金融《战争诱发通货膨胀》.doc

战争诱发通货膨胀 ●郭鉴镜/译 2005-11-17  ????? ?????? 目前，全球商品期货市场正经历着有史以来罕见的大牛市，为什么会出现如此强劲的牛市呢?投资者中存在各种推断、猜想和疑惑，努力从不同角度探索这个解不开的结。美国股票历史学家赫什对战争、通货膨胀和股票市场的研究，或许可以帮助我们解读产生通货膨胀的原由，由此上溯，按图索骥，挖掘出因通货膨胀引发商品价格上涨或者因商品价格上涨导致通货膨胀的来龙去脉。本文内容选自赫什（Yale Hirsch）新作《投资者年鉴》。 ????? 战争与和平的交替，往往预示着经济通胀和紧缩的更迭。正是基于战后经济繁荣，通货膨胀带动道琼斯指数上涨500%的预期，耶耳·赫什于1976年4月份大胆预言，道指将于1990年上涨至3420。如果以1974年道指触及的570为基数，上涨500%即3420。1990年夏天，标准500指数率先实现500%的上涨，道指仅仅触及3024。不过，两年之后，1992年5月份，道琼斯指数如期探及3420的高位——他的预言得到验证，赫什因此闻名。如果根据这一模式来推算，道指于2002年最低下探至7178，如果以此为起点，到2018年，道指应该上涨至43068。由于全球战争与和平的周期逐渐缩短，道指突破43000是否指日可待？????? 战争和市场关系????? 为了说明问题，我们把世界分为战争与和平两个时期。通过对历史的研究，我们发现，战争和市场之间的相关性十分密切。根据下图，我们可以总结出战争时期股票市场的一些规律：1.道琼斯指数难创历史新高：战争时期，股市从未有过不俗表现。主要是因为投资者信心受阻，股价每次试图向上攀升，皆因战争带来的利空，打击人气，最终冲高回落。????? 1901年—1956年道琼斯指数走势 ????? 2.战争刺激股价：起初，战争给股市带来冲击，股票经过下跌，逐渐企稳。政府增加投资，投资者逢低吸纳，美国人特有的民族自信心，阻止了股市灾难性的下跌。????? 3.股市是晴雨表：利好不断，刺激股价上涨；利空接踵，迫使股价下挫。战争初期，股市极为敏感，大幅波动。经过一段时间的磨合，投资者对外来消息反应麻木。投资者预期战争终将结束，股市暂露曙光??正因为这样，当和平悄然来临时，市场人气反倒意外消沉。????? 4.战争时期，美国总统表现突出：美国总统在制定有关对外政策时，有意制造利好，一些不利的政策往往在重选之后推行。????? 战后出现通货膨胀????? 为什么战争期间股市一般呈现区间盘整走势，和平时期却会大幅攀升呢？原因很简单：通货膨胀。战争期间，政府花空国库，将注意力集中在国外一些事件上，而国内经济相对处于一个弱势位置，结果导致通货膨胀。只有经济恢复正常，美国政府将注意力重新转向国内局势时，股票价格才会创出历史新高。????? 值得注意的是，由于本文研究的时间跨度十分漫长，因此很难判断下一轮股票大牛市启动的确切日期，除非能够确信一些牵涉到美国的大事何时结束。此外，全球周期性通货膨胀刚刚翘头，从历史数据来看，只有通货膨胀稳定下来，股票大牛市才会疯狂上演。????? 自从美国内战引发74%的通货膨胀之后，全球经历了三次大的通货膨胀时代，它们都与战争有关：第一次世界大战、第二次世界大战和越南战争。????? 几次大的通货膨胀时代????? 第一次世界大战爆发后，美国股票市场于1914年7月31日关闭。此间战争不断升级，所??我们把1914年7月30日作为休市日；二战于1918年11月11日结束，这一天是星期天，我们把1918年11月9日作为战争结束日。????? 1939年9月1日，德国坦克侵入波兰领土，标志着第二次世界大战的开始。1945年9月2日，日本向美国投降，第二次世界大战结束。????? 越南战争就显得复杂一些，国会在解决越南“冲突”时，从未对越南正式宣战。从技术角度讲，美国自1950年就开始卷入越南的“冲突”中。艾森豪威尔、肯尼德和约翰逊执政时期，越南战争有不同程度的升级。尽管美国对越战争没有确切的宣战时间，但是为了不影响市场的研究，我们将1964年8月7日，参众两院分别通过“东京湾决议案”，美国陈兵越境，作为开战日。1973年1月27日，美国同北越签订了《巴黎和平协定》，越战结束。????? 1990年8月2日，伊拉克入侵科威特，第一次海湾战争开始；1991年2月27日，老布什宣布停火，海湾战争结束。????? 眼下的局势显得杂乱无章。这场反恐战争(也可以称为是第二次海湾战争)在时间划分上有三种说法：把2001年9月11日作为开战日，理由似乎十分充足；2003年3月20日，美国对伊拉克发动空袭由此开始战争也合情合理；2001年10月7日，美国入侵阿富汉，我们把这一天作为第二次海湾战争的开始日期也