公司理财[第8版]第21章租赁.pptVIP

第21章　租赁;本章概要;生活中的财务决策：买还是租？;企业或组织中的租赁小例子;;§21.1 租赁类型;§21.1 租赁类型：经营性租赁;融资租赁的特点： １、在融资租赁下，出租人不提供维修、维护等服务。 ２、融资租赁能够得到完全的补偿。 ３、承租人通常拥有在到期日续租的权利。 ４、一般地，融资租赁是不能被撤消的。 融资租赁的两种特殊形式：售后回租、杠杆租赁 ;§21.2 租赁会计;§21.3 税收、国内税收总署和租赁;经营租赁VS.融资租赁;§21.3 税收、国内税收总署和租赁;租赁如何避税？一个例子;讨论：通过租赁避税的途径;§21.4 租赁的现金流量;§21.4 租赁的现金流量;为简化起见，最近被聘用的一位工商管理硕士Simon又准备了表21－3,该表是以租赁的现金流量直接扣减购买的现金流量而得到。注意，只有租赁给Xomox公司带来了净利益才与决策相关。;Simon从他的分析中得到以下结论： １、营运开支不会受租赁的直接影响。 ２、如果租赁机器的话，Xomox公司可以把用于购买机 　　　器的1万美元节约下来。 ３、如果租用该管道钻孔设备，Xomox公司则不再拥有 　　　该设备，因此必须放弃折旧抵税收益。 ４、如果Xomox公司选择租赁方案，它必须在五年里每 　　　年支付2 500美元。;净现金流量在表21－3中的最底行列示。这些数据代表租赁方案相对于购买方案的增量现金流量。我们这样表述现金流量是有点随意。倒过来，我们也可表述为购买方案相对于租赁方案的增量现金流量。这些增量现金流量将是：;对于租赁分析常见的错误在于对税收的处理。 无风险现金流量的现值 　　　考虑一家公司借出了一笔为期为1年的100美元贷款。如果利率为10％，则该公司在1年后将收回110美元，其中10美元是利息，其余的100美元是本金。34％的公司所得税率意味着10美元利息收入应缴纳的所得税为3.4美元（0.34×10美元）。因此，该公司在这笔贷款投资的税后收回款项是106.60美元（110美元－3.40美元）。;　 现在，倒过来考虑，一家公司借入一笔为期1年的100美元借款。如果利率仍为10％，一年后，该公司必须偿还110美元。然而，该公司的10美元利息支出可以抵税。该公司可以在所得税上少支付3.40美元（0.34美元×10美元），如果该公司没有借款的话，那么它就要多支付3.40美元的所得税。所以考虑到税收上的抵减，公司对这笔100美元借款的实际支出额为106.60美元。贷出和借入的现金流量如表21－4列示。;注：一般原则：在存在公司所得税的现实世界里，无风险现金流量应该按税后利率折现。;　以上部分揭示了一个非常重要的结论： 　　　公司不可能不关心它是今天收到100美元或是明年收到106.60美元。如果它在今天收到100美元，它可以把这100美元贷出去，这样一年后的税后所得为106.60美元。反过来，如果今天它知道1年后可收到106.60美元，它可以现在借入100美元。一年后对于这笔借款本金和利息的税后净支付为106.60美元，正好一年后该公司也可收到106.60美元的款项，从而可用于偿债。正因为以上说明的这种互相交换关系，我们说一年后收到106.60美元的现值是100美元。又因为100美元=106.60美元/1.066，所以无风险现金流量应该按税后利率0.066[0.10×(1-0.34)]来折现。;最优债务水平和无风险现金流量（高级篇） 　　　此外，这个简单的例子也能说明涉及最优债务水平的一个相关观点。 　例：假设有一家公司刚刚确定其目前资本结构中的债务水平处于最优水平。紧接着，公司得知它将在一年后从一项免税的政府彩票款获得106.60美元的支付款。这笔“横财”是一笔资产，像任何资产一样，可以提高公司的最优债务水平。这项支付款将公司的最优债务水平提高了多少呢？;　　　我们以上的分析表明公司的最优债务水平必定是比以前的水平高出100美元。 　　　这就是说，公司今天可以借入100美元，也许全部作为股利支付。那么一年后它要向银行支付110美元。然而，由于公司可在税收上抵税3.40美元（0.34×10美元），它的净偿付额是106.60美元。 　　　所以，今天100美元的负债在一年后正好可以用其所收到的政府彩票款106.60美元来偿还。也就是说，这笔一年后的彩票收入能作为今天100美元借款的不可撤消担保。 　　　注意，我们不必完全知道彩票收入宣布前的最优债务水平。但我们可以说，无论宣布前的最优水平是多少，宣布后的最优债务水平比宣布前多出了100美元。;　　 当然，这只是一个例子。一般的原则是：;§21.6 “租赁－购买”决策的NPV分析法;§21.6 “租赁－购买”决策的NPV分析法;§21.6 “租赁－购买”决策的NPV分析法;§21.6 “租