中国股市的几点反思.docVIP

PAGE  PAGE 7 中国股市的几点反思 　　摘 要：自2008年以来，中国股市伤害了无数股民的感情，在市场把这场股灾一味的归结于美国次贷危机殃及池鱼的时候，我们需要反思自身制度上的缺陷和不足之处。美国道琼斯工业指数2008年暴跌后重拾升势，已连创新高，而A股市场自那场暴跌后便一蹶不振、长跌绵绵，即便在证监会暂停IPO的2013年里都难有起色。文章从收益权、信托责任、行政监管3个方面展开对A股市场熊冠全球多年的问题进行探讨，力求从几个零散的维度解构和探寻中国股市的症结所在。 　　关键词：收益权；信托责任；证券监管 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2016）01-84 -02 　　一、股市的诞生 　　世界上最早的股份有限公司诞生于1602年，即荷兰成立的东印度公司。股份有限公司这种企业组织形式出现以后，很快在资本主义国家广泛应用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。 　　为了筹措巨额的远洋资金并分散风险，东印度公司的原始创立者们通过向社会公众募集资金，以白条（stock）为凭据，标记出资者的份额，以此约定承担的风险和回报。这些白条以约定收益权为前提，没有任何认购者是只为承担风险而去买这些白条，白条的核心价值在于它能带来未来的收益权。 　　船队远渡重洋凯旋而归，带着换回的金银财宝或以侵略的方式占领土地，那么这些所得财物及土地都将以份额分割给持有白条的认购者们，这让骨子里就泛滥着海洋冒险精神的荷兰人民深受打动。 　　为了方便这些白条能更好地流通转让，让市场上的投资者以价格的方式来灵活评估公司的价值，1611年东印度公司的白条正式在荷兰阿姆斯特丹交易所上市，这便是世界上第一支上市发行的股票，也因此东印度最终成就了世界上最为强大的远洋舰队。 　　到1669年东印度公司成为有史以来世界上最富有的公司，拥有150条商船，40条战舰，50000名员工和10000人的私人武装。公司投资的收益率达到年化40%，远超当今股神巴菲特投资生涯年化26.5%的收益率。不得不说可预期并严格执行的收益分配是东印度公司能够顺利发行股票并最终分摊风险筹措资金达到高速壮大的发展力量所在。 　　二、信托责任的建立 　　随后的两三百年时间，随着欧洲怀揣新理想新思维的移民逐步地来到美国新大陆，他们带来了早期在欧洲大陆萌芽生长的股份制度，并运用到了美国的现代企业里。工商业的发展是美国经济强大的根基，美国强化了股份制度，引入了现代化的职业经理人管理制度，对资本进行职业化经营，加速资本的增值，促进了美国工商业的高速发展，成就了这个十八世纪成长起来的世界第一强国。 　　职业经理人起源于1841年的美国，当时因为两列客车相撞，美国人意识到铁路企业的业主没有能力管理好这种现代企业，应该选择有管理才能的人来担任企业的管理者，世界上第一个经理人就此诞生。职业经理人在起源时就带着它的使命，这便是信托责任：保障铁路的运营安全，为客户提供更完善的服务，从而为股东赚取更多的利润。没有责任感的企业就等于对于客户的慢性谋杀，三聚氰胺、瘦肉精、地沟油等，都是视消费者生命于不顾的恶劣行为，无良的企业行为最终也将直接损害股东的切身利益。 　　三鹿在事件暴露后倒闭，双汇也在瘦肉精事件后市值蒸发了180多亿。信托责任是当今企业生存发展的基础，股民把辛苦的积蓄购买了公司的股票支持企业发展，受托管理这些资产的职业经理人理应倾心尽力经营企业，让企业发展增值回馈股东，这是股份制企业最基本的资本良知。 　　当然，单方面的去要求股份公司尽职尽责善待广大中小投资者是有困难的，人都是私利的。一方面我们要提供良好的国民教育为其培养信托责任的精神构筑摇篮，另一方面，在这个系统出现紊乱的时候，能够有一个执政为民的监管机构来为弱势的股民打抱不平还以公道。 　　三、金融监管之道路 　　1929年美国爆发了历史上最严重的金融危机，据估计在该时期约500亿美元的资金投入到了证券市场（当年的GDP也就500多亿），这些资金在1929年的股票市场崩溃之后，市值几近化为乌有。股票市场的崩盘，导致了无数投资者和银行损失惨重，而其引起的银行挤兑，更是导致了银行业的灾难，最终导致了1929～1933年美国的经济大萧条。 　　为了恢复经济，美国国会认为必须重树国民对资本市场的信心。国会召开听证会研究解决办法，并根据听证会的结论而通过了《1933证券法案》和《1934证券交易法案》。并于1934年建立了美国证券交易委员会，也正是这一年拉开了美国证券市场长达75年大牛市的序幕。 　　个人投资者拿出储蓄支持企业发展，企业的发展一方面提供更好的产品和服务改善社会生活，另一方面带动更多的就业、缴纳更多的税收，这样一个良性循环的链式结构，使美国从大萧条时期（