内部治理、内部控制与债务治理效应--来自中国上市公司的经验证据.pdfVIP

　２０１４ 年第 ４ 期　 内部治理、内部控制 与债务治理效应 ——— 来 自 中 国 上 市 公 司 的 经 验 证 据 吴秋生，敖小波 （山西财经大学 会计学院，山西　太原　０３０００６） 摘　要：以我国 股上市公司为研究样本，通过构建多元回归模型来考察债务融资的治理效应。 实证结果表明，目前我 Ａ 国上市公司的债务治理效应遭到严重扭曲，债务融资不能很好地发挥激励约束作用；在内部治理的各因素中，最终控制人性 质、股权集中度、经理人激励程度对债务治理效应的发挥有显著的影响，董事会独立性与勤勉程度、监事会监督力度对债务治 理效应发挥的影响不显著；内部控制对债务治理效应发挥的作用非常有限。 根据研究结论，提出了强化我国上市公司债务治 理效应的一些建议。 关键词：　内部治理；股权集中度；经理人激励；内部控制；债务治理效应 中图分类号： ８３０畅９１　　　　　文献标识码： 　　　　　文章编号：１００４ －９７２ （２０１４）０４ －００７５ －０６ Ｆ Ａ Ｘ 　　一、引言 督控制和激励约束，从而影响企业的治理效率和整体价值。 ２００８ 年爆发的全球性金融危机给各国经济带来了巨大 国外早期关于债务契约治理效应的研究，大致可将其归 ① 冲击，世界经济至今仍未完全走出其阴影。 在这场金融危机 纳为以下两种 ：一种是激励约束理论，另一种是控制权转移 中，我国众多企业都出现了严重的财务困境，有的甚至直接 理论。 激励约束理论主要包括詹森和麦克林的代理成本模 破产倒闭，企业的财务危机也导致了作为企业主要债权人的 型（ ， ，１９７６ ）、 罗 斯 的 信 号 传 递 模 型 （ ， Ｊｅｎｓｅｎ Ｍｅｃｋｌｉｎｇ Ｒｏｓｓ 银行其不良贷款率不断上升（王满四，邵国良，２０１２）。 银企 １９７７）、格罗斯曼和哈特的担保模型（ ， ，１９８２）以 Ｇｒｏｓｓｍａｎ Ｈａｒｔ 关系面临的此种困境，说明我国企业内部尚缺乏一种有效的 及哈里斯和雷维吾的债务缓和模型（ ， ，１９９０ ）。