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公司治理 网络位置、独立董事治理与公司并购 —— 来自中国上市公司的经验证据* ○?万良勇? 胡 璟 摘要? 基于社会网络视角研究公司财务行为是公司 例超过 0 5 %，到 2007 年这一比例超过 84%，由此构成 财务研究发展的最新领域。本文利用社会网络分析方法， 一个规模巨大的董事网络。[2] 广义上讲，董事网络意指 实证研究了我国上市公司独立董事在董事网络中的网络位 以公司董事为节点，由这些节点之间的联结关系而形成 置对公司并购行为的影响。研究发现，上市公司独立董 的网络结构。这种联结关系可以是同乡关系、校友关系、 事的网络中心度越高，公司越容易发生并购行为，表明 俱乐部关系及其他多种类型。由于董事的其他网络关系 独立董事的网络联结有助于独立董事更好地为并购决策 大多属于私人联结关系，较难清晰地进行界定，且存在 提供咨询建议服务 ；进一步研究发现，在正式制度环境 数据难以获取和难以全面精确计量的问题，而董事之间 越差的地区，独立董事的网络中心度与并购行为的正向 通过同时任职产生的网络能够找出相互之间的直接联结 关联越明显。本文还补充检验了独立董事网络位置对并 关系，并且数据较易获取和进行精确计 量，[3] 因此，本 购绩效的影响，发现独立董事的网络中心度与并购绩效 文所考察的董事网络专指公司董事们因在同一公司担任 显著正相关。本文的研究发现丰富了独立董事治理、公 董事而形成的网络关系和结构。 司并购和社会网络研究成果。 近期国内有少数学者研究了董事网络对上市公司财 关键词? 网络位置 ；独立董事 ；公司并购 ；网络中心度 务行为的影响，主要涉及董事网络与公司融资行为 、[4] * 本文受国家自然科学基金青年项目、中央高 投资效率 [5] 和高管激励 [6] 的关系研究。但迄今尚鲜有 校基本科研业务费专项资金项目（2014ZDJLPY01）资助 文献研究董事网络如何影响上市公司并购行为。作为公 司重要战略性活动的并购行为一直是公司财务研究的核 引言 心内容之一。现有国内文献主要研究了公司和董事的个 独立董事作为一种法定的公司治理机制在中国已 体属性对并购决策的影响，包括公司产权性质 、[7] 高管 存续十年有余。以往的独立董事研究主要关注其个体的 特征 、[8] 治理结构 [9] 等， 但