盈利预测的价值相关性.docx

盈利预测的价值相关性(Abacus2010) 证券交易所要求公司准备下一年的盈利预测是日本最主要的一个财务预测的特点。这篇论文日本盈利预测的价值相关性以及评估盈利预测的影响。首先盈利预测的价值相关性评估使用了奥尔森2001年的评估框架:公司价值体现在其票面价值，当期收益以及下一年度的预期收益。管理预测拥有对股票价格最强的联系性以及解释力因为它们分析了拥有三个会计变量的投资收益。 其次，针对评估预测的管理预测也被再次检测。结果显示管理预测会单独解释超过90％的评估预测上的改变。更多的评估揭露：财务分析师太强的依赖于管理预测而形成的他们自己的预测也许也会大大影响到管理预测相对的准确性。与此同时，当一定的财务因素暗示有疑惑的管理预测的可靠性时，财务评估多少也会修改管理预测。 总之，这篇论文展示了日本管理预测为市场提供了有效信息并且对评估师的预测有重大影响的经验型实例（实验证据）。 关键词：分析师的盈利预测；盈利的管理预测；价值相关性 日本和其他国家一个主要的披露差异在于其基本上所有日本上市的公司管理都需要提供来年的主要会计数据的预测。这个惯例于1794年在日本证券交易所的要求下首次提出。尽管这个预测是技术上自愿原则，但基本上所有的日本公司都会遵从要求提供预测。所以，来年的销售额.普通收益.净收益.每股收益都会和最近完成年的实际会计数据一起公布在年度的新闻通稿中。这项独有的实践活动也帮助日本能够针对长时间管理预测实施大规模的调查研究。 这增加了我们对管理预测有效性的认识。上市公司不仅要求提供预测数据，也需要提供定性的解释，以及这些数据依赖的辅助信息，因此提供管理预测也增加了上市公司办事员的负担。所以管理预测是利益相关的，看它是否提供有用信息给市场相关者来抵消额外的费用。由于日本是唯一一个执行有效提供管理预测的国家，调查研究上的发现也对那些尝试着鼓励揭露未来财务信息的国家拥有一定潜在的政治含义。 然而管理预测在美国却没有那么普遍，现有证据显示：他们拥有的一定量的资讯（例如帕特尔（1976）.威曼（1984）.和吉??特（1984）. 波纳尔和威曼（1989）发觉业绩盈余预测是和股票价格大幅度变化联系在一起的而不是像一般的年度盈余公告。当使用日本管理预测时，同样的结果也会被报道。和哈里斯（1991）以及康伊斯等人（1998）检测含有两种不同类型收益的信息量，那些内容在同一时间被公布，也就是说实际上每年的收益和下一年收益的业绩管理，并且发现接近公布日期股票价格相对于实际收益的波动，预测收益的波动更大。因此，包含管理预测的内容之前就已经被日本以及其他国家了解。 包含研究的信息一般代表性的使用事件研究法和调查新消息发布后的市场反应。为了落实事件研究法设计，调查者必须识别出咨询时间和把一部分不可预知会计变量列入说明书。这个通常使事件研究法难以实现因为辨别发布日期和许多特定的会计数据是难以完成的（巴斯2000）。 对照信息量研究，过去十年的研究已经采用了一种新的方法决定证券交易所信息的有用性。这些研究典型的研究市场价值和感兴趣的会计账号之间的联系，这经常被认定为价值相关性研究。比弗（2002）表明：价值相关性研究通常根据某一特定时间点的资产.负债.收入.费用和净收益的市场价值定义其特性。因此，价值相关性研究提出其他一些的会计变量的价格增长是否会影响特定的会计数据的研究问题。 这篇文章的第一个目标是调查收入管理预测（后面简称MFE）的价值相关性。价值相关性研究中最经常使用的回归模型是来源于以奥尔森（1995）线性动态信息为理论基础的价格和收益模型。（例如柯林斯等人，1997，弗朗西斯和西珀，1999，列夫和查诺文，1999，伊利和韦迈尔，1999）然而，其他来源于奥尔森动态信息的信息常常因为它们在观察报告中的难度而在回归模型中被省略。奥尔森（2001）分析如果下一年度的预期收益是可查的，这将会给出具体实验认证的内容。这份研究报告利用MFE作为下一年度预期收益的代理，并比得上面值.当期收益和使用价格收益模型的MFE的价值相关性。价格模型降低了股票价格的面值，当期收益以及MFE,同时回归模型降低了股票的回报收益，收益变化以及MFE变化。横跨1979~1999年之间21年的年度横截面回归都是估值，且包含在内的R2s的增量被用来当作衡量每个解释变量的价值相关性的衡量标准。这个结果表明MFE（MFE的变化）拥有最大的相关性和不断增加的可解释三个会计变量的股票价格收益。 价格相关性研究提出两个问题：首先是是否使用特定的会计数目在估价公司的权益，还包括他们是如何被使用的。因此这篇文章也调查当期收益在股票估价中扮演的角色。在奥尔森（2001）股票估价框架中，当期收益预计充当未来收益的隐含增值的指标（汉德，2001）。 换句话说，针对一个指定的股票账面价值和下一年