《公司金融》第三章.pptVIP

第 三 章;第三章 折现与价值;第一节 复利终值与现值;第一节 资金实践价值;;（二）单利终值与现值;2．单利终值（用 FVn表示）;例1：某企业有一张带息期票，面额为12，000元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期，则到期时利息为： I＝12000×60×4%÷360＝80元;（三）复利终值和现值;（三）复利终值和现值;应用举例： [例1]某人有12000元，拟查找报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有资金增加一倍。 解：24000=12000×（1+8%）n 即：（1+8%）n = 2 通过查表得：复利终值系数 1.999，最为接近。 则：即9年后可使现有资金增加一倍。 此外，这类题可用“72法则”解决。 一种估计复利估值的近视计算方法。 如：复利利率为6%，则资金价值增长一倍所需时间为：72/6%=12(年);应用举例：;2．复利现值;举例说明：;3.一系列现金流量的终值与现值;三、折现率;（二）折现率的构成要素;（三）折现率的计算（p56）;第二节 年金现值的计算;二、年金的计算;（一）普通年金的终值和现值;2、普通年金现值的计算;例见P50 年金现值在资产估价、租金确定及保险业务中具有广泛的用途。 需要说明的是： 利用“普通年金现值系数表”计算时，除了可以计算PV0 ，还可以在已知 PV0、r和n是求A,也可以在已知PV0、n和A是求r;也可以在已知PV0、A和n时求r. 例见P51;(二）先付年金和递延年金;其二，通过将先付年金终值换算为普通年金终值的计算方式，则可在普通年金终值的基础上，在期数上要加1，而系数要减1来求得。 即：FVn= A× (FVIFAr,n+1 -1） 公式推导如下：根据上式可知:;如上例1，可用上式计算如下：;（2）先付年金现值的计算;（三）递延年金终值和现值的计算;（1）递延年金终值的计算;（2）递延年金现值的计算;（2）递延年金现值的计算;（四）永续年金终值和现值的计算;4、永续增长年金现值;三、特殊年金业务的处理：;四、资金时间价值的实际运用;第三节 债券与股票估值概述;三、债券与股票估价的基本原理;证券的基本估价模型：;第二节 公司债券估值;（二）公司债券分类;二、债券价值的含义及基本估价模型;三、几种特殊债券的估价;附息债券的估价;应用举例：;如图所示，首先，在8%的利率下，计算10年后的1000的现值： ;上例中，该债券正好以面值（1000元）出售。因为：现行市场利率8%=票面利率（80/1000=8%)。 若利率改变时会产生哪些变化？ 假定1年后。A公司的债券还有9年就要到期。如果市场利率上升到10%，这张债券的价值是多少？ 重复上面的现值计算过程，并以10%的收益率代替8%。该债券总价值为：;该估价模型中，是假定票面利率为零，从而低于市场利率（实际利率）产生了零息债券的折价。;接上例：对于A公司的附息债券而言，885的价格比面值1000元少了115元。因此，购买并持有这张债券的投资者可以每年收到80元利息，同时，到期时还有115元的利息。这个利得是给予投资于票面利率比市场利率低的债券的补偿。 对债券为什么要折价115元的另一种解释： 由于，根据目前的市场利率10%，投资者购买新债券1000元，可得100元的票面利息，而按照8%的利率只有80元的票面利息，则比新发行平价债券的票面利息低20元。从某种意义上讲，购买并保留这张债券的投资者在9年中每年放弃了20元。在10%的利率下，这个年金的现值为： ;如果利率不是上升2%，而是下降2%，即市场利率为6%，那么，A公司的债券价值又为多少？ 这时该附息债券的价值将超过1000元。该债券将以溢价出售，即：溢价债券（premium bond）。 它与折价债券的情况相反。现在，市场利率只有6%，而A公司债券的票面利率却是8%，因此，投资者愿意额外多付出一部分价款，以得到80元的票面利息。 在本例中，相关的贴现率为6%，距债券到期还有9年，因此，债券的总价值为： ;因此，总债券价值超过面值136.04，同样地，根据目前的市场行情，票面利息太高了，高出20元（80-1000×6%=20）。在6%的市场利率下，将每年的高出票面利息的20元折现，共9年的现值为：;由上例可知：债券价格的性质 (P34);附息债券的估价练习题;（二）一次还本付息债券估价;上例中，发行时的价格为：;一次还本付息债券估价练习题：;（三）永久性债券的估价;第三节 普通股股票估值;二、股票价值的含义及基本估价模型;股票价值的估价公式表明： 1、股票常用的估价方法也是现金流量折现法。即通过将股票未来现金流量折为现值，来确定股票的内在价值。 2、对于投资者而言，其预期现金流量包括期望的股利和预期股票出售价格。 可以说