新兴市场国家国际资本流动突然中断的形成机理及启示.pdfVIP

金融与经济 ??．? ??? ? Finance and Economics 新兴市场国家国际资本流动突然中断的 形成机理及启示 ●郑 璇 一国国际资本流动突然中断是信息不对称下国际和国内投资者改变跨境投资决策的结果。对总资本流 动视角下的三种类型突然中断进行理论和实证研究，结果表明：国际投资者因国际市场或新兴市场的负面 信息而大幅退出新兴市场，是流入驱动型突然中断的主要成因；新兴市场国投资者因本国经济的负面信息 或国际市场的正面信息而大幅对外投资．是流出驱动型突然中断的主要成因；当国际投资者撤资和本国投 资者跨境投资幅度相当时，则易形成混合型突然中断。 【关键词】新兴市场国家；国际资本流动突然中断；流入驱动型突然中断；流出驱动型突然中断；混合型突 然中断 ??????????????F831??7??????????????A【文章编号???—??????—??—? 基金项目：国家社科基金重点项目“金融机构高管薪酬、系统性风险与金融监管改革研究”，项目编号： ????：湖南省哲学社科基金项目“新兴市场国家国际资本流动突然中断之形成与中国的防范研究”，项 目编号：????。 郑璇????，湖南长沙人，湖南农业大学经济学院讲师，经济学博士，研究方向为国际金融。 (????????410128) 一、引言 ??????????????????????????????????Krugman ????????????????????(Sudden??，简称“突 ???的国际收支危机模型．提出不恰当的扩张性 ????????)??????????????????????????????????财政和货币政策使投资者预期汇率波动，从而抢兑 降．是新兴经济体金融开放进程中面临的重要风险 外汇导致外汇储备减少．随后遭遇突发的投机冲 (Edwards??2004)??20????90????????????????????击，国际资本就会大规模逆转：???????构建 家在经历开放之初的经济繁荣后，频频发生突然中 货币危机预期模型，认为资本突发逆转源于投资者 断．甚至引发多次突然中断型金融危机，如??年 ??????????????????????????????????Diamond?? 墨西哥金融危机、??～??年亚洲金融危机以及 ??????构建金融恐慌模型．指出由于国际金 ??年阿根廷金融危机。突然中断经金融加速器的 融市场的存款保险制度和最后贷款人机制难以生 强化作用，引起国内产出和私人支出大量萎缩，实际 效，容易造成金融恐慌及投资者撤离资本的羊群效 汇率及资产价格大幅下跌，对经济造成重创。?? 应，从而引起资本突发逆转。由于?世纪?年代 年以来．新兴市场国家跨境资本的异动迹象凸显．中 全球范围内突然中断的频发，学者们开始对其进行 国亦于??年和??年先后发生流人驱动型突然 ??????Calvo(1998)???????????????