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固定资产投资：逆周期调节下的持续下滑 ——2015 年投资增长的基本态势及 2016 年展望 固定资产投资是宏观经济“三驾马车”中波动幅度最大的一 项，是反映经济活跃度的重要指标。投资增速下滑往往带来经济 走缓，而投资止跌回升往往是经济企稳好转、进入下一周期的重 要标志。2015 年全年我国投资延续了 2012 年以来快速回落的态 势，但下半年投资下滑速度明显放缓。2016 年既有房地产投资 继续回落、制造业去产能进程不断深化带来的减速压力，也有基 础设施投资较快增长、新技术新产业以及转型升级带来的投资新 增长点逐步发展，总体看投资将继续放缓，但有可能逐步企稳。 一、2015 年投资运行的总体情况 （一）投资增长速度快速下滑 2015 年全社会共完成固定??产投资 55.2 万亿元，同比增长 10.0%。2000-2011 年间，全社会固定资产投资平均每年增长 24.9%， 显著高于年均 18.4%的名义 GDP 增长速度。但 2012-2015 年，固 定资产投资增速每年下降一个台阶，从 2011 年的 23.8%下降到 2012 年的 20.6%和 2013 年的 19.6%，2014 年大幅度下降近 4 个 百分点至 15.7%，2015 年更是下调了 5.7 个百分点，回落幅度为 近年来最大。 % 40 30.4 29.1 28.8 30 25.8 26.6 27.2 24.3 24.5 23.8 20.6 18.3 19.6 20 15.7 14.4 10.0 10 0 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 图 1:固定资产投资增长形势 数据来源:wind 数据库 （二）基础设施投资增长难以对冲房地产和制造业投资回落 分项投资增速显示出不同的发展趋势。其中，基础设施投资 增速保持在较水平，虽然比上年的 20.3%下降了 2.3 个百分点， 但全年增长速度仍然达到了 18.0%，体现政府在“稳投资”方面的 重要作用。“剩余其他”类是包括农业、采矿业、建筑和批零、住 宿及其他服务业，加总的投资增速从上年度的 18.9%下降到 11.8%，下降了 7.1 个百分点。制造业投资增速从上年的 13.5%大 幅度下调到 8.4%，下降了 5.1 个百分点，虽然下降幅度小于“剩 余其他”，但制造业投资占总投资的三分之一左右，对总投资下 行的影响总量较大。房地产投资是拖累总投资快速下滑的最主要 因素，从上年的增长 10.5%大幅度下降到仅 1.0%的水平。逐月看， 房地产投资实际上从 2015 年 8 月起就已经负增长（图 2）。 % 基础设施 房地产开发投资 制造业 剩余其他 25.0 20.3 20