析作业 一、华锐风电业绩变脸： 华锐风电于2011年1月13日在上海证券交易所以90元/股的价格发行上市，成为当时A股主板最贵的发行价，同时以48倍左右的发行的市盈率，共募集资金94.59亿元，成为当年A股市场上募集资金最多的上市公司。不仅成就了当时任董事长韩俊良的百亿身价，也使得尉文渊、阚治东等幕后大佬持有的股份市值暴增至数十亿元。公司所属行业为电机制造业，经营范围：生产风力发电设备；开发、设计、销售风力发电设备；货物进出口、技术进出口等。 华锐风电从2011年“高调”上市，随着2012年业绩大幅骤降， 2013 年 5 月29 日又收到中国证监会《立案调查通知书》（稽查总队调查通字 131074 号）。因涉嫌违反证券法律法规，中国证券监督管理委员会根据《中华人民共和国证券法》有关规定，决定对公司进行立案调查。随着2012年、2013年的连续亏损，2014年5月5日上海证券交易所将对公司股票实施“退市风险警示”特别处理， A 股股票简称由“华锐风电”变更为“*ST 锐电”； 2012年一开始，上市刚满一岁的华锐风电便出现了业绩骤降，2012年末净利润为-58,267.09万元，与上年相比下降了197.31%。2013年末净利润为-376,426.74万元，与上年相比下降 491.45····股价由90元发行价下降到6元左右的水平，截止2016年6月30日股价权为2.78元，如此大的业绩变脸，让人惊讶不已，随着财务丑闻的暴出，虽然公告解释主要原因为激烈的市场竞争、风电产业因行业及政策原因展开调整等多种因素影响所致。2012年华锐高管更迭，公司创始人韩俊良不再担任公司总裁，由公司董事之??的尉文渊出任公司代理总裁，韩俊良出任公司董事长。对于股价下跌有股民质疑当初上市发行价为何那么高，相关机构均称没有预测到行业发展情况。 二、上市前后绩效分析： 1、华锐风电属于新能源产业，其行业背景和发展状况以2011年为中间点先向前进行说明： 首先自2005年我国通过《可再生能源法》后，我国风电产业迎来了加速发展期。2008年，我国新增风电装机容量达到624.6万千瓦，位列全球第二；风电总装机容量达到1215.3万千瓦，成为全球第四大风电市场。 产业发展过程存在的问题 （1）产能过剩、竞争激烈 风电产业的快速发展，带动了风机产业的发展。中国风电整机制造企业从2004年的6家急剧扩张到了2010年末的70多家。从企业产能计算，已经超过市场容量。因此，风电机组制造企业面临不可避免的激烈竞争，风电设备市场残酷的买方市场也是显而易见的。 （2）风电设备产品的质量还不稳定 风电设备制造是一项集空气动力、机械制造、发电机、电力电子、自动控制和高可靠性设计为一体的综合性高新技术产业。由于设备制造的竞争，很多企业为抢占先机并未在产品质量上投入足够的时间进行反复试验与论证，就进行批量生产。 但通常，风机产品要求交付之后的使用寿命要达到20年，并且在前两年，生产厂家要负责风机的维修和管理，一旦出现问题，还要赔偿风电场由于停机、停电造成的经济损失。 （3）“上网”是个难题，并网“有一定难度” “上网”是个难题 由于国家出台政策支持绿色能源,很多风电场盲目上马,根本不考虑后期的电网配套输出和电力消费问题,导致发出来的电无法并网销售,这也是近1/3的风电机组闲置的主要原因。 风电并网“有一定难度” 并非风电企业不想并网,而是风电并网目前还存在一些技术性难度。由于风力发电存在“靠天吃饭”的不确定性,导致目前的电网很难有效调度风电。 我国风电产业的现状是,在政策引导下表面高速增长,但市场缺乏真实需求,景气存在泡沫。风电设备产业的洗牌也将不可避免，但只是没想法是风锐风电太快的被洗掉了。 2、结合行业背景的发展状况我们以公司的财务数据来进行分析： 2011年为上市当年，我们以2011年当年为中间点向前向后三年数据对比如下： 截止日期每股收 益(元)每股收益 (扣除) (元)营业收入净利润营业收入同比增长净利润同比增长(万元)(%)(万元)(%)2014-12-310.01-0.15361,988.080.398