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专项债券信用评级报告 PAGE  PAGE 30 北京新奥集团有限公司 2016年北京新奥集团有限公司 停车场建设专项债券信用评级报告  评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望： 稳定 本期债券信用等级：AA+ 本期债券发行额度：6亿元 本期债券期限：5年 偿还方式：每年付息一次，到期一次兑付本金及最后一期利息 募集资金用途：用于奥体文化商务园区地下公共空间项目中的停车场建设 评级时间：2016年9月 日 财务数据 项 目2013年2014年2015年资产总额(亿元)162.82 196.77420.93所有者权益(亿元)76.20 83.84127.59长期债务(亿元)17.32 44.15181.61全部债务(亿元)30.3257.15229.61调整后全部债务（亿元）60.32 87.15229.61营业收入(亿元)27.27 27.3083.27利润总额(亿元)0.75 1.702.85EBITDA(亿元)1.04 2.013.15经营性净现金流（亿元）-14.18-13.25-53.73营业利润率(%)6.77 9.774.94净资产收益率(%)0.72 1.531.67资产负债率(%)53.20 57.3969.69全部债务资本化比率(%)28.4640.5464.28调整后全部债务资本化比率(%44.18 50.9764.28流动比率(%)398.78 485.13386.74全部债务/EBITDA(倍)29.2628.5072.83调整后全部债务/EBITDA(倍)58.21 43.4672.83EBITDA利息倍数（倍）0.260.420.41注：将长期应付款中“信托收益权转让并回购款”30亿元纳入2013~2014年调整后长期债务及相关指标中核算。 分析师 周海涵 邢宇飞 邮箱：lianhe@ 电话：010传真：010地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 中国人保财险大厦17层（100022） 网址：Http：// 评级观点 北京新奥集团有限公司（以下简称“公司”）主要从事北京市奥林匹克公园和通州新城核心启动区项目的土地整理、基础设施和配套设施建设，其业务具有一定的区域垄断性。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映了北京市经济和财政实力强，公司在资金注入、项目回购和税收优惠等方面得到北京市及通州区政府大力支持，公司营业收入和利润总额实现快速增长等优势。同时，联合资信也关注到受土地出让进度和部分购地单位付款周期长等因素导致公司应收账款规模较快增长、盈利能力较弱、债务规模快速扩张、未来投资额大等因素对公司整体经营及偿债能力带来的不利影响。 未来，随着公司土地整理和基础设施建设投资规模的扩大，公司营业收入将持续保持增长，盈利水平有望保持稳定。联合资信对公司的评级展望为稳定。 奥林匹克公园南区土地质量优良、规模较大，可能形成较大的收入规模，对本期债券的保障程度较高，但是考虑到募投项目未来收入可能出现波动，对本期债券的覆盖能力具有一定的不确定性。 基于对公司主体长期信用状况及本期债券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期债券到期不能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 北京市经济和财政实力强，为公司提供了良好的外部发展环境。 近年来，公司得到了北京市及通州区政府在资金注入、项目回购和税收优惠等多种形式的大力支持。 公司营业收入和利润总额快速增长，期间费用控制能力较强。 公司基础设施建设项目量充足，为其稳定持续发展提供了保障。 关注 近年来，公司整体盈利能力偏弱；受土地出让进度和部分购地单位付款周期长的影响，公司应收账款规模快速增长，收现质量差；同期公司债务规模快速扩张，债务负担重，对公司产生较大的资金周转压力及短期偿债压力。 公司未来投资支出较大，存在较大的融资压力。 募投项目平衡成本的收入部分为奥林匹克南区土地，对本期债券的覆盖能力具有一定的不确定性。  信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与北京新奥集团有限公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与北京新奥集团有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因北