第八章 公司價值评估.pptVIP

第八章 公司价值评估;;（4）市场价值：交易、类比等； （5）可变现净值：市场价格扣除相关税费的差额； （6）清算价值：是指公司终止生产经营时的资产价值。 二、影响企业价值的因素 1、企业整体的技术情况； 2、企业全部资产价值量的大小； 3、企业资产的匹配状况，即企业的资源配置效率； 4、企业经营者及员工的素质； 5、企业文化及企业信誉； 6、其他因素。;三、企业价值评估与单项资产评估的区别 1、评估方式的差别。企业价值评估是资产的整体性评估，单项资产评估中各项资产是独立存在、互不关联的。 2、因素考虑的区别。企业价值评估以获利能力为核心，围绕着企业获利能力以及所面临的风险进行评估。单项资产评估时是针对各单项资产本身的影响因素展开的。 3、评估结果的性质差别。企业价值评估可以揭示企业商誉。而单项资产评估不能揭示商誉价值。;;2、持续经营期连续价值的计算。如果评估公司的加权资本成本用表示，则其残值TVn可以表示为： 3、加权资本成本的确定。如果公司的负债资本为B，权益资本为S，相应的资本成本率分别为kB和kS，则加权资本成本可以表示为： 4、公司权益价值的确定。如果用WCn表示非营运资本价值，VD表示公司的权益价值，则有 ;二、权益现金流量法（Flows-To-Equity，FTE） 式中：VS——为公司权益价值； kS——为权益成本率； FTEt—第t年的权益现金流； 式中：OIt——第t年的债务利息； ?Ot——第t年的债务增量； ?CA t— 流动资产增量，其他字母含义同前。 ;;;第三节 威斯顿估价模型 ;（2）固定比例增长模型。g为正常增长率， λm为净投资率，每年现金流量见图2，公司价值的计算公式为： （3）超常增长后的零增长。分两个阶段，第一阶段以gm超常增长,第二阶段零增长，现金流量图见图3,公司价值见（3-5）。;（4）超常增长紧随正常增长。分两个阶段，第一阶段以gm超常增长，第二阶段以gn正常增长，其它字母含义同上，每年现金流量图见图4。 第一阶段V1的计算 公式同前； 第二阶段V2为：;二、公司价值估价的敏感性分析 1、基本概况及资料 （1）选???威斯顿模型三来研究因素变化对公司价值的敏感性分析。 （2）假如某公司的初始息税前利润是1000万元，所得税率为33%（为便于计算取为40%）； （3）评估公司的净投资率?m为50%，年息税前利润增长率为10%，取贴现的资本成本为15%； （4）评估公司的收益先以10%的速度超常增长5年，然后转为零增长。 ;参 数;第四节 现金流贴现方法的应用 ;指标名称;;目标公司价值=预测期现金流量贴现价值+连续价值贴现价值 =3325+4290=7618（万元） 公司价值增值=7618-5400（账面价值）=2218 （万元）;（1）内在总价值为：VI=15120+37531=52651（万元）；每股：2.26元 （2）资产溢价=52651-32295.56=20355.44（万元） （3）增长期权价值：;【课堂练习题1】某公司2008-2013年的现金流量资料如下表，2014年自由现金流按10%增长，2015年起持续按照5%增长，不考虑非营运资产，试用自由现金流法评估公司价值。 ;【课堂练习题2】某公司十年后终止经营，投资收益率为10%，权益资本成本为10%，再投资比率为50% ，评估其价值？