金融理财主要工具与产品的价值评价.ppt

第八章 金融理财主要工具 与产品的价值评价;●固定与变动收益类理财工具与产品价值评价●股票的价值评价●债券的价值评价●期货合约的价值评价●期权合约的价值评价;一、货币市场理财工具与产品产品价值评价;二.股票的价值评价;资产 负债;2.清算价值;预期未来收益现金流的折现值；预测值：预期未来收益不确定；折现率选择和确定受多个因素影响;㈡股票估值的特性;2、股票估值具有不可靠性;若市场利率提升至20%,估值压力上升,内在价值下降为2.5元;若市场利率下降至5%,估值优势显现,内在价值上升为10元.是否拷问传统投资学经典理论?;3、股票估值的特性 股票定价影响因素多,供求\投机\操纵同时,还有:;㈢股票估值的基本模型;⑴用内在价值与市场价格比较 内在价值－市价=净现值 ﹥0,被低估; ﹤0,被高估. ;内部收益率是指正好使净现值为零的折现率,用 表示.;股息为常数适合优先股\公用事业类\反周期类;若市价为10.58元,其净现值为-2元,高估.也可比较折现率与内部收益率验证:故:内部收益率小于折现率13.4%,高估;2.不变增长模型;若当前市价为40元,净现值-8.5元,高估也可比较折现率与内部收益率验证:可得:;3.利润再投资模型;几点结论:;③股价不仅与 有关,亦与 有关,假如其他因素不变, 值增大,将提升价值;4.沃尔特模型;几点结论:;当 时,则 0,此时,应少分配多投资,股票价值才相应提高,若股息支付率为0,股票价值最高.;当 时,则 0,此时,应多分配少投资,股票价值才相应提升,若股息支付率为100%,股票价值最高. 可见,最佳股息支付率取决于投资收益率.若公司有收益较高的投资机会,应少分配多投资;反之相反. ;5.配股增资股息增长模型;例:某股票拟10配6,配股价低于市价为2元,原每股股息为0.2元,配股后每股股息为0.18元,投资收益率与折现率均为4%,其内在价值为:;若没有配股因素:;⑵增资后预期股息不能大幅下降,即股 息增长总量要赶上股本扩张总量;6.多元评估模型;例:去年支付每股股息0.5元,今年底预计支付0.8元,再下一年支付1.6元,从第??年起股息每年按5%速度增长,折现率为8%,其内在价值为:;;②一段时间M年内股息增长率为g,之后 (M+1)股息固定不变;例:上一年股息0.9元/股,折现率10%,前五年股息增长率5%,以后由于时间较长而无法估算,把股息视为稳定不变(以第五年的数值为基数),其内在价值为:;⑵三元增长模型(二阶段股息递减);在转折期内每年的 可表示为:;上三项分别对应于股息三个增长阶段.;将以上数据整理,列表如下:;将上表数据代入: 若该股票市价为20元,被低估;上模型不宜用 判断高低估,于是产生了简化现金流折现的 模型,当t=H时,;例: =1元, =6%, =3%, =2, =6, =8%,假定 =(2+6) ÷2=4,其 为: ;第二,在已知 的条件下,可直接解出;第四,当 等于 时,股息不变增长模型也是 模型的特例. 第五,将 模型变形:;7.有限期持股的估值模型;;㈤相对评价模型;可得：;⑶ 指标的使用;三.债券的价值评价;2.债券理论价值的一般模型;债券价格的计算：;（1）每半年的付息金额为：1000*10%/2=50元债券的价格为：50*（P/A，4%，6）+1000*（P/F，4%，6）=50*5.2421+1000*0.7903=1052.4元 ;3.债券价值分析:比较分析法;例:某债券面值1000元,市价900元,年利息60 元,期限为三年,市场利率为9%.;㈡债券的价格与价值变动特性（债券属性）;1.到期时间;①利率与息票率一致时价格等于面值,当利率高于息票率时价格低于面值,当利率低于息票率 时,价格高于面值;②利率下降,价值上升;期限延长,变动幅度越大;边际变动率下降; ③价值对 利率下降越敏感;④若利率将走低应买长期债券,若利率将走高应买短期债券;2.息票率;①利率上升时息票率越低,价值降低越多;利率下降时,息票率越低,价值上升越多; ②未来利率上升应配置息票率高的债券;未来利率下降应配置息票率低的债券;3.可赎回条款;4.税收待遇;5.流通性;6.违约风险;㈢债券定价原