众筹公司治理“五重门”.docVIP

PAGE  PAGE 9 众筹公司治理“五重门” 　　股权众筹不同于传统股权融资模式，其投资者人数众多，如果股权众筹交易机制设立不妥当，必将造成治理困境。同时，众筹融资公司一般规模小，信息不对称及内部人控制等普通公司普遍存在的难题，众筹类融资公司势必都存在，甚至更为突出。如何保障跟投人权益？如何保障众筹企业健康可持续发展？如何在保证跟投人投资利益的前提下又能提高公司治理的效率？这些问题实际上都会影响到股权众筹融资的健康发展。因此，众筹融资本身代表着一种新的公司治理游戏规则及新的治理理念。作为一种蓬勃发展的新融资方式，如何从完善治理规则的角度审视众筹融资方式，值得各界高度关注。此间，众筹融资公司的董事会、监事会、股东大会的机制如何设计，必须审慎权衡。 　　其实，采取众筹融资的公司在选择股权融资之初就应当充分地全盘系统考虑，而不应站在创业型小公司的角度，或急功近利地采取只顾眼前不计长远的做法。任何一个伟大的公司都是从小公司成长起来的，一个小公司也应当有大公司的治理思维，只有拥有大公司胸怀才可能最终造就一个伟大的公司；而所谓的大公司胸怀与思维，就是要在公司治理结构与规范性上，具有科学、严谨、系统的制度与架构。对于采取股权众筹的融资公司，在公司治理上应考虑如下五个方面。 　　众筹股东人数过多有哪些麻烦？ 　　与传统股权融资相比，在股权众筹融资模式下，投资人数较多。如果投资人全部直接持有融资公司股权并登记为融资公司股东，会造成融资后的公司股东人数庞杂，由此导致一系列问题。 　　首先，众筹公司的工商变更登记手续签署极其麻烦。由于股东人数众多，在办理众筹股东入资并登记为融资公司股东的相关工商登记手续过程中，就需要众多股东签署相关文件，提交相关身份证件。若众筹股东分散在不同区域，无疑给上述工作造成极大的麻烦与不便――仅仅签署相关法律文件，就可能会拖延数月之久；也可能导致融资公司无法及时使用融资款项，从而导致大部分工作无法正常开展。 　　其次，股东人数众多，将给股东会决议造成极大的不便。根据公司法与公司章程，有关公司的重大管理经营决策需要召开股东会，由股东会进行决议。股东会召开必须合乎公司法及公司章程的规定，遵守事先通知及按期召开的程序。由于众筹股东人数庞杂，召开股东会的通知很难及时送达给每一个股东，直接影响了股东会的顺利召开，也可能影响股东会决议的形成。这将造成公司治理效率低下，甚至有可能引发大量的股东会决议、董事会决议效力的诉讼。尤其是在面对公司融资或未来上市的重大决策时，由于股东人数众多无法及时或有效形成股东会决议，从而给公司的进一步融资与上市造成障碍。 　　再者，给公司未来进一步融资可能会造成不便。随着公司的进一步发展壮大，公司后期需要进一步融资，融资可能会伴随着公司成长的每一个阶段与关键时期。然而，由于股东人数过多，股权过于分散，投资机构出于公司治理困难的考虑，一般不愿意投资股权过于分散、股东人数过多的公司，这客观上给公司未来融资造成了麻烦。 　　针对上述问题，众筹融资公司该如何办呢？ 　　首先，在设计股权众筹融资的交易结构与模式时，应当采取合理的法律结构，减少直接登记为融资公司股东的人数。可能的做法有三种。 　　第一、采取有限合伙模式。即由众筹投资人共同设立有限合伙企业，由合伙企业作为投资主体投资于融资公司，并登记为融资公司的股东。由该合伙企业的普通合伙人（GP） 代表合伙体参与融资公司的治理活动。但必须注意的是，根据我国的《合伙企业法》，有限合伙的合伙人人数不超过50人，因此如果众筹投资人过多，可以设立多个有限合伙企业。但根据证券法的有关规定，无论设立几个有限合伙体，融资公司的股东人数采取穿透原则进行计算（直接溯及自然人股东层面），总人数不超过200人。 　　第二、采用公司持股平台模式。即由众筹投资人共同设立有限责任公司，由该公司作为投资主体投资于融资公司，并登记为融资公司的股东。由该公司的法定代表人代表公司参与融资公司的治理活动。但必须注意的是，根据我国的《公司法》，有限责任公司的股东人数不超过50人，因此如果众筹投资人过多，可以设立多个有限责任公司。但无论设立几个有限责任公司，融资公司的股东总人数也不能超过200人。 　　第三、代持模式。即由其中一个或多个众筹股东代表其他投资人直接投资于融资公司，由代持人代表投资人参与公司治理。代持人与其他投资人分别签署代持协议。该类模式的主要问题是，代持必须建立在信任的基础上，没有信任代持模式无法实施。此外，我国的新三板及A股均否定代持模式，要求在新三板挂牌前或IPO之前必须解除代持。 　　其次，对人数众多的众筹股东实行投票权等委托/代理机制，以提高决策及治理效率。对于众筹股东要求直接登记为融资公司股东的情形，为减少不必要的环节及人数过多造成的效率低