5.股指期货、外汇远期、利率远期和利率期货.pptVIP

第五章 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 ;第一节 股票指数期货 ;一、股票指数期货概述;二、股指期货的定价;三、股指期货的应用;;【案例5.1】SP500股指期货套期保值;投资组合的保险：预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重，既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。;第二节 外汇远期 ;一、直接远期外汇协议的定价;;二、远期外汇综合协议的定价;;;;由于远期汇率就是合约价值为零的协议价格（这里为K和K*），因此T时刻交割的理论远期汇率（F）和T*时刻交割的理论远期汇率（F*）分别为： ; ;【案例5.2】;第三节 远期利率协议 ;一、远期利率协议概述;二、远期利率协议的定价;远期利率如何决定？ 远期利率是由一系列即期利率决定的。 假设现在时刻为 t，T 时刻到期的即期利率为 r，T*时刻（　　　）到期的即期利率为　，则t时刻的　　　期间的远期利率　 应满足以下等式: 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（5.11） 若式（5.11）不成立，就存在套利空间。（详见表5－2） ;对　　　　　　　　　　　　变形可得： 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（5.12） 这是远期利率的常用计算公式，进一步变形可得 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（5.13） 　　　　　　 　　　如果即期利率期限结构在　　　期间是向上倾斜的，即　　　，则　　　； 　　　　如果即期利率期限结构在　　　期间是向下倾斜的，即　　　，则　　　　。 ; ;第四节 利率期货 ;; ; ; ; ; ;远期利率与期货利率的关系;CBOT的长期美国国债期货;（一）长期国债现货和期货的报价与现金价格;（二）交割券与标准券的转换因子;（二）交割券与标准券的转换因子;（二）交割券与标准券的转换因子;（二）交割券与标准券的转换因子;（三）确定交割最合算的债券;（四）长期国债期货价格的确定;（一）久期概述;（一）久期概述;（一）久期概述;（一）久期概述;（二）利率远期和利率期货的久期;（三）基于久期的利率套期保值;（三）基于久期的利率套期保值;（三）基于久期的利率套期保值;（三）基于久期的利率套期保值;（三）基于久期的利率套期保值;二、中长期国债期货的定价;;（二）交割券与标准券的转换因子 芝加哥交易所（CBOT）长期国债期货的交割月份为每年的3月、6月、9月和12月。中长期期国债期货的空头可选择在交割月任意一个营业日内交割 CBOT还规定，空头方可以选择期限长于15年且在15年内不可赎回的任何国债用于交割。由于各种债券息票率不同，期限也不同，因此CBOT规定交割的标准券为期限15年、息票率为6%的国债，其它券种均得按一定的比例折算成标准券。这个比例称为转换因子（Conversion Factor ）;转换因子是使得国债期货合约的价格与各种不同息票率的可用于交割的现货债券具有可比性的折算比率 转换因子是中长期国债期货的一个非常重要的概念，确定各种不同可交割债券现金价格的不可缺少的系数，通过转换因子的调整，各种不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券的价格均可折算成期货合约里的标准交割国债价格的一定倍数 ;转换因子的计算： 转换因子在数值上等于面值为100美元的可交割债券在有效期限内的现金流，按标准债券的息票率6%（每半年计复利一次）贴现到交割月第一天 的价值，再扣掉该债券的累计利息 在计算转换因子时，债券的剩余期限只取3个月的整数倍，多余的月份舍掉。如果取整数后，债券的剩余期限为半年的倍数，就假定下一次付息是在6个月之后，否则就假定在3个月后付息，并从贴现值中扣掉累计利息，以免重复计算。转换因子通常由交易所计算并公布;例：某长期国债息票利率为14%，剩余期限还有18年4个月。标准券期货的报价为90—00，求空方用该债券交割应收到的现金。 （转换因子在数值上等于面值为100美元的可交割债券在有效期限内的现金流，按标准债券的息票率8%（6%）（每半年计复利一次）贴现到交割月第一天 的价值，再扣掉该债券的累计利息） 此时债券的价值为：;;国债期货空方的时间选择权（the timing option） 国债期货的空方除了拥有上述交割券种选择权外，还拥有以下三种交割时间选择权： 首先，CBOT长期国债的空头方可以选择在交割月里的任何一天进行交割，从而可以选择对自己最有利的一天进行交割。 其次，CBOT长期国债期货的交易于芝加哥时间下午2点就停止了，而长期国债现货的交易一直要持续到下午4点。另外，空方在晚上8点以前都可以向清算所下达交割通知，仍