股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货股票指数期货-E-FINANCE.ppt

股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 股票指数期货 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 股票指数 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标 股指期货 以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约 特殊性质 合约到期时，股指期货采用现金结算交割的方式而非实物交割的方式； 股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 普通公式 例外：在CME交易的以美元标价的日经225指数期货 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 指数套利（Index Arbitrage） “程序交易”（Program Trading） 套期保值 管理系统性风险 多为交叉套期保值 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 一般最优套期保值比率 Beta系数 如果： RM所表示的市场指数组合与我们用于套期保值的股指期货价格变动一致； 套期保值期间，被套期保值的股票组合的β系数能很好地代表其真实的系统性风险， β的确是股指期货最优套期保值比率的一个良好近似。 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 假设某投资经理管理着一个总价值为40 000 000美元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于SP500指数的β系数为1.22。2007年11月22日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。 假定用2008年3月到期的SP500股指期货来为该投资组合在2008年2月22日的价值变动进行套期保值。2007年11月22日该投资经理进入期货市场时，2008年3月月份到期的SP500股指期货结算价为1426.6点。如果运用最优套期保值比率并以该投资组合的β系数作为近似值，需要卖出的期货合约数目应等于 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 股票头寸——短期国库券头寸 股票多头－股指期货多头＝短期国库券多头 合成的股票组合（Synthetic Equity Position） 股票多头＝短期国库券多头＋股指期货多头 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。 投资组合的保险：预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重，既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 外汇远期 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 直接远期外汇协议的远期价值与远期汇率 利率平价关系： 若外汇的无风险利率大于本国无风险利率 ，则该外汇的远期和期货汇率应小于现货汇率，远期贴水； 若外汇的无风险利率小于本国的无风险利率 ，则该外汇的远期和期货汇率应大于现货汇率，远期升水。 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 从未来某个时点起算的远期外汇协议，即当前约定未来某个时点的远期汇率，其实质是远期的远期。 结算方式：双方在当前t时刻约定买方在结算日T时刻按照协议中规定的结算日直接远期汇率K用第二货币向卖方买入一定名义金额A的原货币，然后在到期日T*时刻再按合同中规定的到期日直接远期汇率K*把一定名义金额（在这里假定也为A）的原货币出售给卖方。 T时刻：A单位外币减AK本币 T*时刻：AK*本币减A单位外币 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 远期利率协议 Copyright © Zhenlong Zheng Rong Chen, 2008 远期: FRA 期货: 存款 :欧洲美元期货（短期） 国库券:13周国库券期货 （短期）