第四章 筹资管理(下).pptVIP

第四章 筹资管理（下）;第一节 资本成本;2、性质： ??1）从价值属性看，它是投资收益的再分配，属于利润范畴； ??2） 从支付基础看，它属于资金使用付费，是非生产经营费用； 3）从计算与应用价值看，它属于预测成本。 3、作用 1）资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。 ?2）资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策 的主要经济标准。 3）资本成本还可作为评价企业经营成果的依据。 ;二、资本成本的计算 利息计入税前成本，可抵税； 股利只能用税后利润支付，不能抵税。 1、长期借款成本 K＝Il（1－T）×100％/〔L（1－f）〕 或＝RL（1－T）×100％/（1－f） 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％， 期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用 率为1‰，企业所得税率为33％，则其借款成本为多少？ KL＝100×10％×（1－33％）/〔100×（1－1‰）〕 ＝6.77％ ;2、债券成本 KB＝IB（1－T）×100％/〔B（1－f）〕 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000 元、票面利率为14％、10年期、每年付息一次的债券。预计 其发行价格为1020元，发行费用占发行价格的4％，税率为 33％，则该债券的筹资成本率为多少？ KB＝1000×14％（1－33％）/〔1020（1－4％）〕 ＝9.58％ ;3、优先股成本 KP＝DP×100％/〔PP（1－f）〕 例：某公司拟发行某优先股，面值总额为100万元，固定股息 率为15％，筹资费率预计为5％，该股票溢价发行，其筹资总 额为150万元，则优先股的成本为多少？ KP＝100×15％/〔150（1－5％）〕＝10.53％ ;4、普通股成本－－股东投资期望收益率 1)股利折现法 KE＝D1/〔PE（1－f） 〕＋ g 例：某公司发行面值为1元的普通股500万股，筹资总额为 1500万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0.25元， 以后各年按5％的比率增长，则其成本应为多少？ KE＝500×0.25/〔1500×（1－4％）〕＋5％ ＝13.68％ ;2)股票－债券收益调整法 KE＝KB＋（K’E－K’B） 例：某公司历史上股票债券收益率差异为5％，而现时债券税前成本率为12％， 则股本成本率＝12％＋5％＝17％ 3)资本资产定价模型法 Kj＝Rf＋βj×（Km－Rf） 例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库 券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股 票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ Kj＝8.5%+1.2×（13%－8.5％）＝13.9％ 5、留存收益成本 （略） ;一般情况下，各筹资方式的资本成本由小到大依次为：国 库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股等。 6、综合资本成本 KW＝∑KI×WI 例：见导学56页第10题 KB＝10％×（1－33％）/（1－2％）＝6.84% WB=1000/2500=0.4 KP=12%/(1-3%)=12.37% WP=500/2500=0.2 KE=10%/(1-4%)+4%=14.42% WE=1000/2500=0.4 KW=6.84%×0.4+12.37%×0.2+14.42%×0.4=10.98％ ;边际资本成本 1）概念：是指资金每增加一个单位而增加的成本。 2）计算及应用 例：P113;三、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限； 合理利率预期； 提高企业信誉，积极参与信用等级评估； 积极利用负债经营； 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。 ;第二节 筹资风险;二、筹资风险 1、经营风险： 1）含义：是指企业因经营上的原因导致利润变动的风险。是企业在不使用债务或不考虑投资来源中是否有负债的前提下，企业未来收益的不确定性，它与资产的经营效率直接相关。 2）主要影响因素：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重 3）经营杠杆效益 经营杠杆系数：;三、财务风险 1、含义：是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。 2、财务杠杆收益：利用债务筹资带来的额外收益。 1）息税前利润变动下的杠杆收益 财务杠杆系数是指普通股每股收益变动相当于息税前利润变动率的倍数。 即： DFL＝（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） ＝EBIT/(EBIT－I） 资本利润率的增长率＝ 财务杠杆系数（DFL）×息税前利润增长率 ;例：某企业资产总额为100万元，负债资本比例为60：40， 借款年利率为10％，企业基期